Какво е ликвидационна стойност?
Ликвидационната стойност се дефинира като стойността на активите, които остават, ако компанията излезе от бизнес и вече не е действащо предприятие; активите, включени в ликвидационната стойност, включват материални активи като недвижими имоти, машини, оборудване, инвестиции и др., но изключват нематериалните активи.
За разлика от хората, компанията не е физическо лице. Идентичността му се различава от идентичността на собствениците и мениджърите. Така че смъртта, която изглежда неизбежна за хората, е нещо, което може да бъде избегнато от гледна точка на компанията. Много компании продължават стотици години. Дори една компания обаче може да се закрие или поради закон (най-вече поради фалит), или по преценка на ръководството или по желание на собствениците на компанията.
Нека разгледаме движението на цените на акциите на Fitbit през последните няколко тримесечия. Отбелязваме, че запасите на Fitbit се сринаха с повече от 90%. Означава ли това, че Fitbit сега се търгува на най-ниското ниво и е възможност за покупка? Един от начините за извършване на проверка на оценката е да се сравни цената на акциите на Fitbit с нейната ликвидационна стойност.
Търгува ли Fitbit под ликвидационната си стойност?
В тази статия обсъждаме подробно ликвидационната стойност -
- Определение
- Балансова стойност спрямо ликвидационна стойност на актив
- Остатъчна стойност спрямо ликвидационна стойност на актив
- Изчисляване на ликвидационна стойност на дружество
- Пример за FITBIT
- Материална балансова стойност като пълномощник
- Noble Corp - Пример
- Трансокеан - Пример
- Пример за Fiat Chrysler
Определение на ликвидационната стойност
Ликвидацията не е нищо друго освен процес, чрез който бизнесът на компанията се довежда до края и компанията се разпуска. Всички активи, които принадлежат на дружеството, се разпределят между неговите кредитори, заемодатели, акционери и др. Въз основа на старшинството на вземанията.
Ликвидационната стойност е общата стойност на материалните активи на компанията (физически активи), когато тя излезе от дейност. Материалните активи - както постоянни, така и текущи - се вземат предвид при изчисляването на ликвидационната стойност на дружеството. Нематериалните активи като репутацията обаче не са включени в същите.
Балансова стойност спрямо ликвидационна стойност на актив
Преди да разберем повече за ликвидационната стойност, нека разберем значението на „балансова стойност на активите“ на дадено дружество. Счетоводната стойност на актива е стойността, по която активът се отчита в баланса. Това се получава чрез изваждане на общата натрупана амортизация от общите разходи за придобиване.
Например: Фирма ABC закупува офис мебели на цена от 1 000 000 долара. Освен покупната цена, те в крайна сметка плащат и следните разходи, за да занесат мебелите на необходимото място:
- Такси за товарене и разтоварване - $ 1000
- Лихвени такси, които трябва да се плащат по заеми средства за закупуване на мебели - $ 2500
Така че общите разходи за придобиване ще бъдат $ 1,00,000 + $ 1000 + $ 2500 = $ 1,03,500
Амортизация на мебели (за удобство нека кажем, че амортизационната норма е 10% годишно върху записаната стойност)
- Година 1 = 10% * $ 1,03,500 = $ 10,350
- Година 2 = 10% * ($ 1,03,500 - $ 10,350) = $ 9,315
И така, счетоводната стойност на тази офис мебел в края на 2-та година ще бъде 1,03 500 - 10 350 - 9 315 $ = 83 835 $.
Ако трябваше да вземем ликвидационната стойност на горепосочените мебели, бихме разгледали повече пазарната стойност на актива, а не балансовата стойност на актива. Текущата пазарна цена, която тя може да получи в края на 2 години, е 90 000 щатски долара и това ще се счита за ликвидационна стойност, а не 83 835 долара, което е балансовата стойност на актива.
