Какво представляват суаповете във финансите?
Суаповете във финансите включват договор между две или повече страни по договор за дериват, който включва размяна на паричен поток въз основа на предварително определена условна сума на главницата, която обикновено включва лихвени суапове, което е размяната на лихва с плаващ лихвен процент с фиксиран лихвен процент и валутни суапове, което представлява обмен на фиксиран валутен курс на една държава с плаващ валутен курс на друга държава и т.н.
Пример
Нека го разберем с помощта на пример.
EDU Inc. сключва финансов договор с CBA Inc., в който се договарят да обменят парични потоци, като LIBOR е негов показател, при който EDU Inc. ще плаща фиксирана ставка от 5% и ще получава плаваща ставка от LIBOR + 2% от CBA Инк.
Сега, ако видим, в този финансов договор има два крака на сделката и за двете страни.
- EDU Inc. плаща фиксирана ставка от 5% и получава плаващ лихвен процент (Годишен LIBOR + 2%), докато CBA Inc. произвежда плаващ лихвен процент (Годишен LIBOR + 2%) и получава фиксиран процент (5%).
За да разберем това, нека да разгледаме числото сега.
В горния пример, нека приемем, че и двете страни са сключили договор за суап за една година с условна главница от Rs 1,00,000 / - (тъй като това е лихвен суап, следователно главницата няма да бъде заменена). И след една година, едногодишният LIBOR на преобладаващия пазар е 2,75%.
Ще анализираме паричните потоци за два сценария:
- Когато едногодишният LIBOR е 2,75%,
- Когато едногодишният LIBOR се увеличи с 50 bps до 3,25%
Сценарий 1 (Когато една година LIBOR е 2,75%)
Сценарий 2 (Когато една година LIBOR е 3,25%)
Разглеждайки горния обмен на парични потоци, ни идва очевиден въпрос, че защо финансовите институции сключват споразумение за суапове. Ясно се вижда в сценарий първи, че фиксираната платечна страна се ползва от суаповете. Когато обаче едногодишният LIBOR се увеличи с 50 базисни пункта до 5,25%, той загуби от същото споразумение за суап.
Отговорът на това е сравнително предимство за двете страни.
Сравнително предимство
Сравнителното лихвено предимство предполага, че когато един от двамата кредитополучатели има сравнително предимство или на пазара с фиксиран, или с плаващ лихвен процент, по-добра е тяхната отговорност чрез влизане в суапове. По принцип намалява цената на двете страни. Аргументът за сравнително предимство обаче предполага, че не е налице кредитен риск и средствата могат да бъдат заети по време на живота на суапа.
За да разберем сравнителното предимство на лихвения процент, нека приемем, че EDU Inc. и CBA Inc. имат собствени капацитети за заемане както на фиксиран, така и на плаващ пазар (както е посочено в таблицата по-долу).
| Търговско дружество | Заемане на фиксиран пазар | Заем на плаващ пазар |
| EDU Inc. | 4.00% | Една година LIBOR - 0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | Една година LIBOR + 0,6% |
В горната таблица можем да видим, че EDU Inc. има абсолютно предимство и на двата пазара, докато CBA Inc. има сравнително предимство на пазара с плаващ лихвен процент (тъй като CBA Inc. плаща 0,5% повече от EDU Inc.). Ако приемем, че двете страни са сключили споразумение за суап с условието, че EDU Inc. ще плати една година LIBOR и ще получи 4.35% годишно
Паричните потоци за това споразумение са описани в таблицата по-долу за двете страни.
| Парични потоци за EDU Inc. | |
| Вземане в суап споразумение | 4.35% |
| Платимо в споразумение за суап | LIBOR |
| Платимо при заем на фиксиран пазар | 4.00% |
| Нетен ефект | LIBOR-0,35% |
| Парични потоци за EDU Inc. | |
| Вземане в споразумението за суап | LIBOR |
| Заплаща се в споразумението за суап | 4.35% |
| Платими при заем на плаващ пазар | LIBOR + 0.6% |
| Нетен ефект | 4.95% |
Разглеждайки горните парични потоци, можем да кажем, че EDU Inc. има нетен паричен поток от LIBOR - 0,35% годишно, което му дава предимство от 0,25% , което EDU Inc. трябваше да плати, ако отиде директно на плаващия пазар , т.е. LIBOR - 0,1%.
