Изкупване с ливъридж (LBO) - Определение, пример, Пълно ръководство

Определение за изкупуване с ливъридж (LBO)

LBO (Leveraged Buyout) анализ помага за определяне на максималната стойност, която финансовият купувач би могъл да плати за целевата компания, и размера на дълга, който трябва да бъде привлечен, заедно с финансови съображения като настоящите и бъдещите свободни парични потоци на целевата компания, собствен капитал инвеститорите изискват лихвени проценти и лихвени проценти, структура на финансиране и банкови споразумения, които заемодателите изискват.

Чували ли сте за Coca Cola LBO ? Има много спекулации за това. Ще се проведе ли? Няма ли? Очакваната сделка е около 50 милиарда долара. Такъв е шумът на изкупувания с ливъридж днес. $ 50 милиарда е огромна сума и обяснява плътността и обема на LBO, които се извършват.

LBO звучи като плътна дума и наистина е така. Сделките за милиарди долари, които се провеждат всяка година, направиха LBO доста очарователни.

Статистиката е установила, че до първата половина на 2014 г. са били осъществени 25+ големи и малки сделки за изкупуване с ливъридж на стойност над милиарди долари. Това са доста пари!

И така, защо точно е суматохата около думата LBO? Нека разберем как работи Изкупуването с ливъридж!

  • Как работи?
  • Стъпки в LBO анализ
  • Пример
  • Източници на средства
  • Източници на приходи
  • Основни характеристики
  • Се завръща
  • Изходни стратегии
  • Излезте от кратни
  • Въпроси за разглеждане
  • Приложения
  • Заключение

Ако искате да научите професионално LBO моделиране, тогава може да погледнете 12+ часа обучение по LBO моделиране

Как работи LBO анализът?

  • Анализът за изкупуване с лоста е подобен на анализа на DCF. Общото изчисление включва използването на парични потоци, терминална стойност, настояща стойност и дисконтов процент.
  • Разликата обаче е, че при анализа на DCF ние разглеждаме настоящата стойност на компанията (стойност на предприятието), докато при анализа на LBO всъщност търсим вътрешната норма на възвръщаемост (IRR).
  • Анализът на LBO също се фокусира върху това дали има достатъчно предвиден паричен поток, за да управлява компанията и също така да плаща плащания по главница и лихви.
  • Концепцията за изкупуване с ливъридж е много проста: Купете компания -> Оправете го -> Продайте го.
  • Обикновено целият план е, частна инвестиционна компания се насочва към компания, купува я, поправя я, изплаща дълга и след това я продава за големи печалби.

Нека разгледаме по-точен пример, за да разберем по-добре концепцията.

Сценарий 1:

Да предположим, че купувате компания за 100 долара, използвайки 100% от парите. След това го продавате 5 години по-късно за $ 200.

В този случай коефициентът на връщане достига до 2x. Вътрешната норма на възвръщаемост за вас в този случай ще бъде 15%

Сценарий 2:

Нека сравним това с това, което се случва, когато купите една и съща компания за $ 100, но използвате само 50% в брой и я продадете 5 години по-късно, все още за $ 200 (тук е показано като $ 161, тъй като дългът от $ 50 трябва да бъде върнат)

В този случай коефициентът на възвръщаемост достига 3x и вътрешната норма на възвръщаемост за вас ще бъде 21%. Причината за това е следната.

Взели сте 50% дълг и сте платили 50% в брой. Значи сте платили $ 50 от джоба си и сте взели заем от $ 50 за останалото плащане.

По време на 5 години плащате заема от $ 50 стъпка по стъпка.

В края на петте години продавате компанията за 200 долара. Сега като вземете непогасения заем от 39 долара дълг от това, сумата, която остава при вас, достига 161 долара (200 - 50 долара).

В този случай процентът на възвръщаемост е по-висок, тъй като първоначално сте инвестирали $ 50 от вашите пари и сте получили $ 161 в замяна.

Едно нещо, което може да искате да запомните, е, че за да имате добро изкупуване, предвидимите парични потоци са от съществено значение. И това е причината, поради която целевите компании обикновено са зрял бизнес, който се е доказал през годините.

