Какво представлява дивидентният модел за отстъпка?
Модел за отстъпка на дивиденти, известен също като DDM, при който цената на акциите се изчислява въз основа на вероятните дивиденти, които ще бъдат изплатени, и те ще бъдат дисконтирани при очакваната годишна ставка. С прости думи, това е начин за оценка на дадена компания, основан на теорията, че акцията си струва намалената сума на всички нейни бъдещи плащания на дивиденти. С други думи, той се използва за оценка на запасите въз основа на нетната настояща стойност на бъдещите дивиденти.
Обяснено подробно
Финансовата теория гласи, че стойността на акцията струва всички бъдещи парични потоци, които се очаква да бъдат генерирани от фирмата, намалени с подходящ процент, коригиран на риска. Можем да използваме дивиденти като мярка за паричните потоци, върнати на акционера.
Някои примери за редовно изплащащи дивиденти компании са McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart и др. Можем да използваме дивидентния модел за отстъпка, за да оценим тези компании.
източник: ycharts
Най-важното - Изтеглете шаблона за модел за отстъпка за дивиденти
Научете оценяване на отстъпки за дивиденти в Excel
Вътрешната стойност на акцията е настоящата стойност на целия бъдещ паричен поток, генериран от запаса. Например, ако купите акция и никога не възнамерявате да я продадете (безкраен период от време). Какви са бъдещите парични потоци, които ще получите от този запас? Дивиденти, нали?
Тук CF = дивиденти.
Моделът за дисконтови дисконти определя цена на акция, като добавя бъдещите си парични потоци, намалени с необходимата норма на възвръщаемост, която инвеститорът изисква за риска от притежаването на акциите.
Тази ситуация обаче е малко теоретична, тъй като инвеститорите обикновено инвестират в акции за дивиденти, както и за повишаване на капитала. Поскъпването на капитала е, когато продавате акциите на по-висока цена, отколкото купувате. В такъв случай има два парични потока -
- Бъдещи плащания на дивиденти
- Бъдеща продажна цена
Намерете настоящите стойности на тези парични потоци и ги добавете заедно:
Формула
Модел за отстъпка на дивидент = Вътрешна стойност = Сума на настоящата стойност на дивидентите + Сегашна стойност на продажната цена на акциите.
Този модел на дивидент с отстъпка или модел на DDM е вътрешната стойност на акциите.
Ако акциите не плащат дивиденти, очакваният бъдещ паричен поток ще бъде продажната цена на акцията. Нека вземем пример.
Пример за модел на отстъпка за дивиденти
Най-важното - Изтеглете шаблона за модел за отстъпка за дивиденти
Научете оценяване на отстъпки за дивиденти в Excel
В този пример за модел на дивидентна отстъпка, приемете, че обмисляте закупуването на акция, която ще изплати дивиденти от $ 20 (Div 1) през следващата година и $ 21,6 (Div 2) през следващата година. След като получите втория дивидент, планирате да продадете акциите за $ 333,3. Каква е вътрешната стойност на този запас, ако исканата от вас възвръщаемост е 15%?
Решение:
Този пример за модел на дивидентна отстъпка може да бъде решен в 3 стъпки -
Стъпка 1 - Намерете настоящата стойност на дивидентите за година 1 и година 2.
- PV (година 1) = $ 20 / ((1.15) 1)
- PV (година 2) = $ 20 / ((1.15) 2)
- В този пример те излизат съответно на $ 17,4 и $ 16,3 за дивидент 1-ва и 2-ра година.
Стъпка 2 - Намерете настоящата стойност на бъдещата продажна цена след две години.
- PV (продажна цена) = $ 333,3 / (1,15 2)
Стъпка 3 - Добавете настоящата стойност на дивидентите и настоящата стойност на продажната цена
- $ 17.4 + $ 16.3 + $ 252.0 = $ 285.8
Видове дивидентни модели за отстъпки
Сега, след като разбрахме самата основа на дивидентния модел за отстъпка, нека да продължим напред и да научим за три вида дивидентни модели за отстъпки.
- Модел за отстъпка при дивидент с нулев растеж - Този модел предполага, че всички дивиденти, които се изплащат от акциите, остават едни и същи завинаги до безкрайност.
- Модел за дисконтиране на дивиденти с постоянен растеж - Този модел на дивидентни дисконти предполага, че дивидентите растат с фиксиран процент годишно. Те не са променливи и са постоянни през цялото време.