Най-простото обяснение на горното е, че когато дадено дружество е във фаза на ликвидация, то слага край на бизнеса си и продава активите си, за да плати дълга си. В този случай е очевидно, че продажната цена ще се счита за ликвидационна стойност, а не като балансова стойност.
Остатъчна стойност спрямо ликвидационна стойност на актив
Сега има нещо, известно като „възстановителна стойност“ на активите. Това отново се различава от ликвидационната стойност на актива. Стойността на възстановяването е приблизителната стойност на актива в края на полезния живот на актива. По време на ликвидацията активът може или не може да е достигнал края на своя полезен живот и може да достигне повече от стойността на възстановяването.
Например, Офис мебелите в горния пример имат полезен живот от 10 години, след което се очаква стойността му за възстановяване да бъде $ 5000. Но както ясно се вижда по-горе, че пазарната стойност е $ 90 000 за дадения актив, тя ще бъде разгледана като ликвидационна стойност.
Изчисляване на ликвидационна стойност на дружество
Горните указания ни помагат да разберем ликвидационната стойност на един актив. По подобен ред нека сега разберем как да изчислим ликвидационната стойност на компанията като цяло. Най-просто казано, ликвидационната стойност ви казва количеството, което ще бъде на разположение на акционерите, ако компанията трябва да бъде спряна за много кратък период от време.
Най-простият начин да разберете тази стойност е да преминете през следните стъпки:
Стъпка 1 - Изгответе баланса на компанията.
Изгответе баланса на компанията според нормалните счетоводни политики към датата, на която искате да разберете ликвидационната стойност.
Следва баланса на ABC Limited като на 31 -ви декември 2015 г.:
Стъпка 2 - Намерете пазарната стойност на материалните активи.
Сега вие взимате материалните активи на компанията и намирате пазарните стойности на същата. Понякога целта за намиране на ликвидационната стойност може да не е непременно да ликвидира компанията. Това може да се направи и за целите на анализа. В този случай намирането на пазарната стойност за всеки актив може да е неудобно и много компании прибягват до определяне на процент на възстановяване на всеки актив. Това трябва да бъде възможно най-близо до пазарната стойност.
Някои от примерите за коефициенти на възстановяване са както следва:
- Паричните и банковите депозити ще имат възстановяване от 100%
- Земята, собственост на компанията в отличен район, може да има възстановяване от 150%, тъй като цените на земята обикновено се оценяват в най-развитите / развиващите се райони.
- Вземанията по сметки обикновено имат процент на възстановяване от около 65% до 70%. Това е така, защото бизнесът приключва и компаниите се измъкват, като не плащат малки суми в случай на ликвидация.
Сега, връщайки се към горния пример, нека приложим горните указатели, за да разберем коефициентите на възстановяване на активите:
| Активи | Количество | Съотношение на възстановяване | Стойност на възстановяване | Коментари |
| Дълготрайни активи | ||||
| Freehold Land | 50,00 000 долара | 150% | $ 75,00 000 | Стойността на земята в района е оценена от времето, когато компанията я е закупила. Настоящите цени на имотите в района предполагат, че можем да спечелим 50% печалба спрямо първоначалната покупна цена. Тъй като не е имало амортизация на свободна земя, ние сме приложили плосък коефициент на възстановяване от 150% от балансовата стойност. |
| Офис обзавеждане | $ 12,25,000 | 50% | $ 6,12,500 | Компанията е намерила подобни офис мебели втора ръка, изброени на уебсайтовете за електронна търговия на тази цена. Ето защо компанията приема, че може да продава своите мебели със същата скорост. |
