Какво представлява Callable bond?
Извикваната облигация е облигация с фиксирана лихва, при която издаващата компания има право да изплати номиналната стойност на ценната книга на предварително договорена стойност преди падежа на облигацията. Издателят на облигация няма задължение да изкупи обратно ценната книга, той има само правилната възможност да извика облигацията преди емисията.
Горното е пример за старши обезпечени изискуеми облигации, дължими на 22 март 2018 г., издадени и регистрирани във Verdipapirsentralen (VPS)
Извикваща се облигация = права / неизплатима връзка + опция
Моля, обърнете внимание, че някои от изискуемите облигации стават неизискуеми след определен период от време след издаването им. Това време се нарича „защитен период“
Характеристика
- Дружеството емитент има право, но не и задължение да изкупи облигацията преди падежа.
- Цената на разговора обикновено е повече от цената на емисията (номинална цена).
- Основната ценна книга има променлив живот
- Опцията кол може да има множество тарифи за упражнения.
- Като цяло тези облигации имат по-висок лихвен процент (Купонен процент).
- Премията за опцията, продадена от инвеститора, се включва в облигацията чрез по-високия лихвен процент.
- Опцията кол обикновено има множество тарифи за упражнения.
Пример
Фирма "А" е издала изискуем връзка на 1 -ви октомври 2016, които имат интерес от 10% на годишна база с падеж през 30 -ти септември 2021 г. Размерът на емисията е 100 Crores. Облигацията може да бъде изискуема при условие на 30-дневно предизвестие и предоставянето на обаждане е както следва.
| Дата на обаждане | Обадете се цена |
| Милион години (30 -ти септември 2017 г.) | 105% от номиналната стойност |
| 2 години (30 -ти септември 2018) | 104% от номиналната стойност |
| 3 години (30 -ти септември 2019 г.) | 103% от номиналната стойност |
| 4 години (30 -ти септември 2020 г.) | 102% от номиналната стойност |
В горния пример, компанията има възможност да се обадя по издаването на облигации на инвеститорите преди датата на падежа на 30 -ти септември 2021.
Ако видите, първоначалната премия за кол е по-висока при 5% от номиналната стойност на облигацията и постепенно намалява до 2% по отношение на времето.
Цел на издаването на изискуема облигация
В случай че лихвените проценти падат, тогава изискуемите облигации, емитиращи дружеството, могат да изискат облигацията и да изплатят дълга чрез упражняване на опция кол и след това да рефинансират дълга при по-нисък лихвен процент. В този случай компанията може да спести разходи за лихви.
Например : На 1 -ви ноември 2016, ако фирмата издава 10% изискуем връзка с матуритет 5 години. Ако компанията упражни кол опция преди падежа, тогава тя трябва да плати 106% от номиналната стойност.
В този случай, ако, както е на 31 -ви ноември 2018 лихвените проценти паднаха до 8%, компанията може да се обадите на облигации и да ги възстанови и да вземе дълг на 8%, като по този начин спестяване на 2%.
Трябва ли да купуваме такива облигации?
- Преди да инвестирате, трябва да балансирате възвръщаемостта и риска. И изискуемите облигации са твърде сложни, за да се справят с тях.
- Като цяло, когато лихвените проценти падат, нормалните цени на облигациите се покачват. Но в случай на изискуеми облигации, тогава цените на облигациите могат да паднат. Този вид явление се нарича „компресия на цената“
- Тези облигации обикновено имат по-високи лихвени проценти, за да компенсират риска от предсрочно плащане поради спадащи лихвени проценти и
- Те обикновено се извикват с премия (т.е. цена, по-висока от номинала) Това се дължи на допълнителния риск, който инвеститорът поема.
- Например, инвеститорите в облигации могат да получат 107 рупии вместо 100 рупии, ако облигацията бъде изискана. Това допълнително Rs 7 се дава поради риск, който инвеститорът поема, в случай че компанията изтегли облигациите рано при сценарий на падащи лихвени проценти
- Така че, трябва да се гарантира, че изискуемата облигация предлага достатъчен размер на възнаграждение (Може под формата на по-висок лихвен процент от пазарния или може би по-висока премия за изплащане), за да покрие допълнителните рискове, които облигацията предлага.
Структуриране на опциите за разговори
Преди емитирането на облигацията, един от важните и усложняващи фактори при вземането на решение за следните два фактора …
- Времето на разговора. Т.е., кога да се обадите
- Определяне на цената на облигацията, която се извиква. Колко да изплатите облигацията се извиква преди датата на падежа
Време на разговор
Датата, на която изискуемата облигация може да бъде извикана за първи път, е „дата на първо извикване“. Облигациите могат да бъдат проектирани за непрекъснато колване в рамките на определен период или могат да бъдат изискани на датата на крайъгълен камък. „Отсрочен кол“ е мястото, където облигациите не могат да бъдат изискани през първите няколко години от емитирането.
Има различни видове по отношение на времето
- Европейска опция: Само единична дата на кол преди падежа на облигацията
- Опция за Бермудан: Има няколко дати на кол преди падежа на облигацията
- Американски вариант: Всички дати преди падежа са дати на обаждане.
Ценообразуване на обаждането
Ценообразуването на облигацията обикновено зависи от разпоредбите на структурата на облигациите. Следват различните видове ценообразуване
- Фиксиран, независимо от датата на разговора
- Цената е фиксирана въз основа на предварително определен график
Научете повече за Опции - Какво представляват Опциите във Финанси и Стратегия за търговия с Опции
Решението за извикване на облигация
Решението на емитента да се обади се основава на много фактори като
- Лихвени фактори. По време на падащите лихвени проценти компанията може да упражни опцията за обратно изкупуване на облигациите с относително високи лихвени проценти и да ги замени с новоиздадени облигации (Това обикновено се нарича рефинансиране с ванилия). В случай на нарастваща лихва, емитентите имат стимул да не упражняват призоваващи облигации на ранна дата. Това може да доведе до намаляване на доходността на облигациите за период на инвестицията.
