Формула на DCF - Изчислете справедливата стойност, като използвате формула за дисконтиран паричен поток

Какво е формула DCF (дисконтиран паричен поток)?

Формулата за дисконтиран паричен поток (DCF) е подход, основан на дохода и помага при определянето на справедливата стойност на бизнес или ценна книга, като дисконтира бъдещите очаквани парични потоци. При този метод очакваните бъдещи парични потоци се прогнозират до живота на въпросния бизнес или актив и споменатите парични потоци се дисконтират със ставка, наречена Дисконтов процент, за да достигнат настоящата стойност.

Основната формула на DCF е следната:

Формула на DCF = CF _t / (1 + r) ^t

Където,

• CFt = паричен поток за периода t
• R = подходящ дисконтов процент, предвид рисковаността на паричните потоци
• t = живот на актива, който се оценява.

Не е възможно да се прогнозира паричен поток до целия живот на бизнеса и като такъв, обикновено паричните потоци се прогнозират само за период от 5-7 години и се допълват чрез включване на терминална стойност за периода след това. Терминалната стойност е основно Прогнозната стойност на бизнеса след периода, за който се прогнозират паричните потоци. Това е много важна част от формулата за дисконтиран паричен поток и представлява до 60% -70% от стойността на фирмата и по този начин заслужава необходимото внимание.

Крайната стойност на даден бизнес се изчислява, като се използва методът на постоянен растеж или метод за излизане от множество.

При метода на постоянен растеж скоростта на терминала се изчислява като

TV _n = CFn (1 + g) / (WACC-g)

Където,

• TV _n Терминална стойност в края на посочения период
• CF _n представлява паричния поток за последния определен период
• g е темпът на растеж
• WACC е средно претеглената цена на капитала.

Съгласно методите Exit Multiple, стойността на терминала се изчислява, използвайки множител на EV / EBITDA, EV / Продажби и т.н., и му дава множител. Например, използването на Exit multiple може да оцени терминала с 'x', умножен по EV / EBITDA продажбата на бизнеса с паричния поток на Terminal Year.

FCFF и FCFE, използвани при изчисляване на формула DCF

Формулата за дисконтиран паричен поток (DCF) може да се използва за оценка на FCFF или свободния паричен поток към собствен капитал.

Нека разберем и двете и след това се опитаме да намерим връзката между двете с пример:

# 1 - Безплатен паричен поток към фирма (FCFF)

Съгласно този подход за изчисляване на DCF, цялата стойност на бизнеса, която включва освен акции и другите притежатели на вземания във фирмата (притежатели на дългове и др.). Паричните потоци за прогнозния период по FCFF се изчисляват както по

FCFF = нетен доход след данъци + лихва * (1-данъчна ставка) + непарични разходи (включително амортизация и провизии) - увеличение на оборотния капитал - капиталови разходи

Тези парични потоци, изчислени по-горе, се дисконтират от среднопретеглената цена на капитала (WACC), която е цената на различните компоненти на финансиране, използвани от фирмата, претеглени от техните пропорции на пазарната стойност.

WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DR

където

• Ke представлява цената на собствения капитал
• Kd представлява цената на дълга
• DR е делът на дълга във фирмата.

Цената на собствения капитал (Ke) се изчислява с помощта на CAPM, както е посочено по-долу:

Ke = Rf + β * (Rm-Rf)

където,

• Rf представлява безрисковата ставка
• Rm представлява пазарната норма на възвръщаемост
• β - Бета представлява систематичен риск.

И накрая, всички числа се добавят, за да се получи стойността на предприятието, както е показано по-долу:

Формула за корпоративна стойност = PV на (CF1, CF2 … CFn) + PV на TVn

# 2 - Безплатен паричен поток към собствен капитал (FCFE)

Съгласно този метод за изчисляване на DCF се изчислява стойността на дяловия капитал на бизнеса. Получава се чрез дисконтиране на очакваните парични потоци към собствения капитал, т.е. остатъчни парични потоци след покриване на всички разходи, данъчни задължения и плащания на лихви и главница. Паричните потоци за прогнозния период по FCFE се изчисляват по:

FCFE = FCFF-Лихва * (1-данъчна ставка) -Нетни изплащания на дълга

Горните парични потоци за посочения период се дисконтират на цената на собствения капитал (Ke), което беше обсъдено по-горе и след това се добавя терминалната стойност (обсъдена по-горе), за да се достигне стойността на собствения капитал.

Пример за формула DCF (с шаблон на Excel)

Нека разберем как стойността на предприятието / фирмата и стойността на собствения капитал се изчислява с помощта на формула на дисконтиран паричен поток с помощта на пример:

Следните данни се използват за изчисляване на стойността на фирмата и стойността на собствения капитал, като се използва формулата DCF.

Освен това приемете, че наличните пари в брой са $ 100.

Оценка с използване на FCFF подход

Първо, изчислихме стойността на фирмата, използвайки формулата DCF, както следва.

Разходи за дълг

Цената на дълга е 5%

WACC

• WACC = 13,625% ($ 1073 / $ 1873) + 5% ($ 800 / $ 1873)
• = 9,94%

Изчисляване на стойността на фирмата с помощта на формула DCF

Стойност на фирмата = PV на (CF1, CF2 … CFn) + PV на TVn

• Стойност на предприятието = ($ 90 / 1.0094) + ($ 100 / 1.0094 2) + ($ 108 / 1.0094 3) + ($ 116.2 / 1.0094 4) + (($ 123.49 + $ 2363) /1.0094^5)

Стойност на фирмата, използваща формула DCF

По този начин Стойността на фирмата, използваща формула за дисконтиран паричен поток, е $ 1873.

• Стойност на собствения капитал = Стойност на фирмата - непогасен дълг + парични средства
• Стойност на собствения капитал = $ 1873 - $ 800 + $ 100
• Стойност на собствения капитал = $ 1,173

Оценка чрез FCFE подход

Нека сега приложим DCF формула за изчисляване на стойността на собствения капитал, използвайки подхода FCFE

Стойност на собствения капитал = PV на (CF1, CF2 … CFn) + PV на TVn

Тук безплатният паричен поток към собствен капитал (FCFE) се дисконтира, като се използва цената на собствения капитал.

• Стойност на собствения капитал = ($ 50 / 1.13625) + ($ 60 / 1.13625 2) + ($ 68 / 1.13625 3) + ($ 76.2 / 1.13625 4) + (($ 83.49 + $ 1603) /1.13625^5)

Стойност на собствения капитал, използвайки формула DCF

По този начин Стойността на собствения капитал, използвайки формулата за дисконтиран паричен поток (DCF), е $ 1073.

Обща стойност на собствения капитал = Стойност на собствения капитал, използвайки формула DCF + Парични средства

• 1073 $ + 100 $ = 1173 $

Заключение

Формулата за дисконтиран паричен поток (DCF) е много важен инструмент за оценка на бизнеса, който намира своята полезност и приложение при оценката на цял бизнес с цел придобиване на сливания. Също толкова важно е при оценката на Greenfield Investments. Също така е важен инструмент за оценка на ценни книжа като собствен капитал или облигация или друг актив, генериращ доход, чиито парични потоци могат да бъдат оценени или моделирани.