Във втория сценарий за CBA Inc. нетният паричен поток е 4,95% годишно, което му дава предимство от 0,25% на пазара на фиксирани заеми, ако е отишло директно, т.е. 5,20%.
Видове суапове във финансите
Има няколко вида суапове, сключени във финансовия свят. Те са стока, валута, променливост, дълг, кредитно неизпълнение, путбит, суапове, суап с лихвен процент, суап на акции и др.
Ще разгледаме валутните суапове подробно по-късно в тази статия.
Оценка на суаповете във финансите
Както знаем, че суапът не е нищо друго освен серията или комбинация от облигации за двата контрагента и следователно оценката му също е лесна.
Да предположим например, че двама контрагенти A и B сключват споразумение за суапове, при което A плаща фиксиран и получава плаващ (вижте изображение: 2 по-долу). В това споразумение, ако видим, има пакет от две облигации за А.
- A е краткосрочен на облигация за плащане с фиксиран купон и
- Дълго на плаващ купон, плащащ облигация.
Във всеки даден момент от време, стойността на суапа за фиксиран лихвен процент е разликата между настоящата стойност на останалото плащане с плаващ лихвен процент и настоящата стойност на останалото плащане с фиксирана лихва ( B float - B fixed ). Докато за получателя с фиксирана лихва, стойността на суапа е разликата между настоящата стойност на останалото плащане с фиксирана лихва и настоящата стойност на останалото плащане с плаващ лихвен процент ( Б фиксирана - Б плаваща). Можем да изчислим стойност на суап за която и да е от страните и след това лесно да намерим друга, тъй като суапът е договор за деривати и знаем, че дериватът е игра с нулева сума, при която печалбата за едната страна е равна и противоположна на загуба на друга. Следователно формулата за стойността на суап споразумението може да бъде обобщена, както следва:
- Стойност на споразумение за суап (за плаващ лихвен процент) = PV на оставащото плащане с фиксиран лихвен процент (Б фиксиран ) - Стойност на оставащото плащане с плаващ лихвен процент (Б плаващ ) или Б фиксиран - Б
- Стойност на споразумение за суап (за фиксиран лихвен платец) = PV на оставащото плащане с плаваща лихва (B float ) - Стойност на останалото плащане с фиксирана лихва (B фиксирана ) или B float - B
Тук трябва да се отбележи един момент, че към датата на сетълмент стойността на облигацията с плаващ купон винаги е равна на условната главница, тъй като към датата на сетълмента лихвеният процент е равен на YTM или облигацията е номинална облигация.
Пример
Да предположим, че A & B сключат споразумение за суап за две години, при което A плаща фиксирано (тук A е краткосрочно по фиксирана купонна облигация) в размер на 4% и получава LIBOR от B. Една година вече е преминала и двете страни иска да прекрати споразумението незабавно.
Условната главница е 100 000 Rs / - и LIBOR за две години е 4,5%.
Сценарий -1 (ако страна A плаща фиксирано)
Тук, тъй като споразумението за суап трябваше да приключи след две години, но се прекратява от контрагентите само след една година. Следователно трябва да оценим суапа в края на една година.
Съгласно горната формула, стойност на Swap = B float - Bfixed , Къде,
На повърхността = PV от всички останали плащания с плаваща лихва и,
B фиксирани = PV от останалите плащания с фиксирана ставка
Изчисления:
B float = тъй като оценяваме суапа към датата на сетълмента, PV на плащане с плаваща лихва би била условната главница, т.е. Също така се приема, че към датата на сетълмент плащането на купон е било извършено на дълга страна.
