Какво е съотношението на капитализация?
Коефициентите на капитализация са набор от коефициенти, които помагат на анализатор при определяне на това как ще се отрази капиталовата структура на компанията, ако се прави инвестиция в компанията - този набор включва дълг към собствен капитал, дългосрочен дълг към пазарна капитализация и общ дълг към пазарна капитализация като полезни съотношения.
Дългът към капитала на Pepsi е бил около 0.50x през 2009-1010. Въпреки това, той започна бързо да се покачва и в момента е на 2,792 пъти. Какво означава това за Pepsi? Как се е увеличил драстично съотношението му дълг към собствен капитал? Това добро или лошо е за Pepsi?
С това съотношение се опитваме да разберем доколко една компания е вкарала „дълг“ в капиталовата си структура. Просто е; ще проверим дела на дълга в общия капитал. За да разберем това, първо трябва да разберем структурата на капитала.
Структурата на капитала изобразява дела на собствения капитал и дълга на капитала на една компания. Основното правило е, че всяка компания трябва да поддържа съотношение 2: 1 между собствения си капитал и дълга. Но в реалния живот това винаги не се случва. И така, ние като инвеститори трябва да го разгледаме и да установим колко собствен капитал и дълг има в капитала на компанията.
Но само едно съотношение не би могло да ни даде точна картина. Така че ще разгледаме три съотношения, чрез които ще разберем дълга в капитала. Това се нарича още коефициент на финансов ливъридж. Трите съотношения, които ще разгледаме, са - съотношение дълг-собствен капитал, съотношение дългосрочен дълг към капитализация и съотношение общ дълг към капитализация.
Нека да разгледаме формулите на тези три съотношения.
Формула за съотношение на капитализация
# 1 - Съотношение дълг / собствен капитал
Първо, нека разгледаме съотношението дълг-собствен капитал.
Съотношение дълг-собствен капитал = общ дълг / собствен капитал
Тук ще вземем предвид общия дълг и ще го сравним със собствения капитал. Това е основното съотношение на структурата на капитала, което ни дава представа за това колко дълг и собствен капитал се инжектират в капитала на компанията. Тук общият дълг включва както краткосрочен, така и дългосрочен дълг, а собственият капитал включва всичко от акционерен капитал, резерв, неконтролиращ дял и собствен капитал, приписван на акционерите.
В случай на фирма без дълг, съотношението дълг-собствен капитал би било нула и тогава идеята за това съотношение е без значение.
# 2 - Дългосрочен дълг до капитализация
Нека погледнем следващото съотношение.
Съотношение на капитализация = Дългосрочен дълг / капитализация
Това е първият най-важен коефициент на капитализация. Разглеждаме и трите, за да разберем дела на дълга от всички ъгли. Това съотношение ни говори за дела на дългосрочния дълг в сравнение с капитализацията.
Капитализация означава сумата на дългосрочния дълг и собствения капитал. В раздела с примери ще разберем как да го изчислим.
# 3 - Общ дълг до капитализация
Нека разгледаме третото най-важно съотношение.
Съотношение на капитализация = Общ дълг / капитализация
Единствената разлика между предишното съотношение и това е включването на краткосрочен дълг. В това съотношение ще разгледаме общия дълг и ще открием дела на общия дълг в сравнение с капитализацията.
Общият дълг означава както дългосрочен дълг, така и краткосрочен дълг. А капитализацията означава, както обикновено, дългът плюс собствения капитал. Но в този случай капитализацията би включвала и краткосрочен дълг (това означава капитализация = дългосрочен дълг + краткосрочен дълг + собствен капитал).
В раздела с примери ще видим как да изчислим това съотношение.
Интерпретация
Ако вземем предвид горните три съотношения, ще можем да разберем как се справя една компания в дългосрочен план.
Но трябва да използваме дискриминация, докато преценяваме лоста на дадена компания в зависимост от индустрията, в която оперира. Фирма, която е много капиталоемка и има предвидим паричен поток, обикновено има по-високо съотношение на дълга. Например компаниите в телекомуникациите, комуналните услуги и тръбопроводите са много капиталоемки и имат сравнително по-високи парични потоци. По този начин коефициентите на капитализация за този вид компании са по-високи при нормални сценарии.
В други случаи ИТ и компаниите за продажба на дребно имат ниска капиталова интензивност и следователно имат по-ниски коефициенти.
