Разлика между ограничени партньори (LP) и генерални партньори (GP)
Ограничени партньори (LP) са тези, които са уредили и инвестирали капитала за фонд за рисков капитал, но всъщност не са загрижени за ежедневната поддръжка на фонд за рисков капитал, докато General Partners (GP) са инвестиционни професионалисти, на които е възложена отговорността да правят решения по отношение на начинанията, които трябва да бъдат инвестирани.
Много институции и лица от High Networth разполагат с много средства, с които искат да спечелят по-висока очаквана възвръщаемост. Традиционните методи нямат капацитета да им дадат очакваната възвръщаемост, така че за да спечелят по-добра възвръщаемост на инвестициите си, те инвестират в частни компании или публични компании, които са се превърнали в частни.
Тези инвеститори не правят директно такъв вид инвестиции. Те правят тази инвестиция чрез фонд за частен капитал.
Как работи фирмата с частен капитал?
За да се разбере концепцията за ограничени партньори (LP) и генерални партньори (GP), е необходимо да се знае как работи PE.
Когато се създаде PE фирма, тя ще има инвеститори, които са инвестирали парите си. Всяка PE фирма би имала повече от един фонд.
Например, Carlyle, която е световноизвестна фирма за PE, има няколко фонда под управление. Те включват Global Energy and Power, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners и др.
Животът на PE фонд може да продължи до десет години. Като цяло през тези десет години 15-25 различни вида инвестиции се правят от фондове за дялово участие. В повечето случаи една конкретна инвестиция няма да надвишава повече от 10% от общите ангажименти на фонда.
Инвеститорите, които са инвестирали във фонда, ще бъдат известни като Ограничени Партньори (LP), а PE дружеството ще бъде известно като Генерален Партньор (GP). Така че в основата си структурата на PE фирма изглежда така.
Кои са ограничени партньори или LP?
Външните инвеститори в PE фондове са известни като ограничени партньори (LP). Това е така, тъй като общата им отговорност е ограничена до размера на инвестирания капитал
източник: forentis.com
Не всеки може да инвестира в PE фирма. Като цяло, инвеститорите, които имат възможност да вложат 250 000 или повече долара, имат право да инвестират в PE Firm. Следователно LP обикновено ще има инвеститори като пенсионни фондове, трудови синдикати, застрахователни компании, фондове на университети, големи заможни семейства или частни лица, фондации и др. Частните срещу публичните пенсионни фондове, университетските дарения и фондациите представляват 70% от парите в топ 100 на дружествата с частен капитал, докато останалите 30% са с HNWI, застрахователни и банкови компании.
Означава ли това, че обикновените хора изобщо не могат да инвестират във фондове? Е, нещата започнаха да се променят сега. Традиционните мениджъри на частни капиталови инструменти, като KKR, сега предлагат възможности за инвестиране на много по-ниска сума от само 10 000 долара.
Инвестиционният съвет на пенсионния план на Канада, пенсионната система за учители в Тексас, държавният съвет за инвестиции във Вашингтон и пенсионният съвет на Вирджиния са няколко примера за големи инвеститори (ограничени партньори) по целия свят, които са инвестирали във фондове за дялово участие.
Така LP ще ангажира капитал на частна инвестиционна компания и иска възвръщаемост за него. Частният собствен капитал се е представял далеч по-добре от публичните пазари в миналото.
Според наличните данни от април 1986 г. до декември 2015 г. американският индекс на частния капитал на Cambridge Associates дава на инвеститорите си 13,4% годишно нетно такси, със стандартно отклонение от 9,4%. Това беше най-дългият период, за който в момента са налични данни, докато индексът Russell 3000 се връщаше 9,9% годишно за същия период, със стандартно отклонение от 16,7% (включително дивиденти).
източник: Bloomberg.com
Ограничените партньори просто инвестират парите си; те не се занимават с управление на фондове. Управлението се осъществява от генералния партньор.
Кои са генерален партньор (GP)?
Ако се създаде фонд, несъмнено имате нужда от човек, който да го управлява. Извършва се от генерален партньор (GP). Всички решения за PE фонда се вземат от GP. Те също така отговарят за управлението на портфейла на фонда, който ще съдържа всички инвестиции на фонда.
източник: forentis.com
Генералният партньор се изплаща или чрез такса за управление, или може да бъде чрез компенсация. Таксата за управление не е нищо друго освен процент от общия размер на капитала на фонда. Този процент е фиксиран и не е гъвкав. По принцип тази такса варира от 1% до 2% годишно от поетия капитал.
Например, ако активите под управление са 100 млрд., Тогава 2% такса за управление ще бъде 2 млрд. Долара. Тези такси се използват за административни цели и покриват разходи като заплати, такси за сделки, платени на инвестиционни банки, консултанти, опит за пътуване и др.