- Модел за отстъпка с дивидент с променлив растеж или непостоянен растеж - Този модел може да раздели растежа на две или три фази. Първата ще бъде бърза начална фаза, след това по-бавна фаза на преход, а след това в крайна сметка завършва с по-ниска скорост за безкрайния период.
Сега ще обсъдим всеки по-подробно.
# 1 - Модел за дивидентни отстъпки с нулев растеж
Моделът с нулев растеж предполага, че дивидентът винаги остава същият, т.е. няма дивидент. Следователно цената на акциите би била равна на годишните дивиденти, разделени на необходимата норма на възвръщаемост.
Вътрешната стойност на акциите = Годишни дивиденти / Необходима норма на възвръщаемост
По същество това е същата формула, използвана за изчисляване на настоящата стойност на непрекъснатост и може да се използва за ценообразуване на привилегированата акция, която изплаща дивидент, който е определен процент от нейната номинална стойност. Акциите, базирани на модела с нулев растеж, все още могат да се променят в цената, ако необходимата ставка се промени например, когато се усети рискът се промени.
Модел за дисконтиране с нулев растеж - Пример
Ако предпочитан дял от акции изплаща дивиденти от $ 1,80 на година и необходимата норма на възвръщаемост на акцията е 8%, тогава каква е нейната присъща стойност?
Решение:
Тук използваме формулата на модела за отстъпка от дивиденти за дивидент с нулев растеж,
Формула на модела за отстъпка на дивидент = Вътрешна стойност = Годишни дивиденти / Необходима норма на възвръщаемост
Вътрешна стойност = $ 1,80 / 0,08 = $ 22,50.
Недостатъкът на модела по-горе е, че бихте очаквали повечето компании да растат с течение на времето.
# 2 - Модел на DDM с постоянен растеж
Моделът за дисконтиране на дивиденти с постоянен растеж или Моделът на растеж на Гордън предполага, че дивидентите растат с определен процент всяка година,
Можете ли да оцените Google, Amazon, Facebook, Twitter, използвайки този метод? Разбира се, не тъй като тези компании не дават дивиденти и, което е по-важно, растат с много по-бързи темпове. Модели за постоянен растеж могат да се използват за оценка на зрели компании, чиито дивиденти се увеличават непрекъснато през годините.
Нека разгледаме дивидентите на Walmart, изплатени през последните 30 години. Walmart е зряла компания и ние отбелязваме, че дивидентите непрекъснато се увеличават през този период. Тази компания може да бъде кандидат, който може да бъде оценен с помощта на модела за отстъпка с дивидент с постоянен растеж.
източник: ycharts
Моля, имайте предвид, че в модела на дисконтови дисконти с постоянен растеж приемаме, че темпът на растеж на дивидентите е постоянен; обаче действителните разходи за дивиденти се увеличават всяка година.
Темповете на растеж на дивидентите обикновено се означават като g, а необходимият процент се обозначава с Ke. Друго важно предположение, което трябва да отбележите, е необходимата норма или Ke също остава постоянна всяка година.
Постоянен растеж Модел за отстъпки от дивиденти или DDM модел ни дава настоящата стойност на безкраен поток от дивиденти, които нарастват с постоянна скорост.
Формулата на модела за отстъпка с дивидент с постоянен растеж е както по-долу -
Където:
- D1 = Стойност на дивидента, която ще бъде получена през следващата година
- D0 = Стойност на дивидента, получен през тази година
- g = темп на растеж на дивидента
- Ke = процент на отстъпка
Модел за отстъпка с дивидент с постоянен растеж - пример # 1
Ако една акция изплати дивидент от 4 долара тази година и дивидентът нараства с 6% годишно, тогава каква ще бъде вътрешната стойност на акцията, ако се приеме необходимата норма на възвръщаемост от 12%?
Решение:
D1 = $ 4 x 1,06 = $ 4,24
Ke = 12%
Темп на растеж или g = 6%
Вътрешна цена на акциите = $ 4,24 / (0,12 - 0,06) = $ 4 / 0,06 = $ 70,66
Модел на дисконтни дивиденти с постоянен растеж - Пример # 2
Ако акцията се продава на цена от $ 315 и текущите дивиденти са $ 20. Какво би могъл пазарът да приеме темпът на растеж на дивидентите за тази акция, ако степента на необходимата възвращаемост е 15%?