Инвеститорите трябва да помислят и за паричните потоци на компаниите, в които искат да инвестират. Те трябва да видят дали тези конкретни компании имат достатъчен нетен паричен поток, за да изплатят дълга. Ако компаниите имат адекватен размер на паричните потоци, тогава коефициентът им на капитализация обикновено ще бъде по-висок и обратно. За да разберат това, инвеститорите трябва да разгледат коефициент на ливъридж - коефициент на покритие на лихвата.
Погледнете съотношението -
Съотношение на лихвеното покритие = EBIT / разходи за лихви
EBIT означава печалба преди лихви и данъци. Ако разгледаме отчета за доходите на дадена компания, бихме могли да разгледаме EBIT веднага. Тази мярка се използва, за да се види дали компанията има достатъчно печалба, за да изплати лихвите си или не. Наред с разглеждането на коефициентите на дълга, инвеститорите трябва да разгледат и коефициента на покритие на лихвите, за да разберат дали компанията има достатъчно печалби, за да изплати лихвата си.
Заедно с разглеждането на коефициентите на дълга и коефициента на покритие на лихвите, инвеститорите трябва да гледат и на времето, а не само веднъж или два пъти. За да се получи ясна представа къде се намира компанията по отношение на капитализацията, инвеститорите трябва да разгледат цифрите за периода от време. И накрая, те също трябва да сравнят коефициентите на капитализация и коефициента на покритие на лихвите с партньорските компании, за да получат по-добро разбиране.
Също така вижте EBIT спрямо EBITDA.
Пример за съотношение на главни букви
Сега нека разгледаме няколко примера, за да разберем подробно това съотношение.
Пример # 1
M Corporation предостави известна информация в края на годината и от информацията по-долу трябва да разберем коефициента на капитализация на M Corporation от гледна точка на инвеститор -
| Подробности | В щатски долари |
| Собствен капитал | 100 000 |
| Общ дълг | 100 000 |
| Краткосрочен дълг: Дългосрочен дълг | 3: 2 |
Получихме тази информация. Сега ще открием три съотношения, които ще ни помогнат да разберем това съотношение на M Corporation.
Нека започнем с първото съотношение.
Съотношение дълг-собствен капитал = общ дълг / собствен капитал
Тук е даден общият дълг и ние също знаем собствения капитал.
Поставяйки стойността в съотношението, ще получим съотношение дълг-собствен капитал като -
| Подробности | В щатски долари |
| Собствен капитал (A) | 100 000 |
| Общ дълг (B) | 100 000 |
| Съотношение дълг-собствен капитал (B / A) | 1 |
От съотношението дълг-собствен капитал можем да заключим, че това е относително добра фирма, която използва както собствения си капитал, така и дълга си, за да финансира своите операции и разширяване.
Нека разгледаме следващото съотношение.
Съотношение на капитализация = Дългосрочен дълг / капитализация
Знаем общия дълг и е дадено съотношението между краткосрочния и дългосрочния дълг.
Нека първо изчислим дългосрочния и краткосрочния дълг.
| Подробности | В щатски долари |
| Общ дълг | 100 000 |
| Краткосрочен дълг: Дългосрочен дълг | 3: 2 |
| Дългосрочен дълг | 40 000 |
| Краткосрочен дълг | 60 000 |
Сега, поставяйки стойността на дългосрочния дълг в съотношение, получаваме -
| Подробности | В щатски долари |
| Собствен капитал (1) | 100 000 |
| Дългосрочен дълг (2) | 40 000 |
| Капитализация (3 = 1 + 2) | 140 000 |
| Съотношение на главни букви 1 (2/3) | 0,285 |
От горното съотношение можем да заключим, че съотношението на М корпорация е по-ниско. Ако тази корпорация е от ИТ индустрията, значи се справя доста добре. Но ако е от капиталоемки отрасли като телекомуникации, комунални услуги и т.н., тогава M Corporation трябва да подобри съотношението си.
Нека разгледаме третото съотношение.
Съотношение на капитализация = Общ дълг / капитализация
Тук стойността на капитализацията би била различна, тъй като трябва да включим общия дълг в капитализацията.
| Подробности | В щатски долари |
| Собствен капитал (D) | 100 000 |
| Общ дълг (E) | 100 000 |
| Капитализация (D + E) | 200 000 |
Нека поставим стойността в съотношението.
| Подробности | В щатски долари |
| Общ дълг (G) | 100 000 |
| Капитализация (F) | 200 000 |
| Съотношение на главни букви 2 (G / F) | 0,50 |
От горното съотношение можем да заключим същото. Ако тази корпорация е от ИТ индустрията, значи се справя доста добре. Но ако е от капиталоемки отрасли като телекомуникации, комунални услуги и т.н., тогава M Corporation трябва да подобри съотношението си на капитализация.
