Какво представлява операционният ливъридж?
Оперативният ливъридж е счетоводна метрика, която помага на анализатора да анализира как операциите на компанията са свързани с приходите на компанията; съотношението дава подробности за това колко голяма част от увеличението на приходите ще има компанията със специфичен процент от увеличението на продажбите - което поставя предвидимостта на продажбите на преден план.
Като алтернатива, оперативният ливъридж може да се определи като способността на фирмата да използва своите фиксирани разходи за генериране на по-добра възвръщаемост. От горната графика отбелязваме, че компании като Accenture, Cognizant, Automatic Processing Data и Paychex имат по-нисък ливъридж (~ 1.0x), докато компании като Delta Airlines, China Eastern Airlines и National Grid имат по-висок ливъридж.
Защо някои компании имат по-висок оперативен ливъридж, докато други имат по-нисък ливъридж? Кои са нещата, за които трябва да имаме предвид като финансови анализатори +?
Разбиране на разходите на компанията
Както всички знаем, нито един продукт не се произвежда безплатно от никоя организация. Направени са различни разходи, за да може продуктът най-накрая да се сложи на рафта, готов за потребителите да купуват и консумират. Всички тези направени разходи могат да бъдат разделени на две основни категории - постоянни разходи и променливи разходи.
Какви са постоянните разходи?
- Е, както подсказва самото име, тези разходи са фиксирани, които няма да се променят независимо от броя на произведените единици.
- Например наемът на фабриката, който организацията плаща ежемесечно, ще остане фиксиран, независимо от факта, че те произвеждат 500 или 5000 единици от 5,00 000 единици от продукта.
Какви са променливите разходи?
- За разлика от постоянните разходи, променливите разходи варират в зависимост от броя на произведените единици. С други думи, има право пропорционално на произведените единици.
- Например суровини, консумирани за производството на крайния продукт. Кажете, че компанията се занимава с сглобяване на мобилен телефон, а батерията е суровина за компанията. В този случай цената на консумираните батерии ще бъде променлива цена за компанията, тъй като обемът зависи пряко от обема на общото производство на мобилни телефони за даден период от време.
Какво представляват полупроменливите / полуфиксираните разходи?
- Освен постоянните и променливите разходи, има разходи, които не са нито напълно фиксирани, нито напълно променливи.
- Например, компания обещава на мениджъра на етажа си заплата от $ 1000 + 2% от себестойността за всяка единица, произведена през даден месец. В този случай 1000 долара са фиксирани разходи, които компанията ще трябва да плати, дори ако изобщо няма производство. В същото време 2% от платената себестойност е променлива себестойност, която ще бъде в случай на липса на производство.
Забележка: Има тънка граница между диференциацията на постоянните разходи и променливите разходи. Какво е фиксирано за дадена компания и дадена ситуация може да е променлива за една и съща компания за различна ситуация?
Най-добрият пример са разходите за работна ръка. Заплатата, изплатена на счетоводител, е фиксиран разход, докато заплатите, изплащани на работниците на продукт, са променливи разходи. Така че, въпреки че и двете са включени като разходи за работна ръка в една компания, те все още могат да бъдат разделени на фиксирани и променливи.
Как да тълкуваме оперативния ливъридж?
Оперативният ливъридж измерва постоянните разходи на компанията като процент от общите й разходи. Фирма с по-високи фиксирани разходи ще има по-висок ливъридж в сравнение с компания с по-висока променлива цена.
По-нисък оперативен ливъридж -
- Това предполага по-ниски постоянни разходи и по-високи променливи разходи. В този случай една компания трябва да постигне минимални продажби, които да покрият фиксираните й разходи. След като премине границата на рентабилност, където са покрити всичките му фиксирани разходи, той може да спечели
- След като премине границата на равностойност, където са покрити всичките му фиксирани разходи, той може да спечели допълнителна печалба по отношение на продажната цена минус променливата цена, която няма да бъде много съществена, тъй като самите променливи разходи са високи.
- Когато оперативният ливъридж е нисък, а фиксираните разходи са по-ниски, можем също така спокойно да заключим, че единиците с равностойност, които една компания трябва да продаде, за да претърпи уравнение без загуба и без печалба, ще бъдат сравнително по-ниски.
