FCFF - Изчислете безплатния паричен поток към фирма (формули, примери)

FCFF (Свободен паричен поток към фирмата), известен също като неналожен паричен поток, е остатъкът в компанията след амортизация, данъци и други инвестиционни разходи се плащат от приходите и представлява сумата на паричния поток, който е на разположение на всички притежатели на финансиране - било то притежатели на дългове, притежатели на акции, предпочитани притежатели на акции или държатели на облигации.

FCFF или Free Cash Flow to Firm е една от най-важните концепции във фирмите за проучване на акции и инвестиционно банкиране.

Уорън Бъфет (годишен доклад за 1992 г.) казва: „Стойността на всеки акции, облигации или бизнес днес се определя от паричните притоци и изходящи потоци - дисконтирани при подходящ лихвен процент - които може да се очаква да възникнат през оставащия живот на актива. ”

Уорън Бъфет се фокусира върху способността на компанията да генерира безплатен паричен поток към фирмата . Защо това наистина има значение? Тази статия ще се съсредоточи върху разбирането какво са „Безплатни парични потоци“ като цяло и защо FCFF трябва да се използва за измерване на оперативните резултати на компанията. Тази статия е структурирана по-долу -

  1. Какво е безплатен паричен поток към фирма или FCFF
  2. Дефиниция на неспециалист за свободен паричен поток
  3. Формули на FCFF - формула на анализатора
  4. Пример за FCFF в Excel
  5. Анализ на FCFF на Alibaba (положителен FCFF и развиваща се фирма)
  6. Анализ на Box FCFF (отрицателен FCFF и нарастваща фирма)
  7. Защо безплатният паричен поток към фирма (FCFF) има значение

Най-важното - Изтеглете FCFF Excel шаблон

Научете се да изчислявате FCFF в Excel заедно с оценката на FCBA на Alibaba

Тук обсъждаме FCFF, но ако искате да научите повече за FCFE, можете да разгледате Free Cash Flow to Equity.

Ако искате да научите професионално Equity Research, тогава може да погледнете 40+ видео часа на курса за Equity Research

# 1 - Какво е безплатен паричен поток към фирма или FCFF

За да постигнем интуитивно разбиране за Free Cash Flow to Firm (FCFF), нека приемем, че има човек на име Питър, който е започнал бизнеса си с някакъв първоначален собствен капитал (нека приемем 500 000 $), и ние също така предполагаме, че той взема банков заем от още 500 000 долара, така че общият му финансов капитал да достигне 1000 000 (1 милион долара).

  • Бизнесът ще започне да печели приходи и ще има някои свързани разходи.
  • Що се отнася до всички бизнеси, бизнесът на Петър също изисква постоянни капиталови разходи за поддръжка всяка година.
  • Дълговият капитал, набран през година 0, е 500 000 $
  • Собственият капитал, набран през година 0, е 500 000 $
  • Няма паричен поток от операции и паричен поток от инвестиции, тъй като бизнесът тепърва ще започне.