Стъпки за анализ на изкупуване с лоста

Стъпка 1: Предположения за покупна цена

  • Първата стъпка е да се правят предположения за покупната цена, лихвения процент на дълга и т.н.

Стъпка 2: Създаване на източници и използване на средства

  • С информацията за покупната цена, лихвата и т.н. може да се създаде таблица с източници и употреби. Употребите отразяват сумата пари, необходима за извършване на транзакцията. Източници ни казват откъде идват парите.

Стъпка 3: Финансови прогнози

  • В тази стъпка ние проектираме финансови отчети, т.е. Отчет за приходите и разходите, Счетоводен баланс, Отчет за паричните потоци, обикновено за периода от 5 години

Стъпка 4: Настройки на баланса

  • Тук ние коригираме баланса за новия дълг и собствен капитал.

Стъпка 5: Излезте

  • След като бъдат направени финансовите прогнози и корекции, могат да се направят предположения за излизането на частната инвестиционна компания от инвестицията.
  • Общо предположение е, че компанията ще бъде продадена след пет години със същия подразбиращ се EBITDA, на който компанията е закупена (Не е необходимо)

Стъпка 6: Изчисляване на вътрешната норма на възвръщаемост (IRR) на първоначалната инвестиция

  • Има причина, поради която изчисляваме продажната стойност на компанията. Позволява ни също така да изчислим стойността на дяловия дял на фирмата с частен капитал, която след това можем да използваме, за да анализираме нейната вътрешна норма на възвръщаемост (IRR).
  • IRR се използва за определяне; колко ще върнете първоначалната си инвестиция.

Пример за изкупуване с ливъридж (LBO)

И така, сега разбрахме какви са стъпките, включени в анализа на LBO. Но само четенето на теорията не ни дава цялата картина. Така че нека се опитаме да задръстим с някои числа, за да получим ясна представа за LBO.

Нека сега да ви вкараме в ролева игра. Да, трябва да мислите, че сте успешен бизнесмен.

  • Да предположим, че сте на път да придобиете компания. Така че първата ви стъпка би била да направите някои предположения по отношение на източниците и използването на средства. За вас е важно да определите колко ще платите за компанията.
  • Можете да направите това с помощта на EBITDA multiple. Да приемем, че плащате 8 пъти текущата EBITDA.
  • Текущите продажби (приходи) на компанията са $ 500, а маржът на EBITDA е 20%, след което EBITDA достига $ 100.
  • Това означава, че може да се наложи да платите 8 * $ 100 = $ 800

След това трябва да определите каква част от покупната цена ще бъде платена в собствен капитал и колко в дълг. Да приемем, че използваме 50% собствен капитал и 50% дълг. Това означава, че ще използвате 400 долара собствен капитал и 400 долара дълг.

  • Сега, помислете, че планирате да продадете тази компания след 5 години при същия EBITDA, кратен на 8.
  • Следващата стъпка е да се направи някаква финансова прогноза, за да се види как ще изглеждат бъдещите парични потоци на компанията.
  • Можете да изчислите паричните потоци преди изплащането на дълга, като използвате следната формула: (EBITDA- промени в оборотния капитал - Capex - Лихви след данъци).
  • Първоначално установихме, че EBITDA за компанията е 100 долара. Сега ще приемем, че EBITDA на компанията нараства от $ 100 на $ 200 за 5 години.

Да кажем, че можете да платите $ 40 като годишна вноска. По-долу е графикът на лихвените плащания и крайния дълг след всяка година. Моля, обърнете внимание, че в края на четвъртата година общият непогасен дълг е $ 313.80

Ако приемем, че EBITDA е $ 200 след 5 години и с оценяването на 8x кратно на EBITDA, ще получите 200 * 8 = $ 1600 като обща оценка на фирмата.

От $ 1600 трябва да изплатите непогасения дълг от $ 313.80. Това ви оставя 1600-313.80 = $ 1,286 собствен капитал

  • Следователно общата Ви възвръщаемост ще бъде 1,286 / 400 = 3,2 пъти възвръщаемост за 5 години или включваща паричните потоци; получаваме 21% IRR.

Източници на средства при изкупуване с ливъридж

Следват източниците на средства за финансиране на транзакцията.

