Каква е средно претеглената цена на капитала (WACC)?
Средно претеглената цена на капитала е средната норма на възвръщаемост, която се очаква да плати една компания на всички свои акционери, които; което включва притежатели на дългове, акционери в акции и предпочитани акционери в акции; които имат различна норма на възвръщаемост, всяка поради реда на кълване и следователно разликата в среднопретеглената цена на капитала.
Кратко обяснение
WACC е среднопретеглената стойност на цената на дълга на компанията и на собствения капитал. Анализът на средно претеглената цена на капитала предполага, че капиталовите пазари (както дълг, така и собствен капитал) във всяка дадена индустрия изискват възвръщаемост, съизмерима с предполагаемата рисковост на техните инвестиции. Но помага ли WACC на инвеститорите да решат дали да инвестират в компания или не?
За да разберем средно претеглената цена на капитала, нека вземем прост пример.
Да предположим, че искате да започнете малък бизнес! Отиваш в банката и питаш, че ти трябва заем, за да започнеш. Банка разглежда вашия бизнес план и ви казва, че ще ви отпусне заема, но има едно нещо, което трябва да направите. Банката казва, че трябва да платите 10% лихва над главницата, която сте взели в заем. Вие се съгласявате и банката ви отпуска заема.
Сега, за да се възползвате от заема, се съгласихте да платите такса (лихвен разход). Тази „такса“ е „цената на капитала“ с прости думи.
Тъй като бизнесът се нуждае от много пари, за да инвестира в разширяването на своите продукти и процеси, те трябва да си набавят пари. Те набавят пари от своите акционери под формата на първоначални публични предлагания (IPO), а също така те вземат заем от банки или институции. За да имат тази голяма сума пари, фирмите трябва да заплатят разходите. Ние наричаме това като цена на капитала. Ако фирмата има повече от един източник, от който взема средства, трябва да вземем средно претеглена стойност на капиталовите разходи.
Най-важното - Изтеглете шаблона на WACC Excel
Научете се да изчислявате WACC на Starbucks в Excel
Колко подходящ е WACC?
Това е вътрешно изчисляване на капиталовите разходи на фирмата. И когато инвеститорите оценяват инвестирането в бизнес или фирма, те изчисляват среднопретеглената цена на капитала (WACC). Например, инвеститор A иска да инвестира в компания X. Сега A вижда, че среднопретеглената цена на капитала на компания X е 10%, а възвръщаемостта на капитала в края на периода е 9%, възвръщаемостта на капитала от 9% е по-ниска от WACC от 10%, A решава да не инвестира в тази компания X, тъй като стойността, която ще получи след инвестиция в компанията, е по-малка от среднопретеглената цена на капитала.
Формула на WACC
Много инвеститори не изчисляват WACC, защото е малко сложен от останалите финансови коефициенти. Но ако сте от тези, които биха искали да знаят как работи среднопретеглената цена на капитала (WACC), ето формулата за вас
Формула на WACC = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - данъчна ставка)
- E = Пазарна стойност на собствения капитал
- V = Обща пазарна стойност на собствения капитал и дълга
- Ke = цена на собствения капитал
- D = Пазарна стойност на дълга
- Kd = цена на дълга
- Данъчна ставка = ставка на корпоративния данък
Уравнението може да изглежда сложно, но докато изучаваме всеки термин, то ще започне да има смисъл. Нека да започнем.
Пазарна стойност на собствения капитал
Нека започнем с E, пазарната стойност на собствения капитал. Как да го изчислим? Ето как -
- Да предположим, че компания А има издадени акции от 10 000, а пазарната цена на всяка от акциите в този момент е 10 щатски долара на акция. И така, пазарната стойност на собствения капитал ще бъде = (неизплатени акции на Дружеството A * пазарна цена на всяка акция в този момент) = (10 000 * 10 US $) = 100 000 US $.
- Пазарната стойност на собствения капитал също може да се определи като пазарна капитализация. Използвайки пазарната стойност на собствения капитал или пазарната капитализация, инвеститорите могат да знаят къде да инвестират парите си и къде не трябва.
Пазарна стойност на дълга
Сега, нека разберем значението на пазара на стойността на дълга, D. Как да го изчислим?
- Трудно е да се изчисли пазарната стойност на дълга, защото много малко фирми имат своя дълг под формата на непогасени облигации на пазара.
- Ако облигациите са изброени, можем директно да вземем посочената цена като пазарна стойност на дълга.