Следователно, B плувка = Rs.100000 / -
B fixed = Общото фиксирано плащане, което трябва да бъде извършено от A за втората година, е главница от 100 000 Rs / - и лихва от Rs 4 000 / - (100 000 * 0,04). Тази сума трябва да бъде намалена с двугодишен LIBOR, т.е. 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Следователно, B фиксирано = 99423,74
Стойност на суаповете = 100 000 рупии - 99423,74 рупии
= Rs.576.26
Сценарий -2 (ако страна А плати с плаваща сила)
Според горната формула стойността на суап = B фиксирана - B плаваща,
Изчисления:
B float = Тук също PV на плащане с плаваща лихва би била условната главница, т.е. 100 000 Rs / - тъй като оценяваме суапа към датата на сетълмента.
Следователно, B float = Rs.100000 / -.
B fixed = Общото фиксирано плащане, което трябва да бъде извършено от B за втората година, е главница от 100 000 Rs / - и лихва от Rs 4 000 / - (100 000 * 0,04). Ще намалим тази сума с две години LIBOR, т.е. 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Следователно, B фиксирано = 99423,74
Стойност на суаповете = Rs.99423.74 - Rs.100000
= - Rs.576.26
В описаните по-горе сценарии видяхме оценката на суаповете на датата на сетълмента. Но какво, ако договорът не бъде прекратен на датата на сетълмент?
Оценка на суапове - преди датата на сетълмента
Нека да видим как се прави оценка в случай, че договорът не бъде прекратен на датата на сетълмента.
Оценката за плащане с фиксиран крак остава същата, както е обяснено по-горе. Но оценката за плаващия крак е леко променена. Тук, тъй като ние не стоим на датата на уреждането, се дисконтират за плащане с плаващ лихвен процент ще бъде номинална плащане + плаващ лихвен процент за оставащия период .
Нека разгледаме примера.
Да предположим, че A & B сключват споразумение за суап за две години, при което A плаща фиксирано (тук A е краткосрочно по фиксирана купонна облигация) в размер на 4% и получава LIBOR от B. След една и половина години и двете страни искат прекратете незабавно споразумението.
Условната главница е 100 000 Rs / - и LIBOR за две години е 4,5%.
Стойност на суаповете = B плаващ - B фиксиран, Къде,
B float = PV от всички останали плащания с плаваща ставка и, B фиксирани = PV от останалите плащания с фиксирана ставка
B float = тъй като оценката се случва шест месеца преди сетълмента, PV на плащане с плаваща лихва би била условната главница, т.е. 100 000 Rs / - плюс плащането на купон с плаващ лихвен процент, което се дължи през следващите шест месеца. Същото може да се установи, като се използва двугодишна крива LIBOR.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Следователно, B плувка = Rs.102175.00
Б фиксиран = Общо фиксирано плащане, което трябва да бъде извършено от А за втората година, е главница от 100 000 Rs / - и лихва от Rs 4 000 / - (100 000 * 0,04) Тази сума трябва да бъде намалена с двугодишен LIBOR, т.е. 4,5% за шест месеца, тъй като остават шест месеца до изтичане на договора.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686,12
Следователно, B фиксирано = 101686.12
Стойност на суаповете = Rs.102175 - Rs.101686.12
= Rs.488,88
Какво представляват валутните суапове във финансите?
Подобно на лихвен суап (както е обяснено по-горе), валутните суапове (известни също като кръстосани валутни суапове) са деривативен договор за обмен на определени парични потоци в предварително определен момент. Основната разлика тук е, че при валутни суапове главницата се обменя (не е задължителна) в началото, както и в падежа на договора, а паричните потоци са в различните валути, поради което генерират по-голяма кредитна експозиция.
