Какво е икономическа добавена стойност?
Икономическата добавена стойност (EVA) е мярка за излишната стойност, създадена при дадена инвестиция. Когато човек инвестира средствата си, той прави това само защото очаква да спечели печалба от инвестицията. Нека кажем, че златото изглежда добър инструмент за инвестиране с марж с висока печалба.
- Обща инвестиция (т.е. цена, на която се закупува злато) = $ 1000
- Брокерство, платено на дилъра за закупуване на злато = $ 15
След една година бих искал да продам златото поради криза на ликвидността.
- Продажната цена на златото = $ 1200
- Брокерски услуги, платени на дилъра при продажба на злато = 10 $
В горния пример за икономическа добавена стойност,
- Икономическа добавена стойност = Продажна цена - Разходи, свързани с продажбата на актива - Покупна цена - Разходи, свързани с закупуването на актива
- Икономическа добавена стойност = $ 1200 - $ 10 - $ 1000 - $ 15 = $ 175
Ако просто видим печалбата, тогава печалбата от продажбата на злато е била $ 1200 - $ 1000, т.е. $ 200. Но действителното създаване на богатство е само $ 175 поради направените разходи. Това е много груб пример за икономическа добавена стойност (EVA).
В тази статия обсъждаме подробно икономическата добавена стойност -
- Концепция
- Формула
- Пример (Основен)
- # 1 - Изчисляване на нетната оперативна печалба след данъци (NOPAT)
- # 2 - Изчислете инвестирания капитал
- # 3 - Изчислете WACC
- # 4 - Изчисление на EVA
- Важни счетоводни корекции
- Colgate: Пример
- # 1 - Изчисляване на NOPAT на Colgate
- # 2 - Инвестираният капитал на Colgate
- # 3 - Намерете WACC на Colgate
- # 4 - Изчисление на EVA на Colgate
- Какво е значението му?
- Предимства и недостатъци
Концепция за икономическа добавена стойност (EVA)
Икономическата добавена стойност (EVA) е икономическата печалба на компанията за даден период. Той измерва финансовите резултати на компанията въз основа на остатъчното богатство, изчислено чрез приспадане на капиталовите разходи от оперативната печалба, коригирана за данъци на парична основа.
Помага да се улови истинската икономическа печалба на компания, както изчислихме икономическата добавена стойност при инвестиране на злато в горното. Пример за икономическа добавена стойност е разработен и запазена марка от Stern Stewart and Co. като вътрешна мярка за финансови резултати.
Формула EVA
Трите основни компонента на икономическата добавена стойност (EVA) са:
- Нетна оперативна печалба след данъци
- Инвестиран капитал
- WACC, т.е. средно претеглената цена на капитала
Икономическата добавена стойност може да бъде изчислена с помощта на следната формула:
Икономическа формула EVA с добавена стойност = нетна оперативна печалба след данъци - (инвестиран капитал x WACC)
Тук капиталът, вложен x WACC, означава стойността на капитала. Тази цена се приспада от нетната оперативна печалба след данъци, за да се получи икономическата печалба или остатъчното богатство, създадено от организацията.
Пример за икономическа добавена стойност (основен)
# 1 - Формула EVA - нетна оперативна печалба след данъци (NOPAT)
Това представлява колко ще бъдат потенциалните парични приходи на компанията без капиталовите разходи. Важно е да се приспадне данък от оперативната печалба, за да се стигне до истинския оперативен приток, който дадена компания ще спечели.
NOPAT = Оперативен доход x (1 - Данъчна ставка).
