Въпроси за интервю за оценка
В това Въпроси и отговори за интервю за оценка ще намерите 25-те най-често задавани въпроса в оценката, обхванати от основни, усъвършенствани до ориентирани към приложения въпроси с отговори, които ще ви помогнат да решите най-трудния аспект на вашето интервю за оценка с усърдие и увереност.
Ако искате да пропуснете интервю за оценка, по-добре бъдете на крака и се подгответе колкото можете; защото в днешно време трябва да отидете както в дълбочина, така и в ширина, за да отговорите на въпроси за интервю.
Като казахме това, тук разглеждаме най-добрите 25 въпроса за интервю за оценка, които често се задават в интервюта за оценка. Те по никакъв начин не са заместител на вашата „подготовка“; това ръководство обаче ще ви помогне да насочите вниманието си към правилните неща.
Да започваме. Разделихме тези топ 25 въпроса за интервю за оценка в три категории.
Въпроси за интервю за оценка - Основи
Нека да разгледаме тези основни въпроси за интервю за оценка с отговори.
# 1 - Какво представлява безплатният паричен поток към фирмата?
FCFF или Свободният паричен поток към фирмата се използва при финансовото моделиране на DCF. Дружеството генерира парични потоци от своите операции чрез продажба на стоки или услуги. Част от парите му се връщат в бизнеса за подновяване на дълготрайни активи и за нуждите от оборотен капитал. Свободният паричен поток към фирмата е излишъкът от парични потоци, генериран над тези разходи. Безплатният паричен поток към фирмата отива за притежателите на дълга и притежателите на собствен капитал.
Безплатен паричен поток към фирма или изчисление на FCFF = EBIT x (1-данъчна ставка) + Некасови такси + Промени в оборотния капитал - Капиталови разходи
# 2- Какво представлява свободният паричен поток към собствения капитал?
Моделът FCFE или Free Cash Flow to Equity също е един от подходите на DCF (заедно с FCFF) за изчисляване на цената на акциите. FCFE измерва колко „пари“ фирмата може да върне на своите акционери и се изчислява, след като се погрижи за данъците, капиталовите разходи и паричните потоци на дълга.
Моделът FCFE има определени ограничения. Например, той е полезен само в случаите, когато ливъриджът на компанията не е нестабилен и не може да се прилага за компании с променящ се ливъридж на дълга.
Формула на FCFE = нетен доход + амортизация + промени в WC + Capex + нетни заеми
# 3 - Какво представлява дивидентният модел за отстъпка?
Моделът за дисконтиране на дивиденти се основава на разбирането, че справедливата стойност на акцията е настоящата стойност на всички нейни бъдещи дивиденти.
Тук CF = дивиденти.
Някои примери за редовно изплащащи дивиденти компании са McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart и др. Можем да използваме дивидентния модел за отстъпка, за да оценим тези компании.
източник: ycharts
# 4 - Каква е разликата между стойността на предприятието и стойността на собствения капитал?
Това е един от най-основните въпроси за интервю за оценка. Прям отговор -
- Стойност на предприятието = Пазарна стойност на оперативните активи
- Стойност на собствения капитал = Пазарна стойност на собствения капитал на акционерите
За повече подробности погледнете стойността на предприятието спрямо стойността на собствения капитал
# 5 - Каква е разликата между задния PE и напред PE?
Задното съотношение на PE използва историческия EPS, докато Forward PE Ratio използва прогнозния EPS. Нека разгледаме примера по-долу, за да изчислим съотношението Trailing PE спрямо напред PE
- Формула за съотношение на печеливша цена = $ 234 / $ 10 = $ 23.4x
- Формула за съотношение на спечелената цена = $ 234 / $ 11 = $ 21,3x
За повече подробности погледнете Trailing PE срещу Forward PE
# 6 - Кои са най-често срещаните множители, използвани при оценката?
Това е друг основен въпрос за оценка на интервюто. Има няколко често срещани множители за оценка на търговията, които често се използват при оценката -
- EV към EBIT
- Цена към паричен поток
- Корпоративна стойност за продажби
- EV към EBITDA
- PEG съотношение
- Цена по балансова стойност
- PE съотношение
# 7 - Как бихте представили тези методологии за оценка на инвеститорите?
Най-добрият начин да подходите към това е първо да си направите домашното. Ако е възможно, разберете оценката на фирмата, като използвате всяка методология и след това я покажете на инвеститорите като диаграма „футболно игрище“. Едно нещо, което трябва да запомните, е, че винаги трябва да показвате диапазон, вместо конкретно число, тъй като човек трябва да оцени много фактори, преди да стигне до заключенията.