Решение:
В този пример ще приемем, че пазарната цена е вътрешната стойност = $ 315
Това предполага,
315 $ = 20 $ x (1 + g) / (0,15 - g)
Ако решим горното уравнение за g, получаваме подразбиращия се темп на растеж като 8,13%
# 3 - Модел на DDM с променлив растеж (Модел с многостепенна дивидентна отстъпка)
Моделът за дисконтови отстъпки с променлив растеж или DDM модел е много по-близо до реалността в сравнение с другите два вида дивидентни дисконтови модели. Този модел решава проблемите, свързани с нестабилните дивиденти, като приема, че компанията ще преживее различни фази на растеж.
Променливите темпове на растеж могат да приемат различни форми; можете дори да предположите, че темповете на растеж са различни за всяка година. Най-често срещаната форма обаче е тази, която приема 3 различни темпове на растеж:
- първоначален висок темп на растеж,
- преход към по-бавен растеж и
- накрая, устойчив, стабилен темп на растеж.
Преди всичко моделът с постоянен растеж се разширява, като всяка фаза на растеж се изчислява по метода на постоянен растеж, но използвайки различни темпове на растеж за различните фази. Настоящите стойности на всеки етап се събират, за да се получи вътрешната стойност на запаса.
Това може да се приложи както следва:
# 3.1 - Двустепенна DDM
Този модел е предназначен за оценка на собствения капитал във фирма с два етапа на растеж, начален период на по-висок растеж и следващ период на стабилен растеж.
Двустепенен дивидентен модел за отстъпка; най-подходящ за фирми, плащащи остатъчни парични средства в дивиденти, като същевременно имат умерен растеж. Например, по-разумно е да се приеме, че фирма, която расте с 12% в периода на висок растеж, ще види скоростта си на растеж да спадне до 6% след това.
Моето мнение е, че компаниите с по-висок коефициент на изплащане на дивиденти могат да се поберат на такъв модел. Както отбелязваме по-долу, такива две компании - Coca-Cola и PepsiCo. И двете компании продължават да изплащат редовно дивиденти, а коефициентът им на изплащане на дивиденти е между 70-80%. Освен това тези две компании показват относително стабилни темпове на растеж.
източник: ycharts
Предположения
- По-високият темп на растеж се очаква през първия период.
- Този по-висок темп на растеж ще спадне в края на първия период до стабилен темп на растеж.
- Съотношението на изплащане на дивидент е в съответствие с очаквания темп на растеж.
Двустепенен DDM модел - Пример
CheckMate прогнозира, че дивидентът му ще расте с 20% годишно през следващите четири години, преди да се установи с постоянни 8% завинаги. Дивидент (текуща година, 2016 г.) = $ 12; Очаквана норма на възвръщаемост = 15%. Каква е стойността на акциите сега?
Стъпка 1 : Изчислете дивидентите за всяка година, докато се достигне стабилен темп на растеж
Първият компонент на стойността е настоящата стойност на очакваните дивиденти през периода на висок растеж. Въз основа на текущите дивиденти ($ 12), очакваната стойност на растеж (15%) стойност на дивидентите (D1, D2, D3) може да бъде изчислена за всяка година в периода на висок растеж.
Стабилният темп на растеж се постига след 4 години. Следователно изчисляваме дивидентния профил до 2010 г.
Стъпка 2: Приложете дивидентния модел за отстъпка за изчисляване на терминалната стойност (цена в края на фазата на висок растеж)
Можем да използваме дивидентния модел за отстъпка по всяко време. Тук, в този пример, растежът на дивидентите е постоянен през първите четири години, а след това намалява, така че можем да изчислим цената, за която акцията трябва да се продаде след четири години, т.е. крайната стойност в края на високия растеж фаза (2020 г.). Това може да се изчисли, като се използва формулата на модела за дисконтиране с постоянен растеж -
Прилагаме формулата за модел на отстъпка от дивидент в Excel, както се вижда по-долу. Стойност на телевизия или терминал в края на 2020 година.
Стойността на терминала (2020) е $ 383,9
Стъпка 3: Намерете настоящата стойност на всички прогнозирани дивиденти
Настоящата стойност на дивидентите през периода на висок растеж (2017-2020) е дадена по-долу. Моля, обърнете внимание, че в този пример необходимата норма на възвръщаемост е 15%
Стъпка 4: Намерете настоящата стойност на терминална стойност.
Текуща стойност на стойността на терминала = $ 219,5
Стъпка 5: Намерете справедливата стойност - PV на прогнозираните дивиденти и PV на терминалната стойност
Както вече знаем, че присъщата стойност на акцията е настоящата стойност на бъдещите парични потоци. Тъй като сме изчислили настоящата стойност на дивидентите и настоящата стойност на терминалната стойност, общата сума и на двете ще отразява справедливата стойност на запаса.
