Какво представлява покритият лихвен паритет?
Покритият паритет на лихвения процент казва, че инвестицията в чуждестранен инструмент, който е напълно хеджиран срещу валутен риск, ще има същата норма на възвръщаемост като идентичен вътрешен инструмент, следователно това означава, че форуърдният обменен курс може да бъде определен в зависимост от спечеления лихвен процент относно вътрешната и чуждестранната инвестиция и обменния курс Spot между двете валути.
Обяснение
Съгласно условията на международния паритет се предполага, че ако са изпълнени необходимите предпоставки, не е възможно да се реализира безрискова печалба от инвестиции на чужд пазар, който дава по-висока норма на възвращаемост, едно такова условие за покритите лихвен паритет, чуждестранната ценна книга трябва да бъде напълно хеджирана.
Съществуват различни видове паритетни условия, които се занимават с взаимното свързване на мерки като текущия спот курс, форуърд обменния курс, очаквания бъдещ спот обменен курс, разликата в инфлацията и диференциала на лихвения процент.
Формула за изчисляване на покрития лихвен паритет
Следва формулата за паритет на покрития лихвен процент:
- F f / d = форуърден обменен курс, т.е. обменният курс на форуърден договор за закупуване на една валута за друга в по-късен момент от времето,
- S f / d = Спот обменен курс, т.е. обменният курс за закупуване на една валута за друга през текущия период,
- i d = вътрешен лихвен процент и
- i f = Чуждестранен лихвен процент
- 360 дни в годината се използват като конвенция; може да използваме и 365 дни
Това всъщност означава, че ако инвеститорът е наясно с вътрешния и чуждестранния обменен курс и текущия спот курс, той може да определи форуърдния курс и ако действителният форуърден курс на пазара е различен от изчисления от него, там е шанс за арбитражни печалби и CIRP няма да се задържи.
Предположения
# 1 - Перфектна информация
- Всички участници на пазара са наясно и предупреждават за неефективността на пазара, така че веднага щом възникне такава ефективност, те действат, за да я прогонят.
- Например, да предположим, че възвръщаемостта на един пазар е по-ниска и по-висока на друг пазар; в такава ситуация участниците на пазара ще обменят валутата с ниска възвръщаемост и ще инвестират парите, получени от тази транзакция, в инструмент, деноминиран във валутата с по-висока възвръщаемост.
- По време на падежа парите, инвестирани във валутата с по-висока възвръщаемост, ще бъдат извадени заедно с лихвите и конвертирани обратно в валутата с по-ниска възвръщаемост, което води до арбитражна печалба. Тъй като все повече и повече инвеститори започват да печелят такива печалби, по-високата лихва ще се обезценява, а валутата с по-нисък лихвен процент ще компенсира компенсирането на увеличената възвръщаемост от несъответствието между лихвените проценти и паритетът ще бъде отново на място
# 2 - Без разходи за транзакция
Условието за паритет предполага, че няма транзакционни разходи, свързани с инвестиции на външния или вътрешния пазар, които биха могли да обезсилят ситуацията без арбитраж
# 3 - Идентични инструменти
Вътрешните и чуждестранните инструменти трябва да бъдат идентични в аспекти като риск от неизпълнение, матуритет и ликвидност и др. Капиталът трябва да се движи свободно между пазарите, за да се избегнат ограниченията на ликвидността.
# 4 - Стабилни пазари
Финансовите пазари не трябва да са изправени пред какъвто и да било регулаторен натиск или стрес и трябва да работят свободно и ефективно.
Пример за покрит паритет на лихвения процент
Да приемем, че имаме работа с валутната двойка USD / EUR за европейски инвеститор, за който EUR е вътрешната валута, а USD е чуждата валута, и ни се предоставя следната информация:
- 05, което означава, че за всеки 1 EUR се изисква 1,05 щ.д.
- Вътрешен лихвен процент - 3%
- Чуждестранен лихвен процент - 5%
- Периодът на инвестиция е една година или 360 дни
- Трябва да изчислим това
Използвайки формулата за покрит лихвен паритет, можем да намерим форуърдния курс.
Така че, ако форуърд лихвата е същата като изчислената по-горе, няма да има печалба при инвестиране при по-високия лихвен процент в чужбина. Сега да предположим, че ако форуърд лихвеният процент на пазара е неправилно котиран и е 1,09, има възможност за арбитражна печалба.
Под арбитраж с покрити лихви ние хеджираме позицията си и следователно предприемаме следните стъпки:
- Предполагаме, че форуърдният курс трябва да бъде 1,0704, докато действителният форуърд курс е 1,09
- Вземете назаем 1,05 USD при по-висок лихвен процент
- Продайте заетите щатски долари по спот курс за 1 евро
- Сега експозицията е, че трябва да върнем 1,05 щ.д. и 5% лихва върху същата; следователно хеджираме тази експозиция, като сключваме форуърден договор, в който ще обменяме евро за щатски долари по форуърдния курс от 1,09 щ.д. за евро
- Оставаме с 1 евро и ние инвестираме същото при 3% лихва.
- В края на 1 година имаме 1,03 евро с нас.
- Предполага се, че ще изплатим 1,05 USD х 1,05 = 1,1025 USD
- Преобразувайки EUR 1,03, получаваме 1,03 x 1,09 = USD 1,1227 чрез изпълнение на форуърдния договор, който бяхме сключили в началото.
- Така че ние правим безрискова печалба от 1.1227 - 1.1025 = 0,0202 щатски долара
Паритет на покрития лихвен процент спрямо непокрит паритет на лихвения процент
- Съгласно CIRP рискът е напълно хеджиран, дори в обяснения по-горе пример за арбитраж, ние хеджирахме позицията си, като сключихме форуърдния договор в стъпка 4, в случай на непокрит паритет на лихвения процент, както подсказва името, ние не влезте в живия плет.
- Непокритият паритет на лихвения процент се справя с очаквания спот курс по време на мандата на инвестицията и предполага, че движението на обменния курс ще компенсира разликата в лихвения процент.
- При покрития паритет на лихвените проценти както местните, така и чуждестранните лихвени проценти са известни в местна валута, тъй като форуърдният лихвен процент е хеджиран. Докато в случай на непокрит паритет на лихвения процент, възвръщаемостта на чуждестранния лихвен процент в местна валута е неизвестна и не хеджирана и се приближава до
- Непокритият паритет на лихвения процент предполага, че форуърдните лихвени проценти са безпристрастни предиктори на очакваните спот лихви; това обаче не важи за паритета на покрития лихвен процент.
Заключение
- И накрая, сега сме наясно, че CIRP има определени нереалистични предположения, които може да не са верни и следователно форуърдните лихвени проценти могат да бъдат неправилно котирани на пазара и може да има възможност за арбитраж.
- Съществува противоположно предположение, което стои в основата на поскъпването и обезценяването на двете участващи валути, за да компенсира ефекта от разликата в лихвените проценти, което може да не се случи винаги.