- Сега да се върнем към Средно претеглената цена на капитала и да разгледаме V, общата пазарна стойност на собствения капитал и дълга. Това се обяснява само по себе си. Просто трябва да добавим пазарната стойност на собствения капитал и прогнозната пазарна стойност на дълга и това е всичко.
Разходи за собствен капитал
- Цената на собствения капитал (Ke) се изчислява, като се използва моделът CAPM. Ето формулата за справка.
- Цена на собствения капитал = безрисков процент на възвръщаемост + бета * (пазарен процент на възвръщаемост - безрисков процент на възвръщаемост)
- Тук Бета = мярка за риск, изчислена като регресия на цената на акциите на компанията.
- CAPM моделът беше обсъден подробно в друга статия - CAPM Beta. Моля, разгледайте го, ако имате нужда от повече информация.
Разходи за дълг
- Можем да изчислим цената на дълга, като използваме следната формула - цена на дълга = (безрискова ставка + кредитен спред) * (1 - данъчна ставка)
- Тъй като цената на дълга (Kd) се влияе от данъчната ставка, ние разглеждаме цената на дълга след данъчно облагане.
- Тук кредитният спред зависи от кредитния рейтинг. По-добрият кредитен рейтинг ще намали кредитния спред и обратно.
- Като алтернатива можете също така да предприемете опростен подход за изчисляване на цената на дълга. Можете да намерите разходите за дълга като разходи за лихви / общ дълг.
- Данъчната ставка е корпоративната данъчна ставка, която зависи от правителството. Също така имайте предвид, че ако се даде предпочитан запас, ние също трябва да вземем предвид цената на предпочитания запас.
- Ако е включен предпочитан запас, тук ще бъде преработената формула на WACC - WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - данъчна ставка) + P / V * Kp. Тук V = E + D + P и Kp = цена на предпочитаните запаси
Интерпретация
Тълкуването наистина зависи от възвръщаемостта на компанията в края на периода. Ако възвръщаемостта на компанията е много повече от среднопретеглената цена на капитала, тогава компанията се справя доста добре. Но ако има малка печалба или липса на печалба, тогава инвеститорите трябва да помислят два пъти, преди да инвестират в компанията.
Ето още нещо, което трябва да имате предвид като инвеститор. Ако искате да изчислите средно претеглената цена на капитала, можете да използвате два начина. Първата е балансовата стойност, а втората е подходът на пазарната стойност.
Както можете да видите, че ако вземете предвид изчислението, използвайки пазарна стойност, то е много по-сложно от всяко друго изчисление на съотношението; можете да пропуснете и да решите да намерите среднопретеглената цена на капитала (WACC) по счетоводната стойност, посочена от компанията в нейния отчет за доходите и в баланса. Но изчисляването на счетоводната стойност не е толкова точно, колкото изчисляването на пазарната стойност. И в повечето случаи пазарната стойност се взема предвид при изчисляването на средно претеглената цена на капитала (WACC) за компанията.
WACC изчисление - много основен цифров пример
Тъй като има толкова много сложности при изчисляването на WACC (среднопретеглена цена на капитала), ще вземем по един пример за изчисляване на всички части от среднопретеглената цена на капитала (WACC) и след това ще вземем един последен пример, за да установим Претеглена средна цена на капитала по прост начин.
Да започваме.
Стъпка # 1 - Изчисляване на пазарната стойност на собствения капитал / пазарна капитализация
Ето подробности за компания А и компания Б -
| В щатски долари | Фирма А | Фирма Б |
| Изключени акции | 30000 | 50000 |
| Пазарна цена на акциите | 100 | 90 |
В този случай ни бяха дадени както броят на емитираните акции, така и пазарната цена на акциите. Нека изчислим пазарната капитализация на компанията A и компания B.
| В щатски долари | Фирма А | Фирма Б |
| Неизплатени акции (A) | 30000 | 50000 |
| Пазарна цена на акциите (B) | 100 | 90 |
| Пазарна капитализация (A * B) | 3 000 000 | 4 500 000 |
Сега имаме пазарната стойност на собствения капитал или пазарната капитализация на компания A и компания B.
Стъпка 2 - Намиране на пазарната стойност на дълга)
Да приемем, че имаме компания, за която знаем общия дълг. Общ дълг (T) = 100 милиона щатски долара. За да намерим пазарната стойност на дълга, трябва да проверим дали този дълг е в списъка.
Ако да, тогава можем директно да изберем най-новата търгувана цена. Ако стойността на търговията е била 84,83 долара за номинална стойност 100 долара, тогава пазарната стойност на дълга ще бъде 84,83 милиона долара.