FCFF - Безплатно видео за паричен поток

Сцена №1 - Бизнесът на Питър с недостатъчно печалба

Година 1
  • Предполагаме, че бизнесът току-що е стартирал и генерира скромни $ 50 000 през първата година
  • Паричният поток от инвестиции в активи е по-висок на 800 000 долара
  • Нетната парична позиция в края на годината е $ 250,000
Година 2
  • Нека сега приемем, че бизнесът на Петър е генерирал само $ 100 000 за година 2
  • Освен това, за да поддържа и управлява бизнеса, той трябва редовно да инвестира в активи ( Capex за поддръжка ) от $ 600 000
  • Какво мислите, че ще се случи в такава ситуация? Смятате ли, че Кешът в началото на годината е достатъчен? - НЕ.
  • Питър ще трябва да събере още един капитал - този път, нека приемем, че той набира още 250 000 долара от банката.
Година 3
  • Сега нека анализираме една стресирана ситуация за Питър :-). Ако приемем, че бизнесът му не се справя добре, както се очакваше, и успя да генерира само 100 000 долара
  • Също така, както беше обсъдено по-рано, капиталовите разходи за поддръжка не могат да бъдат избегнати; Питър трябва да похарчи още 600 000 долара, за да поддържа активите в движение.
  • Питър ще изисква друг набор от външно финансиране в размер на 500 000 долара, за да поддържа операциите да работят.
  • Дългово финансиране от още 250 000 долара при относително по-висока ставка и Питър инвестира още 250 000 долара като собствен капитал.
Година 4
  • Отново през 4-та година, бизнесът на Питър успя да генерира само 100 000 долара като парични потоци от операции.
  • Капиталовите разходи за поддръжка (неизбежни) възлизат на 600 000 долара
  • Питър изисква друг набор от финансиране от 500 000 долара. Този път, нека приемем, че той няма никакъв размер като собствен капитал. Той отново се приближава до банката за още 500 000 долара. Този път обаче банката се съгласява да му даде заем с много висока ставка (като се има предвид, че бизнесът не е в добра форма и доходите му са несигурни)
Година 5
  • И пак Петър успя да генерира само 100 000 долара като парични потоци от основните операции
  • Неизбежният капиталов разход все още е 600 000 долара
  • Този път Банката отказва да дава допълнителен заем!
  • Петър не е в състояние да продължи бизнеса още една година и подава жалба за фалит!
  • След подаване на молба за несъстоятелност, бизнес активите на Peters се ликвидират (продават) на стойност 1 500 000 долара
Колко получава банката?

Банката е дала общ заем от $ 1500 000. Тъй като Банката има първото право да възстанови сумата на техния заем, сумата, получена при ликвидация, първо ще бъде използвана за обслужване на Банката, а Петър ще получи останалата излишна сума (ако има такава). В този случай Банката успя да възстанови инвестираната им сума, тъй като ликвидационната стойност на активите на Питър е 1,500 000 долара

Колко получава Петър (акционер)?

Питър е инвестирал собствен капитал (собствен капитал) от 750 000 долара. В този случай Петър не получава пари, тъй като цялата ликвидирана сума отива за обслужване на банката. Моля, имайте предвид, че възвръщаемостта на акционера (Питър) е нула.

Сцена №2 - Бизнесът на Питър расте и повтарящите се приходи на шоуто

Нека сега вземем друго казус, в който бизнесът на Петър не върви зле и всъщност нараства всяка година.

    • Бизнесът на Питър непрекъснато нараства от финансов директор от 50 000 долара през 1 година до 1 500 000 финансов директор
    • Петър набира само 50 000 долара през 2 година поради изисквания за ликвидност.
    • След това той не се нуждае от друг набор от парични потоци от финансиране, за да „оцелее“ в бъдещите години.
    • Крайните пари за компанията на Питър нарастват до 1350 000 долара в края на 5-та година
    • Виждаме, че излишните парични средства са положителни (CFO + CFI) от 3-та година и нарастват всяка година.
Колко получава банката?

Банката е дала общ заем от $ 550 000. В този случай бизнесът на Петър се справя добре и генерира положителни парични потоци; той е в състояние да изплати банковия заем заедно с лихвите в рамките на взаимно договорения срок.

Колко получава Петър (акционер)?

Петър е инвестирал собствен капитал (собствен капитал) от 500 000 долара. Питър има 100% собственост във фирмата и възвръщаемостта на собствения му капитал сега ще зависи от оценката на този бизнес, който генерира положителни парични потоци.