Пример # 2
Фирма С предостави следната информация -
| Подробности | В щатски долари |
| Собствен капитал | 300 000 |
| Общ дълг | 200 000 |
| ПЕЧЕЛИ | 75 000 |
| Разходи за лихви | 20 000 |
Трябва да изчислим коефициента на капитализация и коефициента на покритие на лихвите.
Този пример е важен, защото трябва да разберем като инвеститор ролята на покритие на лихвите върху дългосрочните цели на фирмата. Ако една фирма може да разполага с достатъчно пари, за да изплати лихвите по дълга си, тогава тя би била в добра позиция да напредва; в противен случай фирмата не би могла да направи съществени подобрения в сегашното си състояние.
Нека изчислим съотношенията.
Тъй като ни е даден общ дълг и собствен капитал
Нека изчислим капитализацията.
| Подробности | В щатски долари |
| Собствен капитал (1) | 300 000 |
| Общ дълг (2) | 200 000 |
| Капитализация (1 + 2) | 500 000 |
Поставяйки стойността на общия дълг и капитализацията в съотношението, получаваме -
| Подробности | В щатски долари |
| Общ дълг (3) | 200 000 |
| Капитализация (4) | 500 000 |
| Съотношение на главни букви 2 (3/4) | 0,40 |
Компанията С трябва да подобри капитализацията си, ако иска да успее в дългосрочен план; зависи обаче от какъв тип индустрия се намира.
Нека сега изчислим коефициента на лихвено покритие.
Съотношение на лихвеното покритие = EBIT / разходи за лихви
Поставяйки стойността на EBIT и разходите за лихви, получаваме -
| Подробности | В щатски долари |
| ПЕЧЕЛИ (5) | 75 000 |
| Разходи за лихви (4) | 20 000 |
| Съотношение на лихвеното покритие (5/4) | 3.75 |
В този случай коефициентът на покритие на лихвите е доста добър. Това означава, че фирмата има добра репутация по отношение на доходите, дори ако съотношението на капитализация е много по-ниско. За да разберем цялата картина, трябва да разгледаме всички съотношения на фирмата и след това да решим дали инвестицията във фирмата е добра идея или не.
Пример за Nestle
По-долу е моментна снимка Консолидиран баланс на Nestle от 31 -ви декември 2014 и 2015
източник: Nestle
От таблицата по-горе -
- Текущ дял от дълга = 9 629 швейцарски франка (2015) и 8 810 швейцарски франка (2014)
- Дългосрочна част от дълга = 11 601 швейцарски франка (2015) и 12 396 швейцарски франка (2014)
- Общ дълг = 21 230 CHF (2015) и 21 206 CHF (2014)
# 1 - Съотношение дълг / собствен капитал
Съотношение дълг към собствен капитал = общ дълг / общ собствен капитал
| В милиони CHF | 2015 г. | 2014 г. |
| Общ дълг (1) | 21230 | 21206 |
| Общ собствен капитал (2) | 63986 | 71884 |
| Общ дълг към собствен капитал | 33,2% | 29,5% |
Съотношението общ дълг към собствен капитал се е увеличило от 29,5% през 2014 г. до 33,2% през 2015 г.
# 2 - Съотношение на капитализация = Дългосрочен дълг / капитализация
| В милиони CHF | ||
| 2015 г. | 2014 г. | |
| Дългосрочен дълг | 11601 | 12396 |
| Общ дълг | 21230 | 21206 |
| Общ собствен капитал | 63986 | 71884 |
| Общ дълг и собствен капитал (капитализация) (2) | 85216 | 93090 |
| Съотношение | 13,6% | 13,3% |
Съотношението на капитализация леко се е увеличило от 13,3% през 2014 г. на 13,6% през 2015 г.
# 3 - Съотношение на капитализация = Общ дълг / капитализация
| В милиони CHF | ||
| 2015 г. | 2014 г. | |
| Общ дълг (1) | 21230 | 21206 |
| Общ собствен капитал | 63986 | 71884 |
| Общ дълг и собствен капитал (капитализация) (2) | 85216 | 93090 |
| Съотношение | 24,9% | 22,8% |
Съотношението на капитализация леко се е увеличило от 22,8% през 2014 г. на 24,9% през 2015 г.