Револвиращ кредитен механизъм

Револвиращият кредитен механизъм е форма на старши банков дълг. Действа като кредитна карта за компании. Револвиращ кредитен механизъм се използва за подпомагане на финансирането на нуждите от оборотен капитал на компанията. Фирма в нужда обикновено ще изтегли револвера до кредитния лимит, когато се нуждае от пари, и изплаща револвера, когато има налични излишни пари.

Банков дълг

Банковият дълг е сигурността на ниско лихвения процент от подчинения дълг. Но има по-тежки завети и ограничения. Банковият дълг обикновено изисква пълно изплащане за период от 5 до 8 години.

Банковият дълг обикновено е два вида:

  1. Срочен заем А

Тук сумата на дълга се изплаща равномерно за период от 5 до 7 години.

  1. Срочен заем Б

Този слой на дълга обикновено включва минимално погасяване за 5 до 8 години, с голямо плащане през последната година.

Мецанин дълг

Това е форма на емисията на хибриден дълг. Причината за това е, че към нея обикновено има прикачени инструменти на капитала (обикновено варанти). Това увеличава стойността на подчинения дълг и позволява по-голяма гъвкавост при работа с притежатели на облигации.

Подчинени или високодоходни бележки

Те обикновено се наричат ​​боклуци. Те обикновено се продават на обществеността и имат най-високи лихвени проценти, за да компенсират притежателите за повишената им изложеност на риск. Подчиненият дълг може да бъде набран на публичния пазар на облигации или на частния институционален пазар и обикновено има матуритет от 8 до 10 години. Може да има различни падежи и срокове за погасяване.

Бележки на продавача

Бележките на продавача могат да се използват за финансиране на част от покупната цена при изкупуване с ливъридж. В случай на бележки на продавач, купувачът издава запис на заповед на продавача, в който се съгласява да изплати за определен период от време. Бележките на продавача са привлекателни източници на финансиране, тъй като обикновено са по-евтини от другите форми на младши дълг. В същото време е по-лесно да се договарят условия с продавача, отколкото банка или други инвеститори.

Основен собствен капитал

Собственият капитал се внася чрез частен капиталов фонд. Фондът обединява капитала, който се набира от различни източници. Тези източници включват пенсии, дарения, застрахователни компании и HNI.

Изкупване с ливъридж - източници на приходи

Носена лихва

Пренесените лихви са част от печалбата, която се генерира от придобиванията, направени от фонда. След като всички съдружници са получили сума, равна на техния внесен капитал, останалата печалба се разделя между съдружника и командитите. Обикновено лихвеният дял на генералния съдружник е 20% от всички печалби, останали, след като бъде върнат целият капитал на съдружниците.

Такси за управление

LBO фирмите начисляват такса за управление, свързана с идентифициране, оценка и изпълнение на придобиванията от фонда. Таксите за управление обикновено варират от 0,75% до 3% от поетия капитал, въпреки че 2% са често срещани.

Съинвестиция

Ръководителите и служителите на фирмата за изкупуване с ливъридж могат да инвестират заедно с партньорството, при условие че условията на инвестицията са равни на тези, предоставени на партньорството.

Основни характеристики на кандидат за LBO (Target Company)

  • Фирма от зряла индустрия
  • Чист баланс с липса или нисък размер на непогасения дълг
  • Силен управленски екип и потенциални мерки за намаляване на разходите
  • Ниско изискване за оборотен капитал и стабилни парични потоци
  • Ниски бъдещи изисквания за CAPEX
  • Възможни опции за излизане
  • Силни конкурентни предимства и пазарна позиция
  • Възможност за продажба на някои недостатъчно ефективни или несъществени активи

Връща в LBO

При изкупуване на ливъридж финансовите купувачи оценяват инвестиционните възможности, като анализират очакваните вътрешни норми на възвръщаемост (IRR), които измерват възвръщаемостта на инвестирания собствен капитал.

IRR представлява дисконтовия процент, при който нетната настояща стойност на паричните потоци е равна на нула.

В исторически план процентът на препятствия на финансовите спонсори, който е минимално необходимият процент, надвишава 30%, но може би до 15-20% за определени сделки при неблагоприятни икономически условия.