| Растения и машини | 4,30 000 долара | 25% | 1,07 500 долара | Машината се използва извънредно през последните години. Самата амортизирана стойност е по-малка и компанията очаква, че ще трябва да я продаде за стойност, много близка до нейната стойност за възстановяване. |
| Транспортни превозни средства | $ 4,50 000 | 75% | $ 3,37,500 | В този случай компанията е разговаряла с търговец на автомобили втора ръка и цената се определя след консултация с тях. |
| Общо дълготрайни активи | 71,05 000 долара | 85,57 500 долара | ||
| Активи | Количество | Съотношение на възстановяване | Стойност на възстановяване | Коментари |
| Текущи активи | ||||
| Сметки | 3,00 000 долара | 75% | $ 2,25,000 | Както споменахме по-рано, малките таймери не плащат дълга си, ако компанията ще се ликвидира, и никога няма да се налага да се притесняват за бъдещите си поръчки при тях. Разумната оценка е, че те ще могат да извлекат 75% от длъжниците си. |
| Складова наличност | ||||
| а) Суровини | $ 1 70 000 | 90% | 1,53 000 долара | Суровините, лежащи в стоките, ще донесат добра стойност, тъй като не са много остарели запаси. Така че можем справедливо да предположим, че пресните запаси могат да се продават на пазара на 100% от стойността му. |
| б) Незавършено производство | 1,25 000 долара | 5% | 6 250 долара | Компанията не иска да отделя времето и ресурсите си за завършване на незавършеното производство. Той възнамерява да продаде незавършения инвентар като скрап, а стойността на скрапа ще донесе само 5% от общата стойност. |
| в) Готови стоки | 3,00 000 долара | 90% | 2 70 000 долара | Готовите стоки трябва да достигнат 100%, но предвид сроковете за ликвидиране на стоките, компанията може да предложи отстъпка, поради което коефициентът на възстановяване се приема за 90%. |
| Баланси в банка | 70 000 долара | 100% | 70 000 долара | Банковият баланс също е ликвиден и определено ще донесе 100%. Понякога обаче има такси за закриване на акаунт |
| Пари в ръка | 5000 долара | 100% | 5000 долара | Паричните средства вече са ликвидни и няма смисъл да се прилага коефициент на възстановяване към тях. |
| Предплатена застраховка | 10 000 долара | 0% | - | Компанията вече е платила предплатена застраховка за своите акции, а при закриването на бизнеса застрахователната компания няма да върне премията. Това е вид загуба, която компанията ще трябва да понесе и следователно коефициентът на възстановяване от 0% |
| Общо текущи активи | 9 80 000 долара | $ 7,29,250 | ||
Тъй като ликвидационната стойност не отчита нематериалните активи; пазарната стойност на всички нематериални активи ще бъде маркирана като 0. (В този случай коефициентът на възстановяване ще бъде 0%)
В горния пример няма нематериални активи като репутация. Но компанията би приела коефициента на възстановяване като 0%, точно както предплатената застраховка.
Стъпка 3 - Ликвидационна стойност на задълженията
Сега от общата ликвидационна стойност на всички активи трябва да извадите всички пасиви. Няма смисъл да се изчислява пазарната стойност на пасивите, защото за разлика от активите няма да има отделна счетоводна стойност и пазарна стойност. В крайна сметка ще трябва да платите цялата сума, отразена в баланса.
Стъпка 4 - Изчислете нетна ликвидационна стойност
Нетната сума, получена от сумата, ще бъде ликвидационната стойност на дружеството, която ще бъде на разположение на акционерите. Съществува възможност (особено в случай на фалирали компании), че ликвидационната стойност може да бъде отрицателна, което означава, че компанията няма достатъчно активи, за да изплати заемодателите си. В този случай заемодателите ще бъдат изплатени въз основа на приоритета на вземанията, които те притежават върху активите на компанията.
