Какво представлява моделът на Gordon Growth?
Моделът на растеж на Гордън е вид дивидентен дисконтов модел, при който не само дивидентите се вземат предвид и дисконтират, но също така се взема предвид и темпът на растеж на дивидентите и цената на акциите се изчислява въз основа на това.
Формула
Според Формулата за растеж на Гордън, присъщата стойност на акцията е равна на сумата от цялата настояща стойност на бъдещия дивидент. От горната графика отбелязваме, че компании като McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart плащат редовно дивиденти и можем да използваме Gordon Growth Model, за да оценим такива компании.
Има два основни типа на модела - стабилен модел и многостепенен модел на растеж . Стабилният модел предполага, че растежът на дивидентите е постоянен във времето; моделът на многоетапен растеж обаче не предполага постоянен растеж на дивидентите, поради което трябва да оценяваме дивидента всяка година поотделно. В крайна сметка обаче многостепенният модел предполага постоянен ръст на дивидентите.
Нека сега видим формулата за растеж на Гордън и примери за всеки тип модел и изчисляване на цената на акциите:
Формула за стабилен растеж на Гордън
Използвайки стабилен модел, получаваме стойността на запаса, както е показано по-долу:
Където,
- D 1 : това е очакваният годишен дивидент на акция за следващата година
- ke: дисконтов процент или необходимата норма на възвръщаемост, изчислена с помощта на CAPM
- g: очакван темп на растеж на дивидента (приема се постоянен)
Други предположения за формулата на Gordon Growth са както следва:
- Предполагаме, че Компанията расте с постоянен темп.
- Дружеството има стабилен финансов ливъридж или в него няма ангажимент.
- Животът на фирмата е неопределен.
- Необходимата норма на възвръщаемост остава постоянна.
- Свободният паричен поток на Дружеството се изплаща като дивидент при постоянни темпове на растеж.
- Необходимата норма на възвръщаемост е по-голяма от скоростта на растеж.
Пример за модел на стабилен растеж на Гордън
Нека приемем, че компания ABC ще изплати дивидент от 5 долара през следващата година, който се очаква да расте с 3% всяка година. Освен това, необходимата норма на възвръщаемост на инвеститора е 8%. Каква е вътрешната стойност на акциите на ABC Company?
Формула за вътрешна стойност на запаса, използвайки изчислението на модела за растеж на Гордън:
Имайте предвид, че през годините сме приели постоянен ръст на дивидентите. Може да е вярно за стабилни компании; ръстът на дивидентите обаче може да варира за растящи / намаляващи компании. Следователно използваме многоетапния модел. По този начин, използвайки стабилния модел, стойността на акцията е $ 100. Сега, ако акцията се търгува на цена от $ 70, тогава тя е подценена, а ако акцията се търгува на $ 120, се казва, че е надценена.
Стабилни дивиденти на Walmart
Нека разгледаме дивидентите на Walmart, изплатени през последните 30 години. Walmart е зряла компания и ние отбелязваме, че дивидентите непрекъснато се увеличават през този период. Това означава, че можем да оценим Walmart, използвайки изчисленията на Gordon Growth Model.
източник: ycharts
Пример за многоетапен модел на растеж на Гордън
Нека вземем Gordon Growth Multi-Stage пример за компания, в която имаме следното -
- Текущи дивиденти (2016) = $ 12
- Ръст на дивидентите за 4 години = 20%
- Ръст на дивидентите след 4 години = 8%
- Разходи за собствен капитал = 15%
Намерете стойността на фирмата, като използвате изчисленията на Gordon Growth Model.
Стъпка 1: Изчислете дивидентите за всяка година, докато се достигне стабилен темп на растеж
Тук изчисляваме дивидентите с висок растеж до 2020 г., както е показано по-долу.
Стабилният темп на растеж се постига след 4 години. Следователно изчисляваме дивидентния профил до 2020 г.
Стъпка 2: Изчислете терминална стойност на модела за растеж на Гордън (в края на фазата на висок растеж)
Тук ще използваме Gordon Growth за терминална стойност. Отбелязваме, че растежът се стабилизира след 2020 г .; следователно можем да изчислим крайната стойност на модела за растеж на Гордън през 2020 г., използвайки този модел.
Може да се оцени с помощта на Формула за растеж на Гордън -
Прилагаме формулата в Excel, както се вижда по-долу. Стойност на телевизия или терминал в края на 2020 година.
Стойността на терминала на модела за растеж на Гордън (2020) е $ 383,9
Стъпка 3: Изчислете настоящата стойност на всички прогнозирани дивиденти
Настоящата стойност на дивидентите през периода на висок растеж (2017-2020) е дадена по-долу. Моля, обърнете внимание, че в този пример необходимата норма на възвръщаемост е 15%
Стъпка 4: Намерете настоящата стойност на терминалната стойност на модела за растеж на Гордън
Текуща стойност на стойността на терминала = $ 219,5
Стъпка 5: Намерете справедливата стойност - PV на прогнозираните дивиденти и PV на терминалната стойност
Както вече знаем, че присъщата стойност на акцията е настоящата стойност на бъдещите парични потоци. Тъй като сме изчислили настоящата стойност на дивидентите и настоящата стойност на терминалната стойност, общата сума и на двете ще отразява справедливата стойност на запаса.
Справедлива стойност = PV (прогнозирани дивиденти) + PV (терминална стойност)
Справедливата стойност достига $ 273,0
Предимства
- Моделът на растеж на Гордън е изключително полезен за стабилни компании; Компании, които имат добър паричен поток и ограничени бизнес разходи.
- Моделът за оценка е прост и лесен за разбиране с наличните данни или може да се предположи от финансовите отчети и годишните отчети на Дружеството.
- Моделът не отчита пазарните условия; следователно може да се използва за оценка или сравнение на компании с различни размери и от различни индустрии.
- Моделът се използва широко в индустрията за недвижими имоти от инвеститори в недвижими имоти, агенти, при които паричните потоци от наеми и техният растеж е известен.
Недостатъци
Освен горните предимства на Gordon Growth Model, има и много недостатъци и ограничения на модела:
- Допускането за постоянен растеж на дивидентите е основното ограничение на модела. За компаниите ще бъде трудно да поддържат непрекъснат растеж през целия си живот поради различни пазарни условия, бизнес цикли, финансови затруднения и т.н.
- Ако необходимата норма на възвръщаемост е по-малка от скоростта на растеж, моделът може да доведе до отрицателна стойност; по този начин моделът е неефективен в такива случаи.
- Моделът не отчита пазарните условия или други фактори, които не изплащат дивиденти, като размера на Дружеството, стойността на марката на Дружеството, възприемането на пазара, местните и геополитически фактори. Всички тези фактори влияят върху действителната стойност на запасите и следователно моделът не дава цялостна картина на присъщата стойност на запасите.
- Моделът не може да се използва за компании, които имат нередовни парични потоци, модели на дивиденти или финансов ливъридж.
- Моделът не може да се използва за компании в растежен стадий, които нямат никаква история на дивиденти, или трябва да се използва с повече предположения.
Заключение
Моделът на растеж на Гордън, макар и лесен за разбиране, се основава на редица критични предположения, поради което има свои собствени ограничения. Моделът обаче може да се използва за стабилни компании с история на изплащане на дивиденти и бъдещ растеж. За по-непредсказуемите компании може да се използва многоетапният модел, като се вземат предвид някои по-реалистични предположения.