Стъпка # 3 Изчислете цената на собствения капитал
- Безрисков процент = 4%
- Премия за риск = 6%
- Бета на запаса е 1,5
Цена на собствения капитал = Rf + (Rm-Rf) x Бета
Разходи за собствен капитал = 4% + 6% x 1,5 = 13%
Стъпка # 4 - Изчислете цената на дълга
Да кажем, че ни е дадена следната информация -
- Безрисков процент = 4%.
- Кредитен спред = 2%.
- Данъчна ставка = 35%.
Нека изчислим цената на дълга.
Цена на дълга = (безрискова ставка + кредитен спред) * (1 - данъчна ставка)
Или Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 = 3,9%.
Стъпка # 5 - Изчисляване на WACC (среднопретеглена цена на капитала)
Така че, след като изчислим всичко, нека вземем друг пример за изчисляване на WACC (среднопретеглена цена на капитала).
| В щатски долари | Фирма А | Фирма Б |
| Пазарна стойност на собствения капитал (E) | 300000 | 500000 |
| Пазарна стойност на дълга (D) | 200000 | 100000 |
| Разходи за собствен капитал (Re) | 4% | 5% |
| Разходи за дълг (Rd) | 6% | 7% |
| Данъчна ставка (данък) | 35% | 35% |
Трябва да изчислим WACC (средно претеглена цена на капитала) и за двете компании.
Нека първо разгледаме формулата на WACC -
Формула на WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - данък)
Сега ще поставим информацията за компания А,
среднопретеглена цена на капитала формула на компания A = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 = 3,96%.
среднопретеглена цена на капитала формула на компания B = 5/6 * 0,05 + 1/6 * 0,07 * 0,65 = 0,049 = 4,9%.
Сега можем да кажем, че компания А има по-ниски разходи за капитал (WACC) от компания Б. В зависимост от възвръщаемостта, която и двете компании правят в края на периода, ще можем да разберем дали като инвеститори трябва да инвестираме в тези компании или не.
WACC изчисление - пример Starbucks
Ако приемем, че се чувствате добре с основните примери за WACC, нека вземем практически пример за изчисляване на WACC на Starbucks. Моля, имайте предвид, че Starbucks няма привилегировани акции и следователно формулата WACC, която трябва да се използва, е както следва -
Формула на WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - данъчна ставка)
Най-важното - Изтеглете шаблона на WACC Excel
Научете се да изчислявате WACC на Starbucks в Excel
Стъпка 1 - Намерете пазарната стойност на собствения капитал
Пазарна стойност на собствения капитал = брой акции в обращение x текуща цена.
Пазарната стойност на собствения капитал също е пазарна капитализация. Нека разгледаме общия брой акции на Starbucks -
източник: Starbucks SEC Filings
- Както виждаме по-горе, общият брой на акциите в обращение е 1455,4 милиона
- Текуща цена на Starbucks (към края на 13 декември 2016 г.) = 59,31
- Пазарна стойност на собствения капитал = 1455,4 x 59,31 = 86 319,8 милиона долара
Стъпка 2 - Намерете пазарната стойност на дълга
Нека разгледаме баланса на Starbucks по-долу. Към 2016 г. балансовата стойност на дълга е актуална
Към 2016 г. балансовата стойност на дълга е текущата част от дългосрочния дълг ($ 400) + дългосрочен дълг ($ 3202,2) = $ 3602,2 милиона.
източник: Starbucks SEC Filings
Когато обаче прочетем допълнително за дълга на Starbucks, ние допълнително получаваме следната информация -
източник: Starbucks SEC Filings
Както отбелязваме по-горе, Starbucks предоставя справедливата стойност на дълга ($ 3814 милиона), както и балансовата стойност на дълга. В този случай е разумно да се приеме справедливата стойност на дълга като заместител на пазарната стойност на дълга.
Стъпка 3 - Намерете цената на собствения капитал
Както видяхме по-рано, използваме модела CAPM, за да намерим цената на собствения капитал.
Ke = Rf + (Rm - Rf) x Бета
Безрискова ставка
Тук разгледах 10-годишен лихвен процент като безрисков процент. Моля, имайте предвид, че някои анализатори също така вземат 5-годишен лихвен процент като безрисков процент. Моля, консултирайте се с вашия изследователски анализатор, преди да се обадите по този въпрос.
източник - bankrate.com
Премия за собствен капитал (Rm - Rf)
Всяка държава има различна премия за собствен капитал. Премия за собствен капитал означава предимно премията, очаквана от инвеститора в собствения капитал.