Анализиране на съотношението на капитализация на петролни и газови компании (Exxon, Royal Dutch, BP и Chevron)
По-долу е графика (Дълг към общ капитал) на Exxon, Royal Dutch, BP и Chevron.
източник: ycharts
Отбелязваме, че това съотношение се е увеличило за повечето петролни и газови компании. Това се дължи преди всичко на забавяне на цените на суровините (петрола) и по този начин води до намаляване на паричните потоци, което обтяга техния баланс.
| месечен цикъл | BP | Шеврон | Кралски холандски | Exxon Mobil |
| 31 декември-15 | 35,1% | 20,1% | 26,4% | 18,0% |
| 31 декември-14 | 31,8% | 15,2% | 20,9% | 14,2% |
| 31 декември-13 | 27,1% | 12,0% | 19,8% | 11,5% |
| 31 декември-12 | 29,2% | 8,1% | 17,8% | 6,5% |
| 31 декември-11 | 28,4% | 7,6% | 19,0% | 9,9% |
| 31 декември-10 | 32,3% | 9,6% | 23,0% | 9,3% |
| 31 декември-09 | 25,4% | 10,0% | 20,4% | 8,0% |
| 31 декември-08 | 26,7% | 9,0% | 15,5% | 7,7% |
| 31 декември-07 | 24,5% | 8,1% | 12,7% | 7,3% |
източник: ycharts
Важни моменти, които трябва да отбележите тук, са както следва -
- Съотношението на Exxon се е увеличило от 6,5% на 18,0% за период от 3 години.
- Съотношението на АН се е увеличило от 28,4% на 35,1% за период от 3 години.
- Съотношението на Шеврон се е увеличило от 8,1% на 20,1% за период от 3 години.
- Кралското холандско съотношение се е увеличило от 17,8% на 26,4% за период от 3 години.
Сравнявайки Exxon със своите връстници, ние отбелязваме, че коефициентът на капитализация на Exxon е най-добрият. Exxon остана устойчив в този цикъл и продължава да генерира силни парични потоци поради висококачествените си резерви и изпълнението на управлението.
Защо съотношението на капитализация на Marriott International се е увеличило драстично - казус
Защо според вас съотношението дълг / капитал се е увеличило драстично?
източник: ycharts
Само за преразглеждане, каква е формулата на съотношението дълг към капитал = общ дълг / (общ дълг + собствен капитал)
Набра ли компанията несъразмерна сума на дълга?
Изображението по-долу ни предоставя подробности за дълга на Marriott International за 2014 и 2014 г. Отбелязваме, че дългът се е увеличил незначително. Определено не можем да обвиняваме това незначително увеличение на дълга за увеличението на коефициента на капитализация.
източник: Marriott International SEC Filings
Акционерният капитал ли е отговорът?
Намали ли се собственият капитал? Да, така беше!
Разгледайте моментната снимка по-долу на Паричния поток от финансиране на дейностите на Marriott Internation. Отбелязваме, че компанията изкупува обратно акции. През 2015 г. Marriott International изкупи собствени акции на стойност 1,917 млрд. Долара. По същия начин през 2014 г. той изкупи обратно собствени акции на стойност 1,5 млрд. Долара.
източник: Marriott International SEC Filings
С това собственият капитал на акционерите намаля рязко, което може да се види в баланса по-долу.
източник: Marriott International SEC Filings
Отбелязваме, че собственият капитал е бил - 3,59 млрд. Долара през 2015 г. и -2,2 млрд. През 2014 г.
Тъй като това е отрицателно число, общият капитал (Общ дълг + собствен капитал) намалява, като по този начин се увеличава коефициентът на капитализация. (Просто!)
Съотношение на главни букви Видео
Свързани статии
- Примери за EBIT (Печалба преди лихви и данъци)
- DSCR съотношение
Заключение
Съотношението на капитализация е полезно при разбирането дали фирмите са използвали добре капитала си и как. Чрез това съотношение можем да разберем как една фирма използва финансовите си средства, за да създаде по-добри възможности. Но както винаги казваме, само едно или две съотношения не са достатъчни, за да създадат яснота в съзнанието на инвеститора. Инвеститорът трябва да разгледа всички съотношения и нетния приток на парични средства, за да получи обща картина на фирмата, преди да вложи в нея.