Научете повече за графиките за инвестиционно банкиране тук
# 8 - Кои са трите най-използвани методологии за оценка и как бихте ги класирали?
Това е доста често срещан въпрос, но често се задава. Бихте казали - Анализ на дисконтиран паричен поток (DCF) Оценка, сравним анализ на комп и предишни транзакции са трите най-използвани методологии за оценка. Въпросът за класирането е труден. Обикновено прецедентните транзакции са по-високи от сравнимите компании, тъй като в тях е вградена контролна премия. В случая на DCF, той може да върви по двата начина (най-високия или най-ниския) в зависимост от предположенията, които правите по време на изчислението.
# 9 - Освен тези три, какви са другите методологии? Дайте кратко.
Освен горните 3, можете да говорите за следните методологии -
- LBO анализ: LBO анализ помага на фирмата да определи колко PE може да плати фирмата, за да постигне „целевата IRR“ (обикновено „целевата IRR“ е в диапазона от 15-25%).
- Сума на частите: Това има две стъпки. Първо, всяка част се оценява поотделно. И след това те се събират заедно.
- Оценка на ликвидацията: Цялата идея на Liquidation Value е да си представи, че всички активи на компанията са разпродадени. И след това, след като се появи цифрата, пасивите се изваждат от цифрата. Това е капиталът (ако изобщо е), който инвеститорите получават.
- Анализ на премиите за сливания и придобивания: Първо се анализират сделките за сливания и придобивания, за да се разбере колко премия е платил всеки купувач и след това се използва информацията, за да се установи колко струва компанията.
- Заместваща стойност: Оценката на заместващите активи на компанията би била заместващата стойност.
# 10 - Какво представлява прецедентният транзакционен анализ?
С прости думи, прецедентният транзакционен анализ е метод за оценка, който отчита миналите транзакции на подобни компании, за да оцени компанията.
Ако разбием този метод в няколко стъпки, ето те -
- Първо , подобни компании се избират въз основа на подобни характеристики или в подобна индустрия.
- На второ място , размерът на транзакциите трябва да бъде сходен.
- Трето , видът на сделката и характеристиките на купувачите биха били еднакви.
- Четвърто , сделките, случили се наскоро, се считат за по-ценни.
- На пето място , оценката се прави въз основа на горните фактори.
# 11 - Има ли фактори, чрез които можете да изберете сравними компании?
Този въпрос за интервю за оценка трябва да бъде лесен за отговор. Има точно три фактора, които се използват за избор на сравними компании.
- Първо , най-важният фактор е класификацията на отрасъла. Това е най-важно, защото въз основа на това компаниите могат лесно да се сравняват на високо ниво.
- На второ място , трябва да вземете предвид финансовите критерии, ако искате да направите по-конкретни. При финансови критерии бихте разгледали приходите, EBITDA, EBITDAR, EBIT и т.н.
- Трето , последното, което трябва да имате предвид, е географията.
Обикновено първият фактор (класификация по отрасли) се използва най-много, а най-малко използваният фактор е географията.
Въпроси за интервю за оценка - Приложение
Нека разгледаме въпросите за интервю за оценяване, ориентирани към приложението (с отговори)
# 12 - Как оценявате банка?
Това е очакван въпрос за интервю за оценка. Не забравяйте да отговорите правилно на това.
Банките се оценяват предимно, като се използва кратна цена по балансова стойност Това е поради следните причини -
- Банките имат активи и пасиви, които периодично се маркират на пазара, тъй като това е задължително съгласно регламентите. Така че, стойността на баланса представлява пазарната стойност, за разлика от други отрасли, където балансът представлява историческата цена на активите / пасивите.
- Банковите активи включват инвестиции в държавни облигации, висококачествени корпоративни облигации или общински облигации, заедно с търговски, ипотечни или лични заеми, които обикновено се очаква да бъдат събираеми.
Графиката по-долу показва бързо сравнение на историческите стойности на JPMorgan, UBS, Citigroup и Morgan Stanley.