За САЩ премия за собствен капитал е 6,25%.
източник - stern.nyu.edu
Бета
Нека сега разгледаме бета тенденциите на Starbucks през последните няколко години. Бета версията на Starbucks е намаляла през последните пет години. Това означава, че акциите на Starbucks са по-малко нестабилни в сравнение с фондовия пазар.
Отбелязваме, че бета на Starbucks е на 0.805x
С това разполагаме с цялата необходима информация за изчисляване на цената на собствения капитал.
Цена на собствения капитал = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805
Разходи за собствен капитал = 7.50%
Стъпка 4 - Намерете цената на дълга
Нека преразгледаме таблицата, която използвахме за справедливата стойност на дълга. Допълнително ни се предоставя посоченият лихвен процент.
Използвайки лихвения процент и справедливата стойност, можем да намерим среднопретегления лихвен процент от общата справедлива стойност на дълга ($ 3,814 милиона)
Ефективен лихвен процент = $ 103,631 / $ 3,814 = 2,72%
Стъпка 5 - Намерете данъчната ставка
Лесно можем да намерим ефективната данъчна ставка от Отчета за доходите на Starbucks.
Моля, вижте снимката на отчета за доходите по-долу.
За финансовата 2016 г. ефективната данъчна ставка = $ 1379,7 / $ 4198,6 = 32,9%
Стъпка 6 - Изчислете среднопретеглената цена на капитала (WACC) на Starbucks
Събрахме цялата информация, необходима за изчисляване на средно претеглената цена на капитала.
- Пазарна стойност на собствения капитал = 86 319,8 милиона долара
- Пазарна стойност на дълга (справедлива стойност на дълга) = 3814 милиона долара
- Разходи за собствен капитал = 7.50%
- Разходи за дълг = 2,72%
- Данъчна ставка = 32,9%
Формула на WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - данъчна ставка)
Формула за средно претеглена цена на капитала = (86 319,8 / 90133,8) x 7,50% + (3814 / 90133,8) x 2,72% x (1-0,329)
Средно претеглена цена на капитала = 7,26%
Ограничения
- Предполага се, че няма да има промяна в структурата на капитала, което не е възможно през всичките години и ако има нужда да се осигурят повече средства.
- Освен това се предполага, че няма да има промяна в рисковия профил. В резултат на погрешно предположение има шанс да приемете лоши проекти и да отхвърлите добрите проекти.
Анализ на чувствителността
WACC се използва широко при оценка на дисконтирани парични потоци. Като анализатор се опитваме да извършим анализ на чувствителността в Excel, за да разберем въздействието на справедливата стойност, заедно с промените в WACC и скоростта на растеж.
По-долу е Анализът на чувствителността на оценката на IPO на Alibaba с две променливи среднопретеглена цена на капитала (WACC) и темп на растеж.
Някои от наблюденията, които могат да бъдат направени относно WACC -
- Справедливата оценка на запасите е обратно пропорционална на среднопретеглената цена на капитала.
- С увеличаването на среднопретеглената цена на капитала справедливата оценка драстично намалява.
- При темп на растеж от 1% и средно претеглена цена на капитала от 7%, оценката на Alibaba Fair беше на 214 милиарда долара. Когато обаче променим WACC на 11%, справедливата оценка на Alibaba спада с почти 45% до 123 млрд. Долара.
- Това предполага, че справедливата оценка е изключително чувствителна към среднопретеглената цена на капитала (WACC) и трябва да се вземат допълнителни предпазни мерки, за да се изчисли правилно WACC.
В крайна сметка
WACC е много полезен, ако можем да се справим с горните ограничения. Изчерпателно се използва за намиране на оценката на DCF за компанията. WACC обаче е малко сложен и се нуждае от финансово разбиране, за да изчисли точно средно претеглената цена на капитала. Само в зависимост от WACC да се реши дали да се инвестира в компания или не, това е грешна идея. Инвеститорите трябва да проверят и други коефициенти за оценка, за да вземат окончателното решение.
WACC Формула Видео
Полезна публикация
Тази статия е пълно ръководство за WACC, формулата и нейното тълкуване, заедно със среднопретеглените примери за капитал. Тук също изчислихме WACC на Starbucks и обсъдихме неговите ограничения и анализ на чувствителността. Може да имате и тези статии по-долу, за да научите повече за оценките -
- Изчислете WACC
- Формула FCFE
- Каква е цената на собствения капитал?