- Финансови фактори: Ако компанията разполага с достатъчно средства и иска да намали дълга, тя може да върне облигациите обратно, въпреки че лихвените проценти са стабилни или нарастват.
- В случай, че компанията мисли да конвертира дълга в собствен капитал, тя може да издаде акция в полза на облигации или да изплати облигации и да отиде за FPO
- Други фактори: Може да има много задействания, при които една компания може да почувства, че е изгодно да извика облигацията.
Оценяване на Callable облигациите
Като цяло доходността е мярката за изчисляване на стойността на облигацията по отношение на очакваната или прогнозната възвръщаемост. Има различни мерки за изчисляване на добива.
- Текущ добив
- Доходност до падеж
- Доходност за обаждане
- Добив до най-лошото
Доходност до падеж:
YTM е общата обща възвръщаемост, която облигацията дава, ако се държи до падежа. Винаги се изразява като годишна ставка.
YTM се нарича още доходност по книга или откупуване.
Един прост метод за изчисляване на YTM е както следва
YTM формула = ((Купон) + ((Стойност на падежа - Цена, платена за облигация) / (брой години))) / ((стойност на падежа + цена, платена за облигация) / 2)
Нека вземем пример, за да разберем това по-добре
Номиналната стойност / падежът на облигацията е 1000 Rs, Броят на годините на падежа е 10 години, лихвеният процент е 10%. Цената, платена за закупуване на облигацията, е 920 рупии
Числител = 100+ (1000-920) / 10
Знаменател = (1000 + 920) / 2 = 960
YTM = 108/960 = 11,25%
Тази мярка за YTM е по-подходяща за анализ на неизвикващи се облигации, тъй като не включва въздействието на характеристиките на повикване. Така че двете допълнителни мерки, които могат да осигурят по-точна версия на облигациите, са Yield to Call и Yield до най-лошото.
Доходност за обаждане
Доходност за кол е доходността, която облигацията дава, ако трябва да закупите изискуемата облигация и да задържите ценната книга до датата на упражняване на кол. Изчислението се основава на лихвения процент, времето до датата на кол, пазарната цена на облигацията и цената на кол. Доходността по кол обикновено се изчислява, като се приеме, че облигацията се изчислява на възможно най-ранната дата.
Например, г-н А притежава облигации на компания GOOGLE с номинал Rs. 1000 при 5% ставка с нулев купон. Облигацията е с падеж след 3 години. Тази облигация е изискуема след 2 години при 105% от номинала.
В този случай, за да изчисли доходността на облигацията, Mr.A трябва да приеме, че облигацията е с падеж 2 години вместо 3 години. Цената на обаждането трябва да се счита за Rs 1050 (Rs1000 * 105%) като главница при падежа.
Нека приемем, че цената, платена за закупуване на облигацията на вторичния пазар, е 980 рупии, тогава доходността за кол ще бъде както следва
(Купон + (стойност на обаждането - цена) / време на облигацията) / ((Номинална стойност + цена) / 2)
Купонното плащане е 50 Rs (т.е. Rs 1000 * 5%)
Стойност за обаждане, ако Rs 1050
Цената, платена за придобиване на стойност на облигацията, е 920 рупии
Времето на облигация е 2 години (Ако приемем, че обаждането се случва след 2 години)
Пазарната цена е 980 рупии
YTC = (50+ (1050-920) / 2) (1000 + 920) / 2
= 50 + 65/960 = 12%
Добив до най-лошото
Доходността до най-лошото е най-ниската доходност, която инвеститорът очаква, докато инвестира в изискуема облигация. Обикновено изискуемите облигации са добри за емитента и лоши за притежателя на облигации, защото когато лихвените проценти спаднат, емитентът избира да извика облигациите и да рефинансира дълга си с по-ниска ставка, оставяйки инвеститора да намери новото място за инвестиране.
Су, в този случай, Доходността до най-лошото е много важно, който иска да знае какъв е минимумът, който могат да получат от облигационните си инструменти.
Моля, обърнете внимание, че „Доходност до най-лошото“ винаги е по-ниска от „Доходност до падеж“
Например, облигацията е с падеж 10 години, а доходността до падежа (ytm) е 4%. Облигацията има предвиждане на кол, при което издателят може да свиква облигации след пет години. Доходността, изчислена при допускане, че облигацията е с падеж на датата на призоваване (YTC), е 3,2%. В този случай доходността до най-лошото е 3,2%
Също така вижте ценообразуването на облигации
Сега нека разгледаме противоположността на Callable Bond - Puttable Bond
Положителни облигации
- Това е облигация, когато има вградена опция за пут, при която притежателят на облигацията има право, но не и задължение да изисква главницата на ранна дата. Опцията пут може да бъде изпълнима на една или повече дати.
- В случай на сценарий с нарастващ лихвен процент, инвеститорите продават облигацията обратно на емитента и отпускат заеми някъде другаде с по-висока лихва.
- Той е противоположен на извикващата се връзка.
- Цената на продаваемата облигация винаги е по-висока от права облигация, тъй като има опция за пут, което е допълнително предимство за инвеститора.
- Въпреки това, доходността по облигацията, която може да се слага, е по-малка от доходността по права облигация.
Полезни публикации
- Купонна облигация
- Купонен процент на облигации
- Какво представляват облигациите?
- Примери за необезпечени заеми