Пример за EVA за изчисляване на нетния оперативен доход след данъци е както следва:
| Фирма ABC | ||
| Резюме на отчета за приходите | ||
| Данни | Година | |
| 2016 г. | 2015 г. | |
| Приходи: | ||
| Такси за консултации по проекти | $ 2,00,000 | 1,86 000 долара |
| Общ приход (A) | $ 2,00,000 | 1,86 000 долара |
| Разходи: | ||
| Директни разходи | $ 1 000 000 | 95 000 долара |
| Общи оперативни разходи (B) | $ 1 000 000 | 95 000 долара |
| Оперативен доход (C = A минус B) | $ 1 000 000 | 91 000 долара |
| Данъчна ставка | 30% | 30% |
| Данък върху оперативния доход (D = C * данъчна ставка) | 30 000 долара | 27 300 долара |
| Нетен оперативен доход след данъци (C минус D) | 70 000 долара | 63 700 долара |
# 2 - Формула EVA - Капитал вложен
Това представлява общия капитал, вложен чрез собствен капитал или дълг в дадена компания.
Продължавайки горния пример за EVA на ABC Company, нека кажем, че компанията има общ инвестиран капитал от $ 30 000. От тях 20 000 долара са чрез дялово финансиране, а останалите (10 000 долара) са чрез дългосрочен дълг.
Също така, погледнете съотношението на възвръщаемост на инвестирания капитал
# 3 - Формула EVA - WACC
Среднопретеглената цена на капитала е разходите, които компанията прави за набавяне на средствата си. Важността на приспадането на цената на капитала от нетната оперативна печалба е да се приспаднат алтернативните разходи на инвестирания капитал. Формулата за изчисляване на същото е както следва:
WACC = R D (1- T c ) * (D / V) + R E * (E / V)
Формулата изглежда сложна, страшна, но ако се разбере, е доста проста. Много по-лесно е формулата да бъде изразена по следния начин:
Средно претеглена цена на капитала = (цена на дълга) * (1 - данъчна ставка) * (дял на дълга) + (цена на собствения капитал) * (дял на собствения капитал)
Това прави формулата по-лесна за разбиране, а също и обяснителна.
Сега, разбиране на обозначенията на формулата:
- R D = цена на дълга
- T c = данъчна ставка
- D = Капитал, вложен в организацията чрез Дълг.
- V = Обща стойност на фирмата, просто изчислена като дълг + собствен капитал.
- R E = цена на собствения капитал
- E = Капитал, вложен в организацията чрез собствен капитал
Важен момент, който трябва да се отбележи за тази формула е, че цената на дълга се умножава по (1 - данъчна ставка), тъй като има данъчни спестявания върху лихвите, платени по дълга. От друга страна, няма спестяване на данъци върху разходите за собствен капитал и следователно данъчната ставка не се взема предвид.
Нека сега разгледаме как се изчислява WACC.
| Фирма ABC | ||
| Счетоводен баланс на компанията | ||
| Данни | Година | |
| 2016 г. | 2015 г. | |
| Капитал | 20 000 долара | 17 000 долара |
| Дълг | 10 000 долара | 7 000 долара |
| Източници на средства (A) | 30 000 долара | 24 000 долара |
| Дълготрайни активи | 20 000 долара | 18 000 долара |
| Текущи активи | 20 000 долара | 16 000 долара |
| По-малко: Текущи задължения | 10 000 долара | 10 000 долара |
| Използване на средства (B) | 30 000 долара | 24 000 долара |
| Разходи за дълг | 8% | 8% |
| Разходи за собствен капитал | 10% | 12% |
WACC за 2016 година
- = 8% * (1- 30%) * ($ 10 000 / $ 30 000) + 10% * ($ 20 000 / $ 30 000)
- = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1,867% + 6,667% = = 8,53%
WACC за 2015 година
- = 8% * (1- 30%) * ($ 7 000 / $ 24 000) + 12% * ($ 17 000 / $ 24 000)
- = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%
# 4 - Изчисляване на EVA с добавена стойност
От горното имаме и трите фактора готови за изчисляване на икономическата добавена стойност за 2016 и 2015 година.