По-висок оперативен ливъридж -
- Това предполага по-ниски променливи разходи и по-високи постоянни разходи. Тук, тъй като фиксираните разходи са по-високи, точката на рентабилност ще бъде по-висока.
- Компанията ще трябва да продаде броя на единиците, за да гарантира, че няма загуба и няма ситуация на печалба. От друга страна, предимството тук е, че след като бъде постигната рентабилността, компанията ще спечели по-висока печалба за всеки продукт, тъй като променливите разходи са много ниски.
- Компанията ще трябва да продаде брой единици, за да гарантира, че няма загуба и няма ситуация на печалба. От друга страна, предимството тук е, че след като бъде постигната рентабилността, компанията ще спечели по-висока печалба за всеки продукт, тъй като променливите разходи са много ниски.
По принцип компаниите предпочитат по-нисък оперативен ливъридж, така че дори в случаите, когато пазарът е бавен, за тях не би било трудно да покрият фиксираните разходи.
Свързани теми - Тълкуване на отчета за доходите, маржове на печалба
Формула на оперативния ливъридж
Това е процентната промяна в оперативната печалба спрямо продажбите. Той е известен също като „Степента на оперативен ливъридж или DOL“. Моля, имайте предвид, че колкото по-широко се използват постоянните разходи, толкова по-голямо е въздействието на промяната в продажбите върху оперативния доход на компанията.
Формула на степен на оперативен ливъридж =% промяна в EBIT /% промяна в продажбите.Нека вземем прост пример.
- Продажби 2015 = $ 500, EBIT 2015 = $ 200
- Продажби 2014 = $ 400, EBIT 2014 = $ 150
- % промяна в EBIT = ($ 200 - $ 150) / $ 150 = 33%
- % промяна в продажбите = ($ 500 - $ 400) / $ 400 = 25%
- Степен на оперативен ливъридж = 33/25 = 1,32x
Това означава, че за оперативната печалба се променя с 2% за всеки 1% промяна в продажбите.
Също така, погледнете EBIT срещу EBITDA - Най-големи разлики.
Изчислете оперативния ливъридж на Colgate
- DOL на Colgate =% промяна в EBIT /% промяна в продажбите.
- Изчислил съм DOL за всяка година от 2008 - 2015 г.
- DOL на Colgate е много променлив, тъй като варира от 1x до 5x (с изключение на 2009 г., когато ръстът на продажбите е бил почти 0%).
- Очаква се DOL на Colgate да бъде по-висок, тъй като отбелязваме, че Colgate е направил значителни инвестиции в имоти, машини и съоръжения, както и в нематериални активи. И двата дългосрочни актива представляват повече от 40% от общите активи.
Изчислете оперативния ливъридж на Amazon
Нека сега изчислим DOL на Amazon. По-долу е моментната снимка на Отчета за доходите на Amazon за 2014, 2015 и 2016.
източник: Amazon SEC Filings
DOL формула =% промяна в EBIT /% промяна в продажбите
DOL на Amazon - 2016
- % промяна в EBIT (2016) = (4,186-2,233) / 2,233 = 87%
- % промяна в продажбите (2016) = (135 987 - 107 006) / 107 006 = 27%
- DOL на Amazon (2016) = 87% / 27% = 3,27x
DOL на Amazon - 2015
- % промяна в EBIT (2015) = (2 233 - 178) / 174 = 1154%
- % промяна в продажбите (2015) = (107 006 - 88 988) / 88 988 = 20%
- DOL на Amazon (2015) = 1154% / 20% = 57,02x
Причини за по-висок ливъридж за Amazon
- По-високи фиксирани разходи
- По-ниски променливи разходи
Пример за акцент
източник: Accenture SEC Filings
DOL формула =% промяна в EBIT /% промяна в продажбите
DOL на акцента - 2016
- % промяна в EBIT (2016) = (4810,445 - 4,435,869) / 4,435,869 = 8,4%
- % промяна в продажбите (2016) = (34,797,661 - 32,914,424) / 32,914,424 = 5,7%
- DOL на Accenture (2016) = 8,4% / 5,7% = 1,5 пъти
DOL of Accenture - 2015
- % промяна в EBIT (2015) = (4 435 869 - 4 300 512) / 4 300 512 = 3,1%
- % промяна в продажбите (2015) = (32,914,424 - 31,874,678) / 31,874,678 = 3,3%
- DOL на Accenture (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96x
Причини за нисък DOL на акцента
- По-ниски фиксирани разходи
- По-високи променливи разходи. Такива компании таксуват клиенти на час, а променливите разходи са под формата на заплати на разработчици / консултанти.