източник: forentis.com
Как генералните партньори или личният лекар печелят толкова много?
Личен лекар като Хенри Кравис от KKR и Стивън Шварцман от Блекстоун е спечелил неочаквано половин милиард долара за една година.
Отговорът е водопадът за разпределение на възвръщаемостта.
Освен заплатите си, генералният партньор също печели лихви или носене. По този начин е% от печалбите, които финансират печалбите от инвестиции. Например, ако дадена компания бъде закупена за 100 млрд. Долара и продадена за 300 млрд. Долара, печалбата е 200 млрд. Долара. Начислените лихви ще се базират на тези 200 млрд. Долара.
Другото име, използвано за пренесени лихви, е такса за изпълнение. Пренесена лихва или такса за изпълнение е такса, начислена въз основа на общия размер на печалбите, спечелени от фонда. С други думи, таксата за изпълнение е делът от нетната печалба на фонда, който трябва да бъде изплатен на генералния партньор.
източник: forentis.com
Така че в горния пример би било ($ 200 млрд. X 20%, което е $ 40 млрд.), А останалото ще отиде при инвеститора.
По този начин, таксата за изпълнение се отнася и до генералния партньор, който се носи от инвеститорите, тъй като те получават дял от печалбата, който е неравен на капиталовия ангажимент към фонда. Личният лекар ще ангажира само 1-5% от капитала на фонда, но ще запази 20% от печалбата.
Пример за извършена лихва
Нека разберем това повече чрез пример
Да предположим, че PE компания, наречена AYZ, набира фонд от 900 млн. Долара, от които 860 млн. Долара идват от Ограничени партньори, а останалите 40 млн. Долара идват от Генералния партньор. Така GP допринесоха само 5% във фонда.
След като получи средства, личният лекар ще инвестира целия капитал в придобиващи компании. Минават няколко години; те излизат от всички свои портфолио компании за общо 2 млрд. долара. LP-тата получават първо 860 млн. Долара обратно - това връща капитала им. Остават $ 1,14 млрд. И се разделят на 80/20 между LP и GP. Така LP издават $ 912 млн., А личният лекар получава $ 228 млн. Така GP в началото инвестира $ 40 милиона, но получи обратно $ 200 милиона печалба. По този начин GP направи 5-кратна възвръщаемост в този фонд.
Понякога пренасяната лихва е под формата на собствен капитал.
Когато пренесените лихви са под формата на собствен капитал, тогава лихвите във фонд ще се изплащат на GP като акции. Лихвата е под формата на собствен капитал се основава на капиталовата вноска на всеки Ограничен съдружник, като определен процент от тези акции се разпределя на Генералния партньор като пренос. Като цяло този процент е 20%. Акциите Carry имат предимно многогодишен период на придобиване, който проследява направените инвестиции.
Носенето на собствен капитал е разделено между висшите ръководители, работещи във фирмата за частни капиталови инвестиции. Има много вкусове на пренесен интерес, така че точното сравнение на два различни пакета за пренасяне често е трудно.
Таксите за изпълнение мотивират фирмите с частен капитал да генерират по-висока възвръщаемост. Така начислените такси са такива, че да привеждат в съответствие интересите на генералния съдружник и неговите LP.
Какво е препятствието?
Много фирми за PE предлагат такса за изпълнение след препятствие. Така че генералният партньор ще получи таксата за изпълнение, която е такса за изпълнение, само когато фондът е в състояние да реализира печалба над определена пречка.
По този начин, лихвеният процент е минималната възвръщаемост, която трябва да бъде постигната, преди печалбата да бъде споделена съгласно споразумението под носените лихви.
- Фондовете имат норма на възвръщаемост, така че фондът дава такса за изпълнение на GP само след като е направил минимална предварително договорена печалба.
- Така че препятствието от 15% означава, че фондът за частни капиталови инвестиции трябва да постигне възвръщаемост от поне 15%, преди печалбите да бъдат разпределени според договорената лихва.
- В PE индустрията най-разпространената структура на таксите обикновено се нарича „2 и 20“, при което такса за управление от 2% се начислява върху управлявани активи или общ ангажиран капитал. 20% такса за изпълнение се изчислява върху печалбите на фонда.
- За да ги разберем, нека да видим да вземем този пример, ако ограничените партньори получават предпочитана възвращаемост от 10%, а партньорството осигурява възвращаемост от 25%, личният лекар ще получи 20% от доставената 15% допълнителна възвръщаемост.
- При липса на възвръщаемост на препятствията мениджърите на частни капиталови инструменти няма да получат част от печалбата (пренесени лихви).
- Печалбите за препятствието се изчисляват за представянето като цяло. Това е за цялата инвестирана сума, която може да бъде 5-10 сделки за една година, а не на база сделка.