Нека разгледаме горния пример на ABC Limited, за да определим как да стигнем до крайната ликвидационна стойност за различните заинтересовани страни.
| Обща ликвидационна стойност на активите | $ 92,86,750 | |
| По-малко: Текущи задължения | 10,50 000 долара | |
| Налична сума за инвеститорите в дългови фондове | 82 366 750 долара | В този случай дълговият фонд на компанията е само $ 4,50,000, за разлика от общите $ 82,36,750, налични като ликвидационна стойност. Това е много положителен знак за компанията, тъй като в повечето случаи компанията дори не е в състояние да изплати текущите си задължения в пълна степен. |
| По-малко: Неплатена сума към дългови средства | $ 4,50 000 | |
| Налична сума за привилегированите акционери | $ 77,86,750 | Отново тук наличната сума за привилегировани акционери е повече от стойността на привилегированите акции, която е само $ 15,00,000. Така че ние ги изплащаме изцяло и нетната сума ще бъде достъпна за акционерите. |
| По-малко: Неизплатена сума към акционерите с преференции | $ 15,00 000 | |
| Налична сума за акционери | $ 62,86,750 | Според баланса трябва да добавим резерви и излишък към общите акции, издадени от компанията, за да разберем каква е действителната сума, която акционерите трябва да имат ($ 50,85,000). В този случай акционерите ще получат печалба над резервите и излишъка на компанията. Това е сбъдната мечта за всеки акционер |
Пример за FITBIT
Акциите на Fitbit побиха през последните няколко тримесечия (както се вижда от графиката по-долу).
В този пример откриваме дали Fitbit търгува под ликвидационната си стойност.
източник: ycharts
Стъпка 1 - Изтеглете баланса на Fitbit.
Можете да изтеглите най-новите финансови данни на Fitbit от тук.
Стъпка 2 - Намерете ликвидационна стойност на активите на Fitbit
За да намерим ликвидационната стойност на актива на Fitbit, ние определяме степен на възстановяване на всеки клас активи. Причините за степента на възстановяване бяха обсъдени в предишния пример.
- Пари и парични еквиваленти и търгуеми ценни книжа имат 100% процент на възстановяване.
- Сметки Вземания е назначен процент на възстановяване от 75%
- На запасите се възлага възстановяване от 50%
- Предплатените разходи са с възстановяване от 0%
- Имотните съоръжения и оборудване са с възвръщаемост от 25%
- На останалите активи се възлага 50% възстановяване
- На репутацията, нематериалните активи и отсрочените данъчни активи се определя процент на възстановяване от 0%
Общата ликвидационна стойност на активите възлиза на $ 1 154 433 ('000)
Стъпка 3 - Намерете ликвидационна стойност на задълженията на Fitbit
- Предполагаме, че всички задължения трябва да бъдат изплатени изцяло.
- Следователно за всеки вид пасиви се определя процент на възстановяване от 100%
Общата ликвидационна стойност на задълженията на Fitbit е $ 573 122 ('000).
Моля, обърнете внимание, че Fitbit няма дълг в книгата си.
Стъпка 4 - Изчислете нетна ликвидационна стойност на Fitbit
- Формула за нетна ликвидационна стойност = Ликвидационна стойност на активите - Ликвидационна стойност на пасивите
- Нетна ликвидационна стойност на Fitbit = $ 1,154,433 ('000) - $ 573,122 (' 000) = $ 581,312 ('000)
Стъпка 5 - Намерете ликвидационна стойност на Fitbit на акция
За да намерим ликвидационната стойност на една акция, ние изискваме общия брой акции в обращение.
Отбелязваме, че общият брой на основните акции в обращение е 222 412 ('000)
източник: Fitbit SEC Filings
Ликвидационна стойност на акция = $ 581,312 ('000) / 222,412 (' 000) = 2,61x
Fitbit се търгува при 2.61x от ликвидационната си стойност. Това предполага, че Fitbit търгува много близо до ликвидационната си стойност. Ако този запас падне допълнително, това ще бъде покупка.
Използване на материална балансова стойност като прокси
Материалната балансова стойност се изчислява чрез изваждане на всички нематериални активи като репутация, патенти, авторски права и др. От балансовата стойност на фирмата.
- Формула на материална балансова стойност = балансова стойност на активите - балансова стойност на пасивите - нематериални активи
Нека сравним формулата за материална балансова стойност с тази на формулата за ликвидационна стойност.