Пример за фирма за ИТ услуги
Основни характеристики на фирмата за ИТ услуги -
- По-ниски фиксирани разходи
- Променливите разходи зависят от проекта и заплатите на разработчиците.
- Оперативният ливъридж трябва да бъде относително по-нисък
По-долу е списъкът на фирмата Top IT Services и техния DOL за 2016-2017 година
| S. No. | Име | Пазарна капитализация ($ 000) | Продажби (Ръст 2017 г.) | ПЕЧАЛБА (Ръст 2017 г.) | Оперативен ливъридж |
| 1 | Акцент | 82 307 | 5,7% | 8,4% | 1,48 пъти |
| 2 | Познати технически решения | 41 218 | 8,6% | 6,9% | 0,80x |
| 3 | Infosys | 35 839 | 2,4% | 1,1% | 0.46x |
| 4 | Гартнер | 11,599 | 13,0% | 6,0% | 0.46x |
| 5 | CDW | 9,978 | 7,6% | 10,4% | 1,36 пъти |
| 6 | Leidos Holdings | 8 071 | 49,5% | 30,3% | 0.61x |
| 7 | Xerox | 7 485 | -6,1% | -9,9% | 1,64 пъти |
| 8 | EPAM системи | 4,524 | 26,9% | 26,2% | 0.97x |
| 9 | CACI International | 3,113 | 13,0% | 12,0% | 0.92x |
източник: ycharts
- Направихме примера на Accenture по-рано и установихме, че неговите DOL са 1.48x.
- По същия начин други фирми за ИТ услуги като Cognizant, Infosys, Gartner имат DOL по-близо или по-малко от 1,0x
Пример за авиокомпания
Основни характеристики на авиокомпанията
- По-високи фиксирани разходи
- По-ниски променливи разходи (в сравнение с фиксирани разходи)
- Поради горното, този сектор трябва да има високи ливъридж.
По-долу е списъкът на някои от най-добрите авиокомпании заедно с техните DOL за 2016-2017
| S. No. | Име | Пазарна капитализация ($ 000) | Продажби (Ръст 2017 г.) | ПЕЧАЛБА (Ръст 2017 г.) | Ливъридж |
| 1 | Delta Air Lines | 37 838 | -2,6% | -10,9% | 4.16x |
| 2 | Ryanair Holdings | 27 395 | 1,1% | 4,5% | 3.92x |
| 3 | American Airlines Group | 25 570 | -2,0% | -14,8% | 7.50x |
| 4 | United Continental Holdings | 21,773 | -3,5% | -16,0% | 4.64x |
| 5 | China Eastern Airlines | 11,174 | -0,7% | -6,7% | 10.04x |
| 6 | China Southern Airlines | 7,948 | -2,8% | -11,4% | 4.07x |
| 7 | JetBlue Airways | 7 825 | 3,4% | 7,9% | 2,35x |
източник: ycharts
- Като цяло секторът има по-висок оперативен ливъридж (~ 4.0x)
- China Eastern Airlines имат ливъридж от 10,04x, докато American Airlines Group има ливъридж от 7,50x
- Delta Airlines и Ryanair Holdings имат DOL по-близо до 4.0x
Пример за фирми за бизнес услуги
Основни характеристики на бизнес услугите
- По-ниски фиксирани разходи
- По-високи променливи разходи
- Трябва да има по-нисък DOL
По-долу е списъкът на най-добрите компании за бизнес услуги заедно с техните ливъридж за 2016-17
| S. No. | Име | Пазарна капитализация ($ 000) | Продажби (Ръст 2017 г.) | ПЕЧАЛБА (Ръст 2017 г.) | DOL |
| 1 | Автоматична обработка на данни | 46 790 | 6,7% | 8,8% | 1,31x |
| 2 | Fidelity National Info | 29 752 | 40,1% | 18,1% | 0.45x |
| 3 | Paychex | 20 558 | 6,8% | 8,1% | 1,20 пъти |
| 4 | Еквифакс | 17 297 | 18,1% | 17,9% | 0,99x |
| 5 | Анализ на Verisk | 14 304 | 13,3% | 9,1% | 0.69x |
| 6 | Глобални плащания | 14 300 | -24,0% | -44,0% | 1,83x |
| 7 | Fleetcor Technologies | 13 677 | 7,6% | 13,0% | 1,72 пъти |
| 8 | Ролинс | 9019 | 5,9% | 7,7% | 1.30x |
| 9 | Broadridge Financial Soln | 8 849 | 7,5% | 7,2% | 0,95x |