Икономическа добавена стойност (EVA) за 2016 г. = нетна оперативна печалба след данъци - (вложен капитал * WACC)
- = $ 70 000 - ($ 30 000 * 8,53%)
- = $ 70 000 - $ 2559 = = $ 67 441
Икономическа добавена стойност (EVA) за 2015 г. = нетна оперативна печалба след данъци - (вложен капитал * WACC)
- = 63 700 $ - (24 000 $ * 10,13%)
- = 63 700 $ - 2432 $ = = 61 268 $
Счетоводни корекции за изчисление на EVA
Сега, след като разбрахме основите на изчислението на EVA, нека отидем малко по-нататък, за да разберем какви могат да бъдат някои от корекциите в реалния живот, особено на ниво оперативна печалба:
| Старши Не. | Настройка | Обяснение | Промени в нетната оперативна печалба | Промени в наетия капитал |
| 1 | Дългосрочни разходи | Съществуват определени разходи, които могат да бъдат класифицирани като дългосрочни разходи като научноизследователска и развойна дейност, брандиране на нов продукт, ребрандиране на стари продукти. Тези разходи могат да бъдат направени през даден период от време, но обикновено имат ефект над определена година.
Тези разходи трябва да бъдат капитализирани, докато се изчислява EVA, тъй като те генерират богатство за определен период от време, а не просто намаляват печалбата за дадена година. | Добавете към нетната оперативна печалба | Добавете към капитала, зает.
Също така проверете възвръщаемостта на заетия капитал |
| 2 | Амортизация | Нека класифицираме амортизацията като счетоводна амортизация и икономическа амортизация с цел разбиране.
Счетоводната амортизация е тази, която се изчислява съгласно счетоводните политики и процедури. За разлика от това икономическата амортизация е тази, която отчита истинското износване на активите и трябва да се изчислява според използването на активите, а не фиксиран полезен живот. | Добавете счетоводна амортизация
Намалете икономическата амортизация | Разликата в стойността на счетоводната амортизация и икономическата амортизация трябва да се коригира от използвания капитал |
| 3 | Некасови разходи | Това са разходи, които не оказват влияние върху паричния поток за даден период.
Пример за EVA: Валутните договори се отчитат по справедлива стойност към датата на отчитане. Всяка понесена загуба се отчита в отчета за доходите. Тази загуба не води до изтичане на пари и трябва да се добави обратно към нетната оперативна печалба. | Добавете към нетната оперативна печалба | Добавете към използвания капитал, като го добавите към неразпределената печалба |
| 4 | Безкасови доходи | Подобно на непаричните разходи, има непарични доходи, които не оказват влияние върху паричния поток за даден период. Те трябва да се извадят от нетната оперативна печалба. | Изваждане от нетна оперативна печалба | Извадете от използвания капитал, като го извадите от неразпределената печалба |
| 5 | Провизии | За да се стигне до счетоводна печалба, се създават множество провизии, като просрочени данъчни провизии, провизии за съмнителни дългове, провизии за разходи, надбавки за остарели инвентаризации и др. Това са временни цифри и всъщност не оказват влияние върху икономическата печалба. Всъщност тези разпоредби обикновено са отменени на първия ден от следващия отчетен период. | Добавете към нетната оперативна печалба | Добавете към използвания капитал |
| 6 | Данъци | Данъкът също трябва да се изчислява върху действителния изходящ паричен поток, а не върху търговската система, при която се вземат предвид всички начисления, и едва след това се приспада данъкът. | Данъкът трябва да бъде приспаднат след изчисляване на нетната оперативна печалба. Така че той се приспада директно и не се изискват други корекции. | |
Пример за икономическа добавена стойност на Colgate EVA
# 1 - Изчисляване на NOPAT на Colgate
Нека да разгледаме отчета за доходите на Colgate.
източник: Colgate SEC Filings
- Оперативната печалба на Colgate през 2016 г. е 3 837 милиона долара
По-горе оперативната печалба съдържа безналични позиции като амортизация и амортизация, разходи за преструктуриране и др.