Друга разлика между тези видове суапове е, че при лихвения суап паричните потоци се нетират по време на сетълмента, докато при валутния суап същите не се нетират, а се обменят в действителност между страните.
Механика на валутните суапове
Да предположим, че две компании EDU Inc. (със седалище в САЩ) и CBA Inc. (със седалище в Индия), влезли във валутни суапове, при което EDU Inc. плаща 5% в INR и получава 4% в USD (а CBA Inc. плаща 4% в щатски долари и получава 5% в INR) всяка година за следващите две години (вж. изображение: 3 ). В началото на договора и двете страни разменяха определено количество главници (EDU Inc. обменя 80000 USD, а CBA Inc. обменя INR 100000). Настоящият спот курс е 65 INR / USD.
Тук, на всяка дата на сетълмент, EDU Inc. ще плати 5000 INR (100000 * 0,05) на CBA Inc. и получава съответно 3200 USD (80000 * 0,04) от CBA Inc. Освен това, в края на договора, двете страни обменят главницата, т.е. EDU Inc. ще плати 100000 INR, а CBA Inc. ще плати 80000 USD.
Оценка на валутни суапове във финансите
Валутните суапове се оценяват по същия начин като лихвените суапове, като се използва DCF (метод на облигации). Следователно,
Стойност на валутни суапове (дълги за една облигация) = B дълги за валута - S o * B къси за валута ,
Стойност на валутни суапове (късо на една облигация) = B късо на валута - S o * B дълго на валута, където
S 0 = Спот курс на валутата
Нека разберем това чрез числово.
Вземайки предвид горния пример, приемете, че лихвеният процент в Индия е 6%, а в САЩ е 4%. Да приемем, че лихвеният процент остава постоянен през целия живот на споразумението за суапове както в икономиката. Обменните курсове за валутите са 65 INR / USD .
Преди да пристъпите към оценяване на договора за суап, първо разгледайте паричните потоци в таблицата по-долу:
* Дисконтиращият фактор е пристигнал чрез формулата e -r * t
# PV от паричните потоци са получени чрез формула Парични потоци * Фактор за дисконтиране
Както бе споменато по-горе, оценката на валутните суапове също се извършва чрез дисконтиран паричен поток. Следователно тук ще изчислим общия PV на паричните потоци и в двете валути.
PV на INR парични потоци = 53820,36 INR
PV на паричните потоци в щатски долари = 28182,30 щатски долара
Тъй като EDU Inc. е дълга за USD и къса за INR, следователно,
Стойност на суаповете = B USD - S 0 * B INR
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182,30 - 828,01 = 27354,49
Накратко
- Това е извънборсов договор за деривати между две страни, които обменят последователност от парични потоци с друга при предварително определен курс за определен период от време.
- Съгласно споразумението за суапове едната страна обменя фиксирани парични потоци в замяна на плаващи парични потоци, обменени от другата страна.
- Най-често срещаните видове суапове във финансите са лихвените и валутните суапове.
- Обикновеният суап с ванилов лихвен процент обменя плащане с фиксирана лихва за плащане с плаващ лихвен процент за период на суапове.
- Договорът за суап е еквивалентен на едновременна позиция в две облигации.
- Сравнителното лихвено предимство предполага, че когато един от двамата кредитополучатели има сравнително предимство или на пазара с фиксиран, или с плаващ лихвен процент, по-добрата им отговорност при влизане в суапа.
- Стойността на суапа за получател с фиксирана ставка е разликата между настоящата стойност на останалото плащане с фиксирана лихва и настоящата стойност на останалото плащане с плаващ лихвен процент, а за плаваща лихва приемникът е разликата между настоящата стойност на останалото плащане с плаваща лихва и настоящата стойност на останалото плащане с фиксирана лихва.
- Валутните суапове обменят парични потоци в различни валути, заедно с главницата в началото и на падежа, макар и да не са задължителни.