| 10 | Джак Хенри и съдружници | 8 246 | 7,8% | 13,8% | 1,76 пъти |
| 11. | Genpact | 5514 | 4,5% | 2,0% | 0,44x |
| 12 | ServiceMaster Global | 5,293 | 5,9% | 7,6% | 1,29 пъти |
| 13 | Буз Алън Хамилтън Hldg | 4,994 | 7,4% | 8,9% | 1,21 пъти |
| 14. | Synnex | 4786 | 5,4% | 7,1% | 1.30x |
| 15 | Dun & Bradstreet | 4,101 | 4,1% | 6,6% | 1,62x |
| 16. | Максимус | 3 924 | 14,5% | 10,3% | 0.71x |
| 17 | CoreLogic | 3,673 | 27,8% | 35,3% | 1,27 пъти |
| 18. | Делукс | 3,410 | 4,3% | 4,1% | 0.94x |
източник: ycharts
- Отбелязваме, че като цяло секторът има оперативен ливъридж по-близо до 1.0x
- Автоматичната обработка на данни има ливъридж от 1.31x, докато лоста на Booz Allen Hamilton е 1.21x
Пример за комунални компании
Основни характеристики на сектора за комунални услуги
- По-високи фиксирани разходи
- По-ниски променливи разходи
- Цялостният сектор трябва да има по-висок ливъридж в сравнение с бизнес услугите или ИТ услугите
По-долу е списъкът на най-добрите компании за комунални услуги с тяхната пазарна капитализация заедно с DOL 2016-2017
| S. No. | Име | Пазарна капитализация ($ 000) | Продажби (Ръст 2017 г.) | ПЕЧАЛБА (Ръст 2017 г.) | Степен на оперативен ливъридж |
| 1 | Национална мрежа | 49 619 | -1,3% | -13,7% | 10.37x |
| 2 | Доминион Енергия | 30 066 | 0,5% | 2,6% | 5,57x |
| 3 | Sempra Energy | 28 828 | -0,5% | -15,5% | 33.10x |
| 4 | Предприятие за обществена услуга | 22 623 | -13,0% | -46,8% | 3.60x |
| 5 | Huaneng Power | 10 902 | -15,9% | -54,2% | 3.41x |
| 6 | AES | 7,539 | -4,0% | -15,9% | 3,95 пъти |
| 7 | Черни хълмове | 3,767 | 20,6% | 647,1% | 31.46x |
източник: ycharts
- Като цяло секторът има по-висок ливъридж в сравнение с други нискокапиталоемки сектори. Повечето от компаниите имат оперативен ливъридж над 3.0x
- National Grid има DOL от 10.37x, докато Sempra Energy има DOL от 33.10x
Заключение
Докато анализираме дадена компания, трябва да разгледаме нейния оперативен ливъридж. DOL ни помага да оценим колко чувствителен е оперативният му доход по отношение на промените в продажбите. По-високият DOL ще доведе до по-голяма промяна в оперативния доход, когато продажбите се увеличат. Въпреки това, в случай на неблагоприятни ситуации на намаляване на продажбите, оперативният доход на такива компании ще бъде най-ударен. От друга страна, компаниите с по-нисък DOL ще видят само пропорционална промяна в оперативния доход.
Като анализатор трябва да разбирате напълно структурата на разходите на компанията, постоянните разходи, променливите разходи и оперативния ливъридж. Тази информация е много полезна, когато прогнозирате финансите и подготвяте финансовия му модел в Excel.
Препоръчани статии -
Тази статия е ръководство за това какво е оперативен ливъридж, формула и нейното изчисление. Тук също така вземаме известна част от примери за операционен ливъридж на компании като Colgate, Amazon, Accenture, а също и сектори, включително IT услуги, комунални услуги, бизнес услуги и авиокомпании.
- Формула на лоста за съотношение
- Степен на изчисляване на оперативния ливъридж
- Примери за оперативен лизинг
- Определение на лизинг с ливъридж