Защо се запазва този процент на препятствия?
Когато ограничен партньор инвестира в частна възвръщаемост, той поема по-голям риск от риска, който би поел, като инвестира на нормални пазари или индекс на акции. Рискът е по-висок от пазарния риск, така че те изискват препятствие, преди да споделят печалбата с генералния партньор.
Кога се структурират средствата с Floor?
Някои фондове са структурирани с „дъно“. При този тип създаване носените лихви биха се разпределяли само когато нетната печалба надхвърли препятствието. Този тип договорености не разполагат с разпоредбата, при която личният лекар може по-късно да навакса и поради това на него силно се противопоставят генералните партньори.
Само за личния лекар тази такса за изпълнение ли е?
Интересното е, че не много от екипите за дялово инвестиране получават пълни пари от себе си. Това е така, тъй като пенсионираните партньори също често имат право на дела за пренасяне. Това споделяне се извършва, тъй като PE фондовете купуват дял на пенсиониращ се партньор във фонд по време на пенсионирането. Тази договореност е активна за определен период от време след пенсионирането им. Фирмите с частен капитал могат да платят значителна сума на пренос в зависимост от ситуацията. Така че, ако има отделяне на фирмата или собственост на компания майка или ако фирмата има миноритарни акционери, тогава плащането е до 10-50%.
Какво представляват Escrow и Claw-Back?
- Много ограничени партньори настояват да имат споразумения за депониране и връщане на средства. Причината да го направят е да гарантират, че всички предсрочно надплатени суми се връщат, ако средствата не се представят като цяло.
- Например, ако ограничените партньори очакват 15% годишна възвръщаемост, а фондът връща само 10% за определен период от време. В този сценарий част от носенето, платена на генералния партньор, ще бъде върната, за да покрие недостатъка.
- Тази разпоредба за връщане на пари, когато се добави към другите рискове, поети от генералния партньор, води до оправдание в индустрията за PE, че пренесените лихви не са заплата; вместо това това е рискова възвръщаемост на инвестицията, която се изплаща само когато се постигне необходимото ниво на ефективност.
- Оттеглянето на нокти обаче е трудно да се приложи. Трудността възниква, когато получателите на превози са изчезнали от фирмата или когато са претърпели някакви големи финансови неуспехи.
- Например, те са загубили всичките си превози поради една грешна инвестиция, която впоследствие е довела до огромни загуби или когато са използвали носенето си, за да платят за сетълмент.
Носете конструкции от цял свят
- В направените изследвания беше установено, че като цяло ограничените партньори, базирани в САЩ, са повече, където възвръщаемостта често е по-голяма, отколкото в други страни. В САЩ преносът се основава на сделка по сделка с действащите разпоредби за ескроу и обратно връщане.
- От друга страна, Европа като цяло следва подход с цялостен фонд. Тук управляващите партньори получават своя дял от печалбата просто след като инвеститорите са получили капитал и възвръщаемост на усвоения капитал. Понякога преносът е забранен от някои европейски инвеститори за определени условия на фонда, например 5 години.
- В Австралия частният капитал е доминиран от няколко ограничени партньори, които са склонни да настояват за консервативни условия за носене. Той е доста подобен на европейския модел. В Австралия тези фондове, които имат история на рентабилни резултати, която също е последователна, могат да договарят благоприятни условия за пренасяне, за разлика от други.
- Що се отнася до азиатско-тихоокеанския регион, повечето от тях разполагат с механизъм за връщане на средства за ликвидация на GP, който изисква от GP да върне в края на живота на фонда всички излишни пренесени лихви, които може да е получил, както е споменато по-горе.
Генералните партньори са гръбнакът на фонд PE. Те са в състояние да командват по-добри условия и капиталови ангажименти, когато осигуряват добра възвръщаемост или когато пазарите се радват на бича. В същото време Ограничените партньори имат по-добри условия, когато пазарите са неблагоприятни или в меча фаза, като през 2008-2009 г. тази постфинансова криза.
След 2008-2009 г. механиката на PE фондовете се промени. Според тенденциите, ЛП започнаха да предпочитат намалени взаимоотношения с личния лекар. Те започнаха да елиминират неработещите общопрактикуващи лекари.
Така че, предвид бъдещето, в което ще видим значително предпочитание към концентрацията на GP и намаляване на общия брой финансирани GP, динамиката на LP / GP мощността се очаква да се измести към избран брой „представящи се“ GP, които биха могли да командват атрактивни такси и условия.
Свързани статии
- Възможности за излизане от частния капитал в Русия
- Частен капитал в Индия
- Рисков капитал срещу частен капитал
- Книги за частния капитал (трябва да се четат)