- Формула за ликвидационна стойност = Ликвидационна стойност на активите - Ликвидационна стойност на пасивите
Докато е в ликвидация, ликвидационната стойност на пасивите = балансова стойност на пасивите.
Формулата по-горе става,
- Формула за ликвидационна стойност = Ликвидационна стойност на активите - балансова стойност на пасивите
Сега се стига до изчисляването на ликвидационната стойност на активите = SUM ( степен на възстановяване на всеки актив x балансова стойност на активите ).
В тази формула приемаме, че процентът на възстановяване на нематериалните активи е 0%. Това премахва нематериалните активи от ликвидационната стойност на активите.
За други активи степента на възстановяване е по-малка от 100% и следователно ликвидационната стойност на активите е по-малка от (балансова стойност на активите - нематериални активи).
Отбелязваме, че макар ликвидационната стойност да е по-малка от счетоводната стойност на материята, тя е чудесно средство за идентифициране на акции, които се търгуват близо (под) ликвидационната стойност.
Използването на съотношението цена към материалната балансова стойност ни предоставя относителна стойност на кратно за извършване на такова сравнение.
- Ако цената на материалната балансова стойност е по-малка от 1, тогава цената на акцията се търгува под нейната материална балансова стойност. Това означава, че ако компанията бъде ликвидирана днес, акционерите ще се възползват от по-висока материална балансова стойност.
- Ако цената на материалната балансова стойност е по-голяма от 1 , тогава цената на акцията се търгува над нейната материална балансова стойност. Това означава, че ако компанията бъде ликвидирана днес, акционерите ще бъдат на загуба.
Нека да изберем няколко практически примера, при които материалната балансова стойност (~ ликвидационна стойност) е по-голяма от цената на акциите.
Пример за Noble Corp
Погледнете Noble Corp Price to Matrible Book Value. Noble Corp притежава и управлява модерни флоти в офшорната сондажна индустрия.
източник: ycharts
Осезаемата балансова стойност на Noble Corp е била над 1,0 пъти през 2012-2013 г. Поради забавянето на суровините (петрол), цените на акциите на Noble Corp се сринаха от високо от 32,50 долара през юли 2013 г. до 6,87 долара в момента. Това доведе до намаляване на дяла в цената до балансирана стойност и в момента се търгува на 0,23x.
източник: ycharts
Трансокеански пример
По същия начин, погледнете цената на Transocean до осезаема стойност. Transocean е офшорна сондажна компания и е със седалище във Верние, Швейцария.
източник: ycharts
Отбелязваме подобна тенденция при трансокеанската цена до материалната балансова стойност. През 2013 г. Transocean търгуваше на цена до осезаема балансова стойност от 1,62x; обаче той рязко е спаднал до 0,361x в момента. Transocean е друг пример, при който ликвидационната стойност е по-голяма от тази на цената на акциите.
Нека сега изберем някои други примери, когато ликвидационната стойност е отрицателна.
Пример за Fiat Chrysler
Акции с отрицателна ликвидационна стойност предполага, че ако тези компании бъдат ликвидирани днес, акционерите няма да могат да възстановят своите инвестиции. Нека вземем примера на Fiat Chrysler.
Цената на Fiat Chrysler по балансова стойност е 0,966x; Въпреки това, неговата цена на "материални" балансова стойност е -2.08x. Това означава, че ако Fiat Chrysler ще се ликвидира днес, акционерите няма да си върнат парите (забравили са за печалба от инвестицията).
източник: ycharts
Видео за ликвидационна стойност
Други статии за оценка, които може да ви харесат
- Формула за ЛПС
- WDV метод
- Норма на амортизация
- Лизинг срещу Фрийхолд
- Цена към паричен поток
- PE съотношение
- EV към EBITDA Множество
- Съотношение цена към балансова стойност
- PEG съотношение
- FCFF
- FCFE