източник: диаграми
# 13 - Кои са някои примери за специфични за индустрията множители?
Това е друг важен въпрос за интервю за оценка. Коефициентите, специфични за индустрията, варират според индустриалните фактори. Нека разгледаме четири примера -
- Тръстове за инвестиции в недвижими имоти (REIT): Цена / средства от операции (FFO); Цена / коригирани средства от операции (AFFO)
- Търговия на дребно или авиокомпании: Стойност на предприятието (EV) / Печалба преди лихви, данъци, амортизация, амортизация и наем (EBITDAR)
- Технология: EV / уникални посетители; EV / Прегледи на страници
- Енергия: цена (P) / нетна стойност на активите (NAV); P / 1 милион кубически фута еквивалент (MCFE); P / 1 милион кубически фута еквивалент на ден (MCFE / D)
# 14 - Кога бихте използвали сумата от частите?
Сумата от частите е полезна най-вече за компании, които имат няколко подразделения, несвързани помежду си. Например, ако дадена компания има енергиен отдел, отдел за потребителско финансиране, технологичен отдел и медиен отдел, сумата от частите би била доста полезна.
Нека разберем сумата на оценката на частите, като използваме пример за голяма конгломератна компания (тикер MOJO), която оперира следните бизнес сегменти.
- Оценка на автомобилния сегмент - Автомобилният сегмент може да бъде най-добре оценен чрез съотношения EV / EBITDA или PE.
- Оценка на сегмента на нефт и газ - за петролни и газови компании най-добрият подход е да се използват EV / EBITDA или P / CF или EV / boe (EV / барели петролен еквивалент)
- Оценка на софтуерния сегмент - Използваме PE или EV / EBIT, за да оценим софтуерния сегмент
- Оценка на банкови сегменти - Обикновено използваме P / BV или метод на остатъчен доход за оценка на банковия сектор
- Сегмент за електронна търговия - Използваме EV / Продажби, за да оценим сегмента за електронна търговия (ако сегментът не е печеливш) или EV / Абонат или PE многократно
# 15 - Кога бихте използвали ликвидационна оценка и кога ликвидационната оценка ще даде най-висока стойност?
Оценката на ликвидация е полезна, когато има ситуации на фалит. Ако дадена компания има шанс да се изправи, оценката на ликвидацията ще помогне да се разбере колко ще получат инвеститорите в капитала след изплащането на дълговете.
Оценката на ликвидация, произвеждаща висока стойност, е много малко вероятно. Но ако пазарът силно подценява активите по определена причина и фирмата разполага със значителни твърди активи, това може да е възможно. Поради това сравнимите компании на компанията и предишните транзакции биха генерирали по-ниски стойности и тъй като активите се оценяват доста високо, ликвидационната оценка ще доведе до по-висока стойност.
# 16 - В случай на кратни на свободния паричен поток, какво бихте използвали - стойност на собствения капитал или стойност на предприятието?
Тук трябва да запомните две неща. Първо, в случай на необезпечен свободен паричен поток, трябва да използвате корпоративна стойност.
По-долу са кратните стойности на предприятието -
И в случай на свободен паричен поток с лостове, трябва да използвате стойност на собствения капитал. Ето защо. При свободен паричен поток без лихва лихвата е изключена. По този начин парите са на разположение на инвеститорите. Но в случай на лостов свободен паричен поток се включва лихва; по този начин той е достъпен само за притежателите на акции.
По-долу е списъкът на кратните стойности на собствения капитал -
Въпроси за интервю за оценка - Разширени
Нека сега разгледаме някои от усъвършенстваните въпроси за интервю за оценка.
# 17 - Кое е по-добро PE или EV към EBITDA
Това е труден въпрос за интервю за оценка. Повечето хора използват съотношението PE като основен инструмент за оценка. Съществуват обаче няколко ограничения на съотношението PE, поради което EV към EBITDA се счита за по-добър коефициент на оценка.
- PE Ratio не взема предвид балансовия риск. Основната позиция на компанията не е отразена правилно в PE Multiple.
- Различната структура на дълга към собствения капитал може да има значителен ефект върху печалбите на компанията. Печалбите могат да варират в широки граници за компании, които имат дълг поради компонент от лихвени плащания, засягащ печалбите на акция.
- Не може да се използва, когато приходите са отрицателни. Например Box Inc. Не можете просто да намерите PE Multiple за такива нерентабилни компании. В такива случаи трябва да се използват нормализирани печалби или да се кратят напред.
- Печалбите са предмет на различни счетоводни политики. Тя може лесно да се манипулира от ръководството.
