Разходи за дълг (определение, формула) - Изчислете стойността на дълга за WACC

Каква е цената на дълга (Kd)?

Цената на дълга е очакваната норма на възвръщаемост за притежателя на дълга и обикновено се изчислява като ефективния лихвен процент, приложим към пасива на фирмата. Той е неразделна част от анализа на дисконтираната оценка, който изчислява настоящата стойност на дадено дружество чрез дисконтиране на бъдещите парични потоци според очакваната норма на възвръщаемост на притежателите на собствен капитал и дълг.

  • Цената на дълга може да бъде определена преди данъци или след данъци.
  • Общият лихвен разход, направен от фирма през дадена година, е нейният Kd преди облагане с данъци.
  • Общият лихвен разход върху общия дълг, използван от компанията, е очакваната норма на възвръщаемост (преди данъци).
  • Тъй като разходите за лихви се приспадат от облагаемия доход, което води до спестявания за фирмата, което е на разположение на притежателя на дълга, цената на дълга след данъчно облагане се взема предвид за определяне на ефективния лихвен процент в методологията на DCF.
  • Kd след данъчно облагане се определя чрез нетиране на спестената сума от данъци от разходи за лихви.

Разходи за формула на дълга (Kd)

Формулата за определяне на Kd преди данъци е следната:

Формула за цена на дълга преди облагане = (Общо възникнали лихвени разходи / Общ дълг) * 100

Формулата за определяне на цената на дълга след данъчното облагане е както следва:

Формула на разходите за дълга след данъчно облагане = ((Общо направени разходи за лихви * (1- Ефективна данъчна ставка)) / Общ дълг) * 100

За да се изчисли цената на дълга на дадена фирма, трябва да се определят следните компоненти:

  • Общи разходи за лихви: Съвкупност от разходи за лихви, направени от фирма за една година
  • Общ дълг: Общ дълг в края на финансовата година
  • Ефективна данъчна ставка: Средна ставка, при която дадено предприятие се облага с печалба

Примери

Пример # 1

Например, ако фирмата се е възползвала от дългосрочен заем от $ 100 при 4% лихва, годишно, и облигация от $ 200 при 5% лихва PA годишно Цената на дълга на фирмата преди данъци се изчислява, както следва:

(4% * 100 + 5% * 200) / (100 + 200) * 100, т.е. 4,6%.

Ако приемем ефективна данъчна ставка от 30%, разходите по дълга след данъчно облагане достигат до 4,6% * (1-30%) = 3,26%.

Пример # 2

Нека разгледаме практически пример за изчисляване на цената на дълга. Да предположим, че фирмата е записала облигация с стойност 1000 щатски долара, подлежаща на изплащане за 5 години при лихва от 5%. Годишните разходи за лихви, направени от компанията, ще бъдат както следва:

т.е. разходите за лихви, платени от фирмата за една година, са 50 долара. Спестяванията от данъци при ефективна данъчна ставка от 30% ще бъдат както следва:

т.е. фирмата е приспаднала 15 долара от облагаемия доход. Следователно разходите за лихви, нетно от данъци, достигат до $ 50 - $ 15 = $ 35. Разходите за дълг след данъчно облагане се изчисляват, както следва:

Пример # 3

За оценката на DCF може да се обмисли определяне на цената на дълга въз основа на последната емисия облигации / заеми, ползвани от фирмата (т.е. лихвеният процент по облигациите срещу наличния дълг). Това показва рискът на фирмата, възприет от пазара, и следователно е по-добър показател за очакваната възвръщаемост на притежателя на дълга.

Когато е налична пазарната стойност на облигацията, Kd може да се определи от доходност до падежа (YTM) на облигацията, което е настоящата стойност на всички парични потоци от емитирането на облигации, което е еквивалентно на разходите преди данъчно облагане на дълг.

Например, ако дадена фирма е решила, че може да издава полугодишни облигации с номинална стойност $ 1000 и пазарна стойност от $ 1050, с 8% купонна ставка (изплаща се полугодишно) с падеж след 10 години, тогава това е преди данъчна цена на дълга. Изчислява се чрез решаване на уравнението за r.

Цена на облигацията = PMT / (1 + r) 1 + PMT / (1 + r) 2 +… + PMT / (1 + r) n + FV / (1 + r) n

т.е.

Полугодишното плащане на лихва е

  • = 8% / 2 * $ 1000
  • = $ 40

Поставяйки тази стойност в дадената по-горе формула, получаваме следното уравнение,

1050 = 40 / (1 + r) 1 + 40 / (1 + r) 2 + … + 40 / (1 + r) 20 + 1000 / (1 + r) 20

Решавайки горната формула с помощта на финансов калкулатор или Excel, получаваме r = 3.64%

И така, Kd (преди -tax) е

  • = r * 2 (тъй като r се изчислява за полугодишни купонни плащания)
  • = 7,3%

Kd (след данък) се определя като

  • 7,3% * (1 - ефективна данъчна ставка)
  • = 7,3% * (1-30%)
  • = 5,1%.

YTM включва въздействието на промените в пазарните лихви върху цената на дълга на фирмата.

Предимства

  • Оптималната комбинация от дълг и собствен капитал определя общите спестявания на фирмата. В горния пример, ако облигациите от $ 1000 са били използвани за инвестиции, които биха донесли възвръщаемост повече от 4%, тогава фирмата е генерирала печалба от наличните средства.
  • Това е ефективен индикатор за коригираната ставка, плащана от фирмите и по този начин помага при вземането на решения за финансиране на дълг / дялово участие. Сравняването на цената на дълга с очаквания ръст на доходите в резултат на капиталовата инвестиция би осигурило точна картина на общата възвръщаемост от дейността по финансиране.

Недостатъци

  • Фирмата е длъжна да върне заеманата главница заедно с лихвите. Неизплащането на дългови задължения води до събиране на наказателна лихва за просрочие.
  • От фирмата може също да се изисква да задели пари в брой / ДФ срещу такива задължения за плащане, което би повлияло на свободните парични потоци, налични за ежедневни операции.
  • Неплащането на дългови задължения би повлияло неблагоприятно на цялостната кредитоспособност на фирмата.

Ограничения

  • Изчисленията не включват други такси, възникнали за дългово финансиране, като например такси за поемане на кредити, такси и др.
  • Формулата не предполага промяна в структурата на капитала на фирмата през разглеждания период.
  • За да се разбере общата норма на възвръщаемост на притежателите на дълга, трябва да се вземат предвид и лихвените разходи за кредиторите и текущите задължения.

Увеличението на цената на дълга на дадена фирма е индикатор за увеличаване на рисковете, свързани с нейните операции. Колкото по-висока е цената на дълга, толкова по-рискова е фирмата.

За да се вземе окончателно решение за оценката на дадена фирма, трябва да се четат среднопретеглените капиталови разходи (включващи разходи за дълг и собствен капитал) заедно с коефициенти за оценка като стойност на предприятието и стойност на собствения капитал на фирмата.

Интересни статии...