Ефектът Bootstrap се отнася до сливане, което не осигурява истински икономически ползи за компанията придобиващ, но има увеличение на печалбата на акция от акционерите, тъй като акциите се разменят при сливането и след сливането акциите, обединени са малко и печалбите са същите тъй като комбинираната печалба на двете компании преди сливането, така че тя води до увеличаване на печалбата на акция.
Какво е Bootstrap Effect?
Bootstrap Effect или Bootstrap Earnings Effect се отнася до краткосрочното увеличение на печалбите на компанията придобиваща, когато тя се слее с целевата компания, въпреки че няма икономическа полза от такава комбинация.
Да вземем пример за Bootstrap Effect
Има две компании: компания A и компания B. Компания A търгува на по-висока цена спрямо печалбата в сравнение с компания B, която търгува с по-ниско съотношение цена към печалба. Сега, ако компания A сключи сделка за размяна на акции с компания B, компания A ще трябва да плати за пазарната стойност на акциите на компания B, използвайки собствените си акции. Като се има предвид горната ситуация, печалбите на акция на компания A след сливането ще се увеличат. Не забравяйте, че след сливането няма компания Б.
Как да идентифицирам ефекта на Bootstrap?
Това беше много теория. Нека просто не бъдем затрупани от текстовото определение и да се потопим повече, за да поставим тази концепция под колана. И така, защо печалбите на акция на компания А се увеличиха?
Ако компания А придобие компания Б чрез акции, ще има по-малко комбинирани акции след сливането. Тъй като печалбите остават същите, но има по-малко дялове от акции, съотношението печалба на акция се увеличава благоприятно. Инвеститорите може да не разберат причината за увеличението на печалбата на акция. Вместо да се запознаят с основната причина за внезапния скок, инвеститорите може да повярват, че печалбата на акция се е увеличила поради синергията, създадена чрез сливането, което води до увеличаване на стойността на акциите след сливането.
Компаниите могат да се радват на този временен тласък на цената на акциите, но ефектът на зареждане обикновено се проявява след няколко години. За да поддържа съотношението печалба на акция на изкуствено повишено ниво, компанията ще трябва да продължи да играе стратегията за сливане и разширяване чрез агресивно придобиване на компании със същата скорост. След спирането на сливането и разширяването печалбата на акция ще намалее и цената на акциите ще последва примера.
Пример за Bootstrap ефект # 1
Нека вземем пример, за да го разберем по-нататък:
Сега, като се има предвид горния сценарий, за да придобие целевото дружество, приобретателят ще трябва да издаде нови акции в замяна на акциите на целевото дружество съгласно следното изчисление:
- Придобиващият трябва да плати: $ 3,000,000.0
- Цена на акцията на придобиващия: $ 100
- Брой акции, които приобретателят трябва да издаде: $ 3,000,000.0 / $ 100 = 30,000 акции
- Така че в резултат на сливането ще има общо 130 000 акции (включително 100 000 стари акции и 30 000 нови акции).
- Печалбите след сливането на обединеното предприятие ще бъдат $ 850 000 (включително $ 600 000 от придобиващия и $ 250 000 от целта).
- Следователно печалбата на акция след сливането ще бъде 6,5 според следното изчисление:
- EPS след сливане = 850 000/130 000 $ = 6,5
Ясно се вижда, че печалбата на акция на придобиващия след сливането е по-голяма от печалбата на акционера на акция преди сливането, което се дължи главно на ефекта от намаляването на общия брой акции на предприятието след сливането, което е 130 000 (вместо от 200 000) и увеличаване на печалбите на придобиващия след сливането поради добавяне на печалбите на целта.
Това краткосрочно увеличение на печалбата на акция се дължи на чистата игра на математиката, а не на какъвто и да е икономически растеж или някакъв вид синергия, създадена от сливането.
Пример за Bootstrap ефект # 2
Нека вземем още един пример за печалби от bootstrap:
Съгласно таблицата, показана по-горе, ще изчислим следното:
- от акции, които да бъдат издадени от приобретателя
- EPS след сливане
- P / E след сливане
- Цена след сливане
Брой акции, които ще бъдат издадени от приобретателя:
- = Пазарна стойност на собствения капитал на целева цена / акция на придобиващия
- = 3 500 000,0 $ / 100,0 $
- = 35 000,0 акции
EPS след сливане:
- = Обща печалба на придобиващия след сливането / Общ брой акции на придобиващия след сливането
- = (300 000,0 $ + 125 000,0 $) / (100 000,0 + 35 000,0)
- = 3.1
P / E след сливане:
Ако приемем, че пазарът е ефективен и следователно цената на акциите преди придобиването и след сливането ще остане същата.
- = Средно претеглена EPS на придобиващия + Средно претеглена EPS на Target
- = $ 300 000,0 / ($ 300 000,0 + $ 125 000,0)) x 33,3 + $ 125 000,0 / ($ 300 000,0 + $ 125 000,0)) x 28,0 = 31,8
Цена на акциите след придобиване:
Ако приемем, че пазарът не е ефективен, следователно цената на акциите преди и след сливането няма да бъде еднаква.
- = Коефициент на придобиване на PE преди сливане x EPS след сливане EPS = 33,3 x 3,1 = 105
което е по-високо от цената на акциите на придобиващия преди сливането поради ефекта на първоначалното вливане
Обобщение
Ефектът на bootstrap се идентифицира от следните събития:
- Акциите на придобиващия търгуват при по-високо съотношение P / E от акциите на целевата.
- EPS на придобиващия се увеличава след сливането без никакъв оперативен принос.
Когато няма икономически жизнеспособни печалби от бизнес комбинация, подобен скок в цената на акциите не се задържа дълго време, тъй като инвеститорите осъзнават, че увеличението на EPS на придобиващия се дължи единствено на ефекта на първоначалното привличане и следователно коригира PE на купувача надолу в дългосрочен план.
В миналото обаче имаше случаи (напр. Балонът на dotcom от 1990 г.), когато много компании с високо ниво на PE са зареждали печалбите си, за да демонстрират непрекъснат растеж на EPS чрез последователно сливане с компании с ниско ниво на PE. Следователно инвеститорите трябва да бъдат предпазливи, тъй като компаниите могат да използват такива стратегии, за да създадат този балон на PE и да се опитат да го поддържат чрез сливане. Но в крайна сметка основите винаги триумфират. Така че инвеститорите на стойност ще продължат да бъдат победителите.