В нашия пример за EVA предполагаме, че амортизацията на счетоводната книга и икономическата амортизация са еднакви за Colgate и следователно не е необходима корекция, когато сме изчислили NOPAT.
Разходите за преструктуриране обаче трябва да бъдат коригирани. По-долу е моментната снимка на разходите за преструктуриране на Colgate от неговия формуляр 10K.
- Таксите за преструктуриране на Colgate през 2016 г. = 228 милиона долара
Коригирана оперативна печалба = оперативна печалба + преструктуриране на разходи
- Коригирана оперативна печалба (2016) = $ 3,837 милиона + $ 228 милиона = $ 4,065 милиона
За изчисляване на NOPAT изисквахме данъчните ставки.
Можем да изчислим ефективните данъчни ставки от отчета за доходите по-долу.
източник: Colgate SEC Filings
Ефективна данъчна ставка = Провизия за данъци върху доходите / Доход преди данъци върху доходите
- Ефективна данъчна ставка (2016 г.) = $ 1,152 / $ 3,738 = 30,82%
NOPAT = коригирана оперативна печалба x (1-данъчна ставка)
- NOPAT (2016) = $ 4,065 милиона x (1-0,3082) = $ 2,812 милиона
Също така вижте статия за неповтарящи се елементи
# 2 - Инвестираният капитал на Colgate
Нека сега изчислим втората позиция, необходима за изчисляване на икономическата добавена стойност, т.е. инвестирания капитал.
източник: Colgate SEC Filings
Инвестираният капитал представлява действителния дълг и собствен капитал, вложени в компанията.
Общ дълг = Бележки и платими заеми + Текуща част от дългосрочния дълг + Дългосрочен дълг
- Общ дълг (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6,520 = $ 6,533 милиона
източник: Colgate SEC Filings
Коригиран собствен капитал = собствен капитал на акционерите на Colgate + нетен отсрочен данък + неконтролираща лихва + натрупани други всеобхватни (приходи) загуби
- Коригиран собствен капитал (2016) = - $ 243 + $ 55 + $ 260 + $ 4,180 = $ 4,252 милиона
Инвестираният капитал на Colgate (2016) = Дълг (2016) + Коригиран собствен капитал (2016)
- Инвестираният капитал на Colgate (2016) = $ 6,533 милиона + $ 4,252 милиона = $ 10,785 милиона
# 3 - Намерете WACC на Colgate
Отгоре отбелязваме, че броят на акциите на Colgate = 882,85 милиона
Текуща пазарна цена на Colgate = $ 72,48 (към края на 15 септември 2017 г.)
Пазарна стойност на собствения капитал на Colgate = 72,48 x 882,85 = $ 63,989 милиона
Както вече отбелязахме,
Общ дълг = Бележки и платими заеми + Текуща част от дългосрочния дълг + Дългосрочен дълг
- Общ дълг (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6,520 = $ 6,533 милиона
Нека сега намерим цената на собствения капитал на Colgate, използвайки CAPM модел
- Ke = Rf + (Rm - Rf) x Бета
Отдолу отбелязваме, че безрисковият процент е 2,17%
източник - bankrate.com
За САЩ премия за собствен капитал е 6,25%.
