Каква е срочната структура на лихвения процент?
Сроковата структура на лихвения процент може да бъде дефинирана като графично представяне, което изобразява връзката между лихвените проценти (или доходността по облигация) и диапазон от различни падежи. Самата графика се нарича „крива на добива“. Сроковата структура на лихвените проценти играе важна роля във всяка икономика, като предсказва бъдещата траектория на лихвените проценти и улеснява бързото сравняване на доходността въз основа на времето.
Видове срочна структура на лихвените проценти
На първо място, срочната структура на лихвените проценти може да приеме следните форми:
# 1 - Нормален / положителен добив
Нормалната крива на доходност има положителен наклон. Това важи за ценни книжа с по-дълъг матуритет, които имат по-голяма рискова експозиция, за разлика от краткосрочните ценни книжа. Така че рационално, инвеститорът би очаквал по-висока компенсация (доходност), като по този начин се получава нормална крива на положително наклонена доходност.
Доходността на облигациите или лихвените проценти се нанасят спрямо оста X, докато времевите хоризонти се нанасят върху оста Y.
# 2 - Стръмна
Стръмната крива на доходност е просто поредният вариант на нормалната крива на доходност, само че покачването на лихвените проценти се случва по-бързо за дългосрочните ценни книжа от тези с кратък матуритет.
# 3 - Обърнат / Отрицателен добив
Обърната крива се формира, когато има големи очаквания за дългосрочни доходности, падащи под краткосрочните доходности в бъдеще. Обърнатата крива на доходност е важен индикатор за предстоящото икономическо забавяне.
# 4 - гърбист / камбанарен
Този тип крива е нетипична и много рядка. Той посочи, че доходността за средносрочен матуритет е по-висока както от дълги, така и от къси срокове, което в крайна сметка предполага забавяне.
# 5 - Плосък
Плоската крива показва подобни доходности за дългосрочни, средносрочни и краткосрочни падежи.
Теории за структурата на термините
Всяко изследване на структурата на термините е непълно без неговите основни теории. Те са уместни да разберат защо и как са така оформени кривите на добива.
# 1 - Теория на очакванията / Чиста теория на очакванията
Теорията на очакванията гласи, че настоящите дългосрочни лихвени проценти могат да се използват за прогнозиране на краткосрочни темпове на бъдещето. Той опростява връщането на една облигация като комбинация от възвръщаемостта на други облигации. Например, 3-годишна облигация би донесла приблизително същата възвръщаемост като три 1-годишни облигации.
# 2 - Теория за предпочитание на ликвидността
Тази теория усъвършенства по-общоприетото разбиране за ликвидните предпочитания на инвеститорите. Инвеститорите имат общо пристрастие към краткосрочните ценни книжа, които имат по-висока ликвидност в сравнение с дългосрочните ценни книжа, при които парите са обвързани за дълго. Ключови точки на тази теория са:
- Промяната в цената на дългосрочната дългова ценна книга е по-голяма от тази на краткосрочната дългова ценна книга.
- Ограниченията за ликвидност на дългосрочните облигации пречат на инвеститора да ги продава, когато пожелае.
- Инвеститорът се нуждае от стимул, за да компенсира различните рискове, на които е изложен, главно ценови риск и ликвиден риск.
- По-малкото ликвидност води до увеличаване на доходността, докато повече ликвидност води до спадане на доходността, като по този начин се определя формата на кривите на наклон нагоре и надолу.
# 3 - Теория за сегментиране на пазара / Теория за сегментиране
Тази теория е свързана с динамиката на търсенето и предлагането на пазара. Формата на кривата на доходност се определя от следните аспекти:
- Предпочитания на инвеститорите за краткосрочни и дългосрочни ценни книжа.
- Инвеститорът се опитва да съответства на падежите на своите активи и пасиви. Всяко несъответствие може да доведе до загуба на капитал или загуба на доход.
- Ценните книжа с различен матуритет формират редица различни криви на търсене и предлагане, които след това вдъхновяват крайната крива на доходност.
- Ниското предлагане и голямото търсене водят до увеличаване на лихвените проценти.
# 4 - Предпочитана теория за местообитанията
Тази теория гласи, че предпочитанията на инвеститорите могат да бъдат гъвкави в зависимост от нивото им на толерантност към риска. Те могат да изберат да инвестират в облигации извън общите им предпочитания, също ако са подходящо компенсирани за излагането на риск.
Това бяха някои от основните теории, диктуващи формата на кривата на доходност, но този списък не е изчерпателен. Предложени са и теории като кейнсианската икономическа теория и теорията на заменяемостта.
Предимства
- Индикатор за цялостното здравословно състояние на икономиката - Наклонената нагоре и стръмна крива показва добро икономическо здраве, докато обърнатите, плоски и гърбави криви показват забавяне.
- Знаейки как лихвените проценти могат да се променят в бъдеще, инвеститорите могат да вземат информирани решения.
- Той служи и като индикатор за инфлацията.
- Финансовите организации имат силна зависимост от срочната структура на лихвените проценти, тъй като тя помага при определянето на лихвените проценти по заемите и спестяванията.
- Кривите на доходност дават представа за това колко дълги ценни книжа могат да бъдат надценени или подценени.
Недостатъци
- Риск на кривата на доходност - Инвеститорите, които притежават ценни книжа с доходност в зависимост от пазарните лихвени проценти, са изложени на риск от крива на доходност, за да се хеджират, срещу който трябва да формират добре диференцирани портфейли.
- Съответствието на падежа за хеджиране срещу риска от кривата на доходност не е пряка задача и може да не даде желаните крайни резултати.
Ограничения
Сроковата структура на лихвените проценти в крайна сметка е само прогнозна оценка, която може да не винаги е точна, но едва ли някога е паднала на място.
Заключение
Сроковата структура на лихвените проценти е един от най-мощните предиктори за икономическо благосъстояние. Всички рецесии в миналото са били свързани с обърнати криви на доходност, което показва колко важна роля те играят на кредитния пазар. Кривите на добива никога не са постоянни. Те продължават да се променят, отразявайки настоящото пазарно настроение, помагайки на инвеститорите и финансовите посредници да останат на върха на всичко.