Спонсорите също измерват успеха на инвестиция с изкупен кредит с помощта на метрика, наречена „пари в брой“.

Типичните LBO инвестиции възвръщаемост варират между 2x - 5x пари в брой. Ако инвестицията върне 2 пъти пари в брой, спонсорът е „удвоил парите си“.

Възвръщаемостта при изкупуване с ливъридж се определя от следните три фактора.

  • Девъринг (изплащане на дълг)
  • Оперативно подобрение (напр. Разширяване на маржа, ръст на приходите)
  • Многократно разширяване (купуване на ниско и продажба на високо)

Изходни стратегии

Изходните стратегии се използват от дружествата с частен капитал, докато продават компанията след да речем 5 години.

Изходната стратегия помага на финансовите купувачи да реализират печалби от своите инвестиции. Изходната стратегия включва пряка продажба на компанията на стратегически купувач или друг финансов спонсор или IPO.

Финансовият купувач обикновено очаква да реализира възвръщаемост в рамките на 3 до 7 години чрез една от тези стратегии за излизане.

Изходящи множители с лоста с изплащане

Изходният множествен просто се отнася до възвръщаемостта на инвестицията.

Ако инвестирате $ 100 в компания и я продадете за $ 300, тогава изходният множител тук е 3x. EBITDA е обикновено използваното изходно кратно.

Излизането от инвестицията с коефициент, по-висок от множеството за придобиване, ще помогне да се увеличи IRR (Вътрешна норма на възвръщаемост). Но е важно предположенията за излизане да отразяват реалистични подходи.

Както видяхме в горните примери, EV до EBITDA Множители също се използват в голяма степен. Следва диаграмата, показваща тенденцията в EBITDA Multiple през годините. Кратните сделки през 2014 г. са достигнали нивото от 2007 г. от около 9,7x-9,8x

Въпроси за разглеждане

Мислете за вас като за инвеститор, който иска да инвестира в дял от тази компания.

Ще започнете ли директно да търгувате от първия си ден?

Няма право! Ще анализирате индустрията и компанията и след това ще стигнете до конкретно решение.

Подобен е случаят при анализа на LBO. Различните проблеми, които може да искате да разгледате преди да влезете в транзакцията, са

Характеристики на индустрията

  • Вид индустрия
  • Конкурентната среда
  • Цикличност
  • Основни двигатели в индустрията
  • Външни фактори като политическата среда, променящите се закони и наредби и др .;

Специфични за компанията характеристики

  • Пазарен дял
  • Възможност за растеж
  • Оперативен ливъридж
  • Устойчивост на оперативните маржове
  • Потенциал за подобряване на маржа
  • Минимални изисквания за оборотен капитал
  • Пари, необходими за управлението на бизнеса
  • Способността на ръководството да работи ефективно в ситуация с висока степен на лост;

Приложения

  • LBO анализът помага при определяне на покупната цена на бъдещата компания или бизнес.
  • Помага при разработването на възглед за характеристиките на ливъриджа и собствения капитал на сделката.
  • Изчислете минималната оценка за дадена компания, тъй като при липса на стратегически купувачи фирмата с LBO трябва да бъде желателен купувач на цена, която осигурява очаквана възвръщаемост на собствения капитал, която отговаря на препятствията на фирмата.

Полезна публикация

  • Какво е LBO?
  • LBO финансиране
  • Курс за моделиране на LBO
  • Анализ на риска Значение

LBO накратко

Следващата диаграма обобщава някои от важните съображения при изкупуване с ливъридж. Можете да получите бърза същност на LBO чрез него. Надявам се, че сте научили за това какво представляват LBO чрез тази статия.

Параметри Обхват
Се завръща Като цяло между 20% -30%
Изход за времевия хоризонт 3-5 години
Структура на капитала Смес от дълг (висок) и собствен капитал
Плащане на дълга Банковият дълг се изплаща обикновено за 6-8 години. Дълг с по-висока доходност, изплатен за 10-12 години.
EXIT Множествени EBITDA, PE съотношение, EV / EBITDA
Потенциални изходи Продажба, IPO, рекапитализация

Интересни статии...