източник - stern.nyu.edu
Нека разгледаме бета на Colgate. Отбелязваме, че бета на Colgate се е увеличил през годините. В момента е 0,805
източник: ycharts
Също така вижте статията за CAPM Beta Calculation
- Разходи за собствен капитал = 2,17% + 6,25% x 0,805
- Цена на собствения капитал на Colgate = 7,2%
- Разходи за лихви (2016) = $ 99
- Общ дълг (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6,520 = $ 6,533 милиона
- Ефективен лихвен процент (2016) = $ 99/6533 = 1,52%
Нека сега изчислим WACC
- Пазарна стойност на собствения капитал = $ 63,989 милиона
- Стойност на дълга = $ 6,533 милиона
- Разходи за собствен капитал = 7.20%
- Разходи за дълг = 1,52%
- Данъчна ставка = 30,82%
WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - данъчна ставка)
WACC = (63 989 / (63 989 + 6 533)) x 7,20% + (6 533 / (63 989 + 6 533)) x 1,52% x (1-0,3082)
WACC = 6,63%
# 4 - Изчислението на EVA с икономическа добавена стойност на Colgate
Формула за икономическа добавена стойност = нетна оперативна печалба след данъци - (инвестиран капитал x WACC)
- NOPAT на Colgate (2016) = $ 4,065 милиона x (1-0,3082) = $ 2,812 милиона
- Инвестираният капитал на Colgate (2016) = $ 6,533 милиона + $ 4,252 милиона = $ 10,785 милиона
- Икономическа добавена стойност (Colgate) = $ 2,812 милиона - $ 10,785 милиона x 6,63%
- Икономическа добавена стойност = 2097 милиона долара
Какво е значението на EVA?
Основната цел на всеки бизнес е да увеличи максимално стойността на акционерите. Инвеститорът е ключовият участник, около който са фокусирани всички бизнес дейности.
Основните фактори, които са важни при максимизиране на акционерната стойност, са:
- Максимизирането на богатството е по-важно в сравнение с максимизирането на печалбата. Има разлика между двете. Увеличаването на богатството има за цел да ускори стойността на организацията като цяло. Максимизирането на печалбата може да се каже като подмножество на максимизиране на богатството. EVA се фокусира върху създаването на богатство.
- Икономическата добавена стойност (EVA) отчита средно претеглената цена на капитала. Логично е, че е важно да се покрият разходите за собствения капитал, а не само лихвената част на дълга.
- Организациите са склонни да се фокусират върху печалбите и да игнорират паричния поток. Това често води до криза на ликвидността и може да доведе до фалит. Икономическата добавена стойност (EVA) се фокусира повече върху паричните потоци, отколкото върху печалбите.
- Като взема средно претеглената цена на капитала, той взема предвид както краткосрочните, така и дългосрочните перспективи.
Предимства и недостатъци
Както всеки друг финансов коефициент / показател, дори Икономическата добавена стойност (EVA) има свои собствени набори от предимства и недостатъци. Нека да разгледаме основните указатели за същото.
Предимства на използването на икономическа добавена стойност (EVA):
- Както беше обсъдено по-горе, това помага да се даде ясна представа за създаването на богатство в сравнение с други финансови мерки, използвани за анализ. Той отчита всички разходи, включително алтернативните разходи за собствен капитал, и не се придържа към счетоводната печалба.
- Разбираемо е сравнително лесно.
- EVA може също така да се изчисли за различни подразделения, проекти и т.н. и съответните инвестиционни решения могат да бъдат взети за едни и същи
- Той също така помага да се развие връзка между използването на капитал и нетната оперативна печалба. Това може да се анализира, за да се извлекат максимумите от възможностите и също така да се направят подходящи подобрения, когато е необходимо.
Недостатъци на използването на икономическа добавена стойност (EVA):
- Има много предположения, свързани с изчисляването на средно претеглената цена на капитала. Не е лесно да се изчисли цената на собствения капитал, което е ключов аспект на WACC. Поради това има шансове самата EVA да бъде възприета различна за една и съща организация и за същия период също. В горния пример за икономическа добавена стойност цената на собствения капитал се е променила от 2015 г. до 2016 г. Това може да бъде един от основните фактори поради намаляване на EVA.
- Освен WACC, има и други корекции, които се изискват за нетната оперативна печалба след данъци. Всички непарични разходи трябва да бъдат коригирани. Това става трудно в случай на организация с множество бизнес звена и дъщерни дружества.
- Сравнителен анализ е труден с икономическа добавена стойност (EVA) поради основните предположения на WACC.
- EVA се изчислява на исторически данни и бъдещите прогнози са трудни.