# 18 - Как оценявате Box?
Погледнете горния поле IPO Финансов модел с прогнози. Това, което отбелязваме, е, че BOX прави загуби не само на оперативното, но и на нивото на нетния доход. Как оценявате такива компании, които растат бързо, но са с отрицателен паричен поток?
В такива случаи не можем да приложим кратни стойности за оценка като съотношение PE (поради отрицателни печалби), EV към EBITDA (ако EBITDA е отрицателно) или DCF подход (когато FCFF е отрицателен). Инструментът за оценка, който ни спасява, е EV за продажби!
# 19 - Може ли стойността на терминала да бъде отрицателна?
Друг труден въпрос за интервю за оценка. Отговорът е теоретично ДА, практически НЕ!
Теоретично това може да се случи, когато стойността на терминала се изчислява с помощта на метода за непрекъснато нарастване.
Във формулата по-горе, ако приемем WACC <скорост на растеж , тогава терминалната стойност, получена от формулата, ще бъде отрицателна. Това е много трудно за смилане, тъй като компанията с висок растеж сега показва отрицателна терминална стойност само заради използваната формула. Това предположение за висок темп на растеж обаче е неправилно. Не можем да предположим, че една компания ще расте с много високи темпове до безкрайност.
За повече подробности, моля, разгледайте това подробно Ръководство за стойността на терминала
# 20 - Кога не бихте използвали DCF за оценка?
В две конкретни ситуации никога не трябва да използвате DCF -
- Първо , ако фирмата има непредсказуеми или нестабилни парични потоци;
- Второ , когато дългът и оборотният капитал изпълняват съвсем различна роля. Например DCF не се използва за оценка на банките, тъй като банките и финансовите институции не реинвестират дълга и оборотния си капитал.
# 21 - Дали LBO или DCF ще дадат по-висока оценка? Защо?
Обикновено DCF ще даде по-висока оценка. За разлика от DCF, при анализа на LBO няма да получите паричен поток между 1-ва година и последната година. Така че анализът се извършва само на база терминална стойност. В случай на DCF, оценката се извършва както на базата на паричните потоци, така и на стойностите на терминала; по този начин тя има тенденция да бъде по-висока.
Освен това в LBO се създава очаквана IRR (Internal Rate of Return) и след това се извършва оценката.
# 22 - Да кажем, че една компания няма печалба и приходи. Как бихте оценили тази компания?
Най-простият начин да го разгледаме е да отговорим, тоест да кажем, че оценката на компанията би се извършила чрез използване на други показатели. Тъй като няма печалба и приходи, няма да има и паричен поток. По този начин използването на творчески множители, които ще се съчетаят с присъщата природа на бизнеса, ще свърши работа.
# 23 - Как бихте оценили мангово дърво?
Това може да изглежда труден въпрос, но ако го обмислите, всъщност не е така.
Когато ви зададат този въпрос, просто ще кажете, че манговото дърво ще бъде оценено така, както може да бъде оценено предприятието - първо като погледнете към сравнимите мангови дървета и какво струват (т.е. относителна оценка) и след това разберете стойността на паричните потоци на дървото манго (т.е. вътрешна оценка).
# 24 - Какви са недостатъците на сравнимите публични компании?
Възможно е да има различни недостатъци при сравнимите публични компании. Но следните три се открояват -
- Фондовият пазар няма фиксиран начин за реакция. Той реагира импулсивно на събитията или събитията на пазара. Така че е много трудно да се предскаже реакцията на фондовия пазар в даден ден. По този начин факторите, които използвате, може изобщо да не ви помогнат.
- 100% сравнение на една компания с друга никога не е възможно. Винаги ще има място за грешки.
- Най-малките компании имат най-малките запаси. И тези запаси не винаги могат да отразяват действителната стойност на компанията.
# 25 - Как бихте оценили частна компания?
Оценяването на частна компания е малко по-различно от оценяването на публична компания. Разбира се, ще използвате сравними, прецедентни транзакции, DCF, но ето няколко разлики -
- На първо място, трябва да помислите за ликвидността на частната компания. Естествено, частните компании не биха били толкова ликвидни, колкото публичните. По този начин, докато се оценява частната компания, процентът на дисконтиране ще се увеличи.
- Не би било възможно да се използва бъдещ анализ на цената на акциите; защото нямаше да има.
- DCF става много трудно, тъй като в случай на частна компания няма бета.
В случай на частна компания, стойността на предприятието ще бъде взета предвид.
