Определение на задължението за обезпечен дълг
Задължението за обезпечен дълг (CDO) е структуриран продукт, използван от банките, за да се освободи от риск, и това се прави чрез обединяване на всички дългови активи (включително заеми, корпоративни облигации и ипотеки), за да се формира инструмент за инвестиране (срезове / трансове), които са след това се продава на инвеститори, готови да поемат основния риск.
Как работи обезпеченото задължение (CDO)?
Създаването на обезпечени дългови задължения (CDO) може да се разбира като 5-стъпков процес:
Стъпка # 1 - Обединени активи
Банките изготвят списък на всички обединени активи (обезпечени и необезпечени) като заеми за автомобили, ипотечни заеми, търговски заеми и др., Които могат да бъдат включени като част от CDO
Стъпка 2 - Банките формират диверсифициран портфейл
След изготвянето на списъка на обединените активи Банката започна с обобщаване на различни дългови активи, като кредити, издадени на юридически и физически лица, корпоративни облигации, инвестирани в, ипотеки и други дългови инструменти като вземания по кредитни карти.
Стъпка # 3 - Инвестиционни банки
Банката може да въведе инвестиционна банка за продажба на този диверсифициран портфейл
Стъпка # 4 - Формиране на траншове
Паричните притоци от създадения портфейл са нарязани на броя траншове, които могат да се инвестират. Тези траншове се характеризират със степен на рискованост. Създадените траншове са класифицирани като:
- „Супер старши“, най-сигурният и първият, който получава изплащанията. Но имайте най-ниския лихвен процент
- „Мецанин финансиране“, умерен риск и малко по-висок лихвен процент
- „Собствен капитал“ / „токсични отпадъци“, младши транш, най-рисков и предлага най-висок лихвен процент. Изплащанията се извършват, след като всички изплащания се извършват за траншове за супер старши и мецанин
Стъпка # 5 - Продажба на траншове на инвеститори.
В зависимост от апетита за риск от различни групи инвеститори се предлагат тези траншове. Най-възрастният транш често се продава на институции, търсещи високо оценени инструменти, като пенсионни фондове. Най-ниско оценените траншове често се задържат от издателите на CDO (Обезпечени задължения). Това дава стимул на банката да наблюдава кредита.
Мезонински траншове често се купуват от други банки и финансови институции.
Целият този процес на агрегиране на активите и нарязването им и продажбата им на подходящи инвеститори е известен като секюритизация. Банката или институцията, поемаща ролята на издател на CDO, е известна като институция с произход. И целият този модел е известен като модел произход-за-разпространение.
Важни условия и разграничаване от подобни продукти
По-долу са важните термини, свързани със задължението за обезпечен дълг.
# 1 - CDO и CMO
Както подсказва името, колатерализираното ипотечно задължение е структуриран продукт, който обединява ипотечните заеми и ги разделя на траншове с различни рискови профили, както е обяснено в предишния раздел. CDO, от друга страна, могат да имат заеми (дом / студент / автомобил и др.), Корпоративни облигации, ипотеки и вземания по кредитни карти, като по този начин разширяват избора на инструменти за формиране на портфейла.
- ООП се издават от REMICs (Conduit за ипотечни инвестиции в недвижими имоти). CDO се издават от SPE (организации със специално предназначение), създадени от банки, които се капитализират отделно, за да поемат висок кредитен рейтинг за издаване на CDO.
- ООП могат да имат различни класове ценни книжа в зависимост от количеството риск, свързан с ипотеките, и се създават чрез разбиване на купони и плащане на главница. CDO, от друга страна, имат траншове, създадени чрез разделяне на групите парични потоци от различни инструменти. И трябва да има поне три класификации.
# 2 - CDO и MBS
MBS или обезпечените с ипотека ценни книжа са най-ранната форма на структурирани продукти, официално въведени в началото на 80-те години. Структурно MBS и CDO са подобни на CDO, тъй като са по-сложни. MBS преопаковат ипотеките в инвестиционни инструменти. Въз основа на вида препакетиран ипотечен кредит, MBS са основно два вида: RMBS (жилищни MBS) и CMBS (търговски MBS)
# 3 - CDO и ABS
ABS или обезпечението, обезпечено с активи, е подобно на MBS, с единствената разлика, че пулът от активи се състои от всички дългови активи, различни от ипотеките. CDO е вид ABS, който включва и ипотеки, както и в пула от активи.
# 4 - CLO и CBO
CLO и CBO са подкласификации на CDO. CLO са задължения по обезпечени заеми, които се правят с помощта на банкови заеми. CBO са задължение за обезпечение, което се прави с корпоративни облигации.
Съществуват и по-малко известни класификации на CDO, CDO със структурно финансиране с ABS / RMBS / CMBS като основни и CDO на Cash с дългови инструменти на паричния пазар.
Обезпечени дългови задължения и ипотечна криза от първостепенно значение 2008 г.
Финансовата криза от 2007 и 2008 г., често наричана второстепенна криза, имаше няколко фактора, които в крайна сметка доведоха до провал на финансовите системи. Сред различните причини CDO играе важна роля. Кризата започна с жилищен балон 1, който се размножи главно поради наличието на евтини кредити и широкото използване на модела Originate to-distribute, избухна около 2006 и 2007 г. и доведе до свиване на ликвидността.
Моделът първоначално разпространение и секюритизация, т.е. използването на CDO / CMO и т.н. стана популярен поради следните причини:
- Нисък лихвен процент по ипотечните кредити: Първоначалните институции са в състояние да издават ипотечни кредити с нисък лихвен процент, като го отрязват и разпределят риска сред желаещите инвеститори
- Високият рейтинг на CDO помогна на банките да отговорят на по-ниските изисквания за капиталови изисквания на Базел I и II, без това да повлияе на рисковия профил.
Издадени са търговски книжа и са направени краткосрочни споразумения за обратно изкупуване (и двете в идеалния случай са краткосрочни инструменти) за финансиране на инвестициите в структурирани продукти. Месеците юли август 2007 г. бяха особено важни, тъй като повечето търговски книжа бяха в падеж през този период. Банките се опитаха да направят репо сделки и издаване на търговски книжа, за да отговорят на изискванията за ликвидност при обратно изкупуване, но въздействието беше толкова широко, тъй като всички големи банки се сблъскаха със същия проблем, че лихвените проценти по заемите в долари се повишиха до 6/7%.
Изправени пред огромни загуби, банките и финансовите институции с големи инвестиции в структурирани продукти бяха принудени да ликвидират активите на много ниски цени. Това допълнително доведе до фалити, подадени от видни банки като Lehman Brothers, американска корпорация за ипотечни инвестиции. и т.н. и водещи до намеса и финансово преструктуриране от Международния валутен фонд през октомври 2009 г.
Заключение
С прости думи, възходът и смъртта на CDO (обезпечени задължения по обезпечение) се оказа цикличен процес, първоначално достигнал върха поради присъщите му предимства, но в крайна сметка се срина и доведе до една от най-големите финансови кризи в последно време. CDO се считат за много проницателни финансови инструменти, които създават евтин кредитен пазар, влива ликвидност и освобождават капитал за кредиторите, но в крайна сметка се сриват поради липсата на цялостно разбиране за системния риск, който може да причини.