# 2 - Дефиниция на неспециалист за свободен паричен поток към фирма (FCFF)

За да оценим дефиницията на свободния паричен поток към фирмата или FCFF от страна на неспециалистите, трябва да направим бързо сравнение на казус 1 и казус 2 (обсъдени по-горе)

Вещ Казус 1 Казус 2
Постъпления Застоял, не расте Нарастващ
Паричен поток от операции Застояла Повишаване на
Излишни пари (CFO + CFI) Отрицателни Положителен
Тенденцията в излишните пари Застояла Повишаване на
Изисква собствен капитал или дълг за непрекъснатост на бизнеса да Не
Стойност на собствения капитал / Стойността на акционера Нула или много ниска Повече от нула
Поуки от двете казуси
  • Ако излишъкът от пари в брой (CFO + CFI) е положителен и нараства, тогава компанията има стойност
  • Ако излишъкът от парични средства (CFO + CFI) е отрицателен за продължителен период от време, тогава възвръщаемостта на акционера може да е много ниска или по-близка до нула
Интуитивно определение на свободния паричен поток към фирмата - FCFF

Най-общо казано, „Излишъкът на пари“ не е нищо друго освен безплатен паричен поток към фирма или изчисление на FCFF . Оценката на DCF се фокусира върху паричните потоци, генерирани от оперативните активи на бизнеса и как поддържа тези активи (CFI).

Формула на FCFF = Парични потоци от операции (CFO) + Парични потоци от инвестиции (CFI)

Бизнесът генерира пари чрез ежедневните си операции по доставка и продажба на стоки или услуги. Част от парите трябва да се върнат в бизнеса, за да подновят дълготрайните активи и да поддържат оборотни средства. Ако бизнесът се справя добре, той трябва да генерира пари над тези изисквания. Всякакви допълнителни парични средства са безплатни за притежателите на дълга и собствения капитал. Допълнителните парични средства са известни като Free Cash Flow to firm

# 3 - Безплатен паричен поток - формула на анализатора

Формулата за свободен паричен поток към твърда може да бъде представена по следния три начина -

1) Формула на FCFF, започваща с EBIT

Безплатен паричен поток към фирма или изчисление на FCFF = EBIT x (1-данъчна ставка) + Некасови такси + Промени в оборотния капитал - Капиталови разходи

Формула Коментари
EBIT x (1-данъчна ставка) Поток към общия капитал, Премахва ефекта от капитализацията върху печалбите
Добавяне: Некасови такси Добавете обратно всички непарични такси като Амортизация, Амортизация
Добавяне: Промени в оборотния капитал Това може да бъде отлив или приток на пари в брой. Следете за големи колебания от година на година в прогнозирания оборотен капитал
По-малко: Капиталови разходи От решаващо значение за определяне на нивата на CapEx, необходими за подпомагане на продажбите и маржовете в прогнозата
2) Формула на FCFF, започваща с нетен доход

Нетен доход + амортизация + лихва x (1 данък) + промени в оборотния капитал - капиталови разходи

3) Формула на FCFF, започваща с EBITDA

EBITDA x (1-данъчна ставка) + (депа и амортизация) x данъчна ставка + промени в оборотния капитал - капиталови разходи

Ще оставя на вас да съгласувате едната формула с другата. Преди всичко можете да използвате всяка от дадените формули на FCFF. Като анализатор на собствения капитал открих, че е по-лесно да използвам формулата, която започна с EBIT.

Допълнителни бележки за FCFF Formula Items

Чист доход
  • Нетният доход се взема директно от отчета за доходите.
  • Представлява доходите на разположение на акционерите след данъци, амортизация, амортизация, лихвени разходи и изплащане на предпочитани дивиденти.
Без парични такси
  • Некасовите такси са елементи, които оказват влияние върху нетния доход, но не включват плащането на пари в брой. Някои от често срещаните безналични позиции са изброени по-долу.
Безналични артикули Корекция на нетния доход
Амортизация Събиране
Амортизация Събиране
Загуби Събиране
Печалби Изваждане
Такси за преструктуриране (разходи) Събиране
Сторниране на резерва за преструктуриране (доход) Изваждане
Амортизация на облигационната отстъпка Събиране
Амортизация на премията за облигации Изваждане
Отсрочени данъци Събиране
Лихва след облагане с данъци
  • Тъй като лихвите се приспадат от данъци, лихвите след облагане се добавят обратно към нетния доход
  • Разходите за лихви са паричен поток към една от заинтересованите страни на фирмата (притежателите на дълга) и следователно те формират част от FCFF
Капиталови разходи
  • Инвестицията в дълготрайни активи е изходящият паричен поток, необходим на компанията да поддържа и развива своите операции
  • Възможно е дадено дружество да придобие активи, без да харчи пари в брой, като използва акции или дълг
  • Анализаторът трябва да прегледа бележките под линия, тъй като тези придобивания на активи не са използвали пари и парични еквиваленти в миналото, но могат да повлияят на прогнозата за бъдещия безплатен паричен поток към фирма
Промяна в оборотния капитал
  • Промените в оборотния капитал, които засягат FCFF, са елементи като материални запаси, вземания и сметки.
  • Това определение за оборотен капитал изключва пари и парични еквиваленти и краткосрочен дълг (дължими бележки и текущата част от дългосрочния дълг).
  • Не включвайте неоперативни текущи активи и пасиви, например дължими дивиденти и др.

