Какво представляват облигациите с висока доходност?
Облигациите с висока доходност са облигации, емитирани от корпорация, която е определена под праг на инвестиционен клас от популярни агенции за кредитен рейтинг, като например под „BBB“ от Standard & Poor и под „Baa“ от Moody's, поради допълнителни кредитни рискове, свързани с изплащане на лихви и главница . За да компенсират обаче по-високия риск от неизпълнение, тези облигации предлагат привлекателна възвръщаемост за инвеститорите.
Характеристики на високодоходни облигации
- Високодоходните облигации варират по отношение на видовете купон и матуритет. Много от най-често срещаните структури са предназначени да позволят на емитентите да подобрят паричния поток чрез отлагане на лихвени плащания.
- Облигацията с най-висока доходност е необезпечено задължение за старши дълг. За разлика от това заемите с ливъридж обикновено са обезпечени с определени активи.
- Споразумението за заеми с висока доходност може да ограничи определени дейности или плащания от емитента, увреждащи интереса на кредитора. Повечето заеми с висока доходност включват промяна в контрола.
- Първичният пазар за заеми с висока доходност е доминиран от малкия брой големи инвестиционни банки, докато вторичните пазари са извънборсов пазар, на който по-голямата част от сделките се договарят между дилъри и инвеститор.
Видове облигации с висока доходност
- Нулеви купонни облигации - Тази емисия има дълбока отстъпка и може да бъде погасена по номинал. Лихвата не се начислява и изплаща на притежателя на облигацията
- Отсрочени лихви - при отсрочени лихви, без лихвено плащане до по-късно от живота на облигацията. След това се плащат по-високи купони, за да се компенсира недостигът.
- Повишаващи облигации - първоначалните купони са ниски, като се увеличават на по-късни дати.
- Плащане по видове облигации - Той заменя купоните с допълнителни дългове. Допълнителният дълг ще носи по-висок лихвен процент от първоначалния, но е много рисков по своя характер. Ако емитентът продължи да плаща под формата на допълнителен дълг, тъй като броят на непогасените дългове на компанията ще се увеличи значително.
- Свързани с акции облигации - Което дава право на притежателя да конвертира е притежание на облигации в притежание на акции като конвертируеми облигации.
- Разширяеми бележки за нулиране - Емисиите имат право да удължават падежа на непогасения дълг с новия купон на периодични интервали. Той също така има допълнителни функции на пут опции, при които инвеститорът може да продаде обратно облигацията на емитента.
Кои са инвеститорите във високодоходни облигации?
- Инвеститорите на дребно не участват на този пазар поради липса на финансови и технологични ресурси за наблюдение на ключови проблеми с кредита или ден от ежедневните дейности на кредитополучателя. Институционални инвеститори като застрахователни компании (това са едни от големите инвеститори, които искат висока възвръщаемост, за да финансират анюитета си).
- Пенсионни фондове (инвестират в облигации, за да увеличат печалбата си, но често подлежат на регулиране при инвестиране във високорисков портфейл), хедж фондове или инвестиционни фондове (това са агресивни инвеститори и инвестират голяма част от портфейла си в реализиране на бързата печалба и са без предмет на регулация) са основен участник на този пазар.
Кои са кредитополучателите?
Финансирането с висока доходност е изиграло видна роля в определени сектори като технологии, медии, енергетика, ИТ инфраструктура. Компаниите в тези сектори имат голяма тежест на дълга спрямо техните печалби и паричен поток. Някои от тях са стартиращи компании или утвърдени компании за преструктуриране, или заеми с висока доходност се използват за финансиране на изкупуване с ливъридж, рефинансиране на съществуващи заеми, придобиване, поглъщане и др
Индекси с висок добив
- Стандартни и лоши индекси на корпоративни облигации с висока доходност
- CSFB индекс с висока доходност II
- Bloomberg USD с висока доходност, базиран на корпоративен индекс
- FINRA Bloomberg активен индекс на корпоративни облигации с висока доходност в САЩ
- Индекс на висок добив на Barclays
- Citigroup US индекс на висок пазар на доходност
Предимства на високодоходните облигации
- Подобрен спред - високата доходност предлага значителен спред върху съкровищни ценни книжа. През 1980-1990 американските облигации с висока доходност предлагаха 300-500 базисни пункта спрямо съкровищницата на САЩ със съпоставим матуритет. За някои инвеститори той може да постигне значително по-висока възвръщаемост за малък период от време, отколкото всяко друго предлагане
- Диверсификация - заемите с висока доходност се третират като отделен клас активи, който показва ниска корелация с други ценни книжа с фиксиран доход, които помагат за осигуряване на последователност в възвръщаемостта и намаляват общите портфейлни рискове.
- Сигурност - На инвеститорите с висока доходност се дава приоритет при изплащане на капитал пред обикновените и предпочитани акционери в случай на ликвидация. Много инвеститори смятат, че инвестициите с висока доходност не са толкова безопасни, тъй като цялата сума се губи по време на неизпълнение, но това не е вярно, тъй като инвеститорите възстановяват известна част преди друг клас акционери. С други думи, това е много по-безопасно в сравнение с емисиите на акции от същата компания.
- Ниска продължителност - Включването на заеми с висока доходност в портфейла ще помогне за намаляване на общата продължителност поради по-кратък матуритет. Те обикновено се издават с падеж 8-10 години и често се извикват в рамките на 3-5 години.
Недостатъци на високодоходните облигации
- Рискове по подразбиране - По време на икономически стрес неизпълненията могат да скочат, което прави класа активи по-чувствителен към икономическите перспективи. Кредитополучателите с висока доходност често не успяват да извършват планирани лихви и плащания на главница, които са много високи в сравнение с конвенционалните заеми.
- Рискове за понижаване - поради промяна в качеството на кредита, кредитният рейтинг понижава тези облигации, което води до значителна промяна в стойността им.
- Икономически рискове - заемите с висока доходност са много чувствителни към корпоративните печалби и икономическите перспективи, отколкото ежедневните колебания в лихвения процент. В условията на нарастващ лихвен процент се очаква те да надминат другите заеми с фиксиран доход. По време на икономическа криза обаче те са по-податливи на неизпълнение.
- Ликвидни рискове - Поради рисковия си характер и ограниченото предлагане е много трудно да се намерят инвеститори на тези пазари, което води до понижаване на общата ликвидност, разширяване на разпространението между офертите и търсенето и транзакционните разходи.
- Лихвени рискове - Лихвеният риск се отнася до промяна в пазарната стойност на облигацията поради промяна в лихвения процент. Те обаче са по-малко засегнати от увеличението на лихвения процент в сравнение с други инструменти с фиксиран доход поради ниска корелация.
- Рискове от събития - рискът от събития се отнася до лошо управление, непредвиждане на промени на пазара, нарастващи разходи за суровини, регулаторни промени, промяна в управлението, конкуренция може значително да повлияе на цялата индустрия.
Заключение
Основна атракция на облигациите с висока доходност е, че изглежда генерира както доходност, подобна на собствения капитал, с рискове от типа облигации. Проучванията показват, че пазарът с висока доходност има отрицателна корелация с пазара на държавни облигации и нисък положителен до нула с акции и облигации с инвестиционен клас.