# 4 - Пример за FCFF в Excel

С горното разбиране на формулата, нека сега разгледаме работния пример за изчисляване на безплатните парични потоци към фирмата. Нека приемем, че сте получили баланса и отчета за доходите за компания, както е посочено по-долу. Можете да изтеглите примера на FCFF Excel тук

Изчислете FCFF (безплатен паричен поток към фирма) за 2008 година

Решение

Нека се опитаме да разрешим този проблем, като използваме EBIT подхода.

Формула на FCFF = EBIT x (1 данък) + Dep & Amort + Промени в оборотния капитал - капиталови разходи

EBIT = 285, данъчната ставка е 30%

EBIT х (1-данъчен) = 285 х (1-0.3) = 199.5

Амортизация = 150

Промени в оборотния капитал

Капиталови разходи = промяна в бруто имущество и оборудване (бруто PPE) = $ 1200 - $ 900 = $ 300

Изчисление на FCFF = 199,5 + 150 - 75 - 300 = -25,5

Изчисляването на безплатния паричен поток към фирмата е доста лесно. Защо не изчислите FCFF, като използвате другите две формули на FCFF - 1) Започвайки с нетен доход 2) Започвайки с EBITDA

# 5 - Alibaba FCFF - Положителен и нарастващ FCFF

На 6 май 2014 г. китайската електронна търговия Alibaba в тежка категория подаде документ за регистрация, за да стане публично достояние в САЩ, което може да е майката на всички първоначални публични предложения в историята на САЩ. Alibaba е доста непознато лице в САЩ и други региони, въпреки че огромният му размер е сравним или дори по-голям от Amazon или eBay. Използвах подход на дисконтиран паричен поток за оценката на Alibaba и установих, че тази невероятна компания се оценява на 191 милиарда долара!

За Alibaba DCF бях направил анализ на финансовия отчет и прогнозирам финансови отчети и след това изчислих безплатния паричен поток към фирмата. Можете да изтеглите финансовия модел Alibaba тук.

По-долу е представен Безплатният паричен поток към фирмата на Alibaba. Безплатният паричен поток е разделен на две части - а) Исторически FCFF и b) Прогнозен FCFF.

  • Историческият свободен паричен поток към предприятието се получава от отчета за приходите и разходите, баланса и паричните потоци на компанията от нейните годишни отчети.
  • Прогнозата за безплатен паричен поток към фирма се изчислява само след прогнозиране на финансовите отчети (наричаме това като подготовка на финансовия модел в Excel). Основите на финансовото моделиране са малко сложни и няма да обсъждам подробностите и видовете финансови модели в тази статия.
  • Отбелязваме, че безплатният паричен поток на Alibaba към фирмата се увеличава всяка година
  • За да намерим оценката на Alibaba, трябва да намерим настоящата стойност на всички бъдещи финансови години (до безкрайност - Терминална стойност)

# 6 - Box FCFF - Отрицателни и нарастващи

На 24 март 2014 г. компанията за онлайн съхранение Box подаде заявка за IPO и представи плановете си за набиране на 250 милиона щатски долара. Компанията се надпреварва да изгради най-голямата платформа за съхранение в облак и се конкурира с големите компании като Google Inc и нейния съперник Dropbox. В случай, че искате да разберете по-нататък как се оценява Box, моля, обърнете се към статията ми за оценяване на IPO на Box

По-долу са прогнозите на Box FCFF за следващите 5 години

  • Box е класически случай на високоразвиваща се облачна компания, която оцелява поради паричния поток от финанси (вижте казус № 1)
  • Box се развива с много бързи темпове и трябва да може да генерира безплатни парични потоци занапред.
  • Тъй като Безплатният паричен поток към фирма е отрицателен през следващите 5 години, може да не е разумно за нас да изчислим стойността на Box, като използваме метода на дисконтирания паричен поток. В този случай се предлага подходът, използващ относителна оценка.
  • По-скоро се страхувам от това IPO и всъщност написах статия за Топ 10 на най-страшните подробности за Box IPO. Моля, обърнете внимание, че една от най-страшните подробности в Box IPO е отрицателният безплатен паричен поток на компанията.

# 7 - Защо безплатните парични потоци имат значение

  • EPS може да бъде променен, но Безплатният паричен поток към фирмата не може - Въпреки че EPS се използва широко за измерване на ефективността на компанията, обаче EPS може лесно да бъде променен (поради трикове на счетоводните политики) от ръководството и може да не е непременно най-добрият мярка за изпълнение. Най-добре е да използвате мярка, която не съдържа счетоводни трикове. Безплатният паричен поток към фирмата може да бъде една такава мярка, която не може да бъде манипулирана от счетоводни промени.
  • Не може да пропадне скоро, ако Свободният паричен поток към фирмата е положителен и расте - Компаниите, които произвеждат постоянно по-високи и нарастващи нива на Безплатни парични потоци към фирмата, е малко вероятно скоро да пропаднат и инвеститорите трябва да вземат това предвид, докато инвестират във фирмата .
  • Добър индикатор за инвеститорите, търсещи поскъпване на капитала - За инвеститори, ориентирани към растеж, компаниите с високи безплатни парични потоци към фирмата вероятно ще инвестират своите безплатни парични средства за Capex, които са необходими за развитието на основния им бизнес. Нарастващите нива на безплатни парични потоци обикновено са отличен индикатор за бъдещи печалби.
  • Добър индикатор за инвеститорите, търсещи редовни дивиденти - За инвеститорите на доходи, Безплатните парични потоци могат да бъдат надежден индикатор за способността на компанията да запази дивидента си или дори да увеличи изплащането си.

Сега, след като знаете безплатен паричен поток към фирмата, какво ще кажете за FCFE - безплатен паричен поток към собствен капитал? Вижте подробна статия за свободния паричен поток към собствен капитал тук.

Заключение

Отбелязваме, че излишните парични средства, генерирани от компанията (CFO + CFI), могат да бъдат приблизително изразени като безплатен паричен поток към фирмата.Също така отбелязваме, че EPS може да не е най-добрият измерител за оценка на представянето на компанията, тъй като е податлив на счетоводни трикове от ръководството. По-добър начин за измерване на представянето на компанията от инвестиционни банки и инвеститори е изчисляването на свободния паричен поток към фирма (FCFF), тъй като се разглежда способността на компанията да оцелява и расте без външни източници на финансиране (собствен капитал или дълг). Дисконтирането на целия бъдещ безплатен паричен поток към фирмата ни предостави корпоративната стойност на фирмата. Освен това FCFF се използва широко не само от инвеститорите в растеж (търсят капиталова печалба), но и от инвеститорите на доходи (търсят редовни дивиденти). Положителният и нарастващ FCFF означава отлични възможности за бъдещи доходи; негативният и застоял FCFF обаче може да е причина за безпокойство за бизнеса.

Какво следва?

Ако сте научили нещо ново или сте се насладили на този безплатен паричен поток към твърда публикация, моля, оставете коментар по-долу. Кажи ми какво мислиш. Много благодаря и се погрижете.

Полезна публикация

  • Формула на FCF
  • FCFE
  • Оценка на Alibaba FCFF
  • Грешки в DCF

Интересни статии...