Справедлива стойност = PV (прогнозирани дивиденти) + PV (терминална стойност)
Справедливата стойност достига $ 273,0
Също така можем да разберем ефекта от промените в очакваната норма на възвръщаемост на справедливата цена на акциите. Както отбелязваме от графиката по-долу, че очакваната норма на възвръщаемост е изключително чувствителна към необходимата норма на възвръщаемост. Трябва да се внимава за изчисляване на необходимата норма на възвръщаемост. Необходимата норма на възвръщаемост се изчислява професионално с помощта на CAPM Model.
# 3.2 - Тристепенен дивидентен модел за отстъпка DDM
Едно подобрение, което можем да направим в двустепенния модел на DDM, е да позволим темпът на растеж да се променя бавно, а не моментално.
Тристепенният дивидентен модел за отстъпка или DDM модел се дава от:
- Първа фаза: има постоянен ръст на дивидент (g1) или без дивидент
- Втора фаза: има постепенно намаляване на дивидента до крайното ниво
- Третата фаза: отново има постоянен ръст на дивидент (g3), т.е. възможностите на компанията за растеж приключват.
Логиката, която сме приложили към двустепенния модел, може да бъде приложена към тристепенния модел по подобен начин. По-долу е формулата на модела за отстъпка на дивидент за прилагане на тристепенна.
Моят съвет би бил да не се плашите от тези формули за дивидентни отстъпки. Просто опитайте да приложите логиката, която използвахме в двустепенния модел на отстъпка от дивиденти. Единствената промяна ще бъде, че ще има още един темп на растеж между фазата на висок растеж и стабилната фаза. За този темп на растеж трябва да откриете съответните дивиденти и настоящите им стойности.
Ако искате да намерите повече примери за акции, изплащащи дивиденти, можете да се обърнете към списъка на дивидентните аристократи. Този списък съдържа 50 акции с история на изплащане на дивидент над 25 години.
Предимства
- Звукова логика - Моделът за отстъпка на дивидент се опитва да оцени акциите въз основа на целия бъдещ профил на паричните потоци. Тук бъдещите парични потоци не са нищо друго освен дивиденти. Освен това има много малко субективност в математическия модел и следователно много анализатори показват вяра в този модел.
- Зрял бизнес - Редовното изплащане на дивиденти означава, че компанията е узряла и може да няма голяма променливост, свързана с темповете на растеж и печалбите. Това е важно за инвеститорите, които предпочитат да инвестират в акции, които плащат редовно дивиденти.
- Последователност - Тъй като дивидентите в повечето случаи се изплащат в брой, компаниите са склонни да поддържат своите изплащания на дивиденти в синхрон с основните принципи на бизнеса. Това предполага, че компаниите може да не искат да манипулират изплащането на дивиденти, тъй като те могат директно да доведат до колебания в цените на акциите.
Ограничения
За да разберем ограниченията на дивидентния модел за отстъпка, нека вземем примера на Berkshire Hathaway.
Изпълнителният директор Уорън Бъфет споменава, че дивидентите са почти последна инстанция за корпоративното управление, като предполага, че компаниите трябва да предпочитат да реинвестират в бизнеса си и да търсят „проекти, които да станат по-ефективни, да се разширят териториално, да разширят и подобрят продуктовите линии или да разширят по друг начин икономическия ров, отделящ компанията от нейните конкуренти. " Придържайки всеки възможен долар в брой, Berkshire успя да го реинвестира с по-добра възвръщаемост, отколкото повечето акционери биха спечелили сами.
Amazon, Google, Biogen са други примери, които не плащат дивиденти и са донесли невероятна възвръщаемост на акционерите.
- Може да се използва само за оценка на зрели компании - този модел е ефективен при оценяване на фирми, които са зрели и не могат да оценят компании с висок растеж като Facebook, Twitter, Amazon и други.
- Чувствителността на предположенията - Както видяхме по-рано, справедливата цена е силно чувствителна към темповете на растеж и необходимата норма на възвръщаемост. 1% промяна в тези две може да повлияе на оценката на компанията с до 10-20%.
- Може да не е свързано с печалба - На теория дивидентите трябва да бъдат свързани с печалбите на компанията. Напротив, компаниите обаче се опитват да поддържат стабилно изплащане на дивиденти вместо променливото изплащане въз основа на печалбата. В много случаи компаниите дори са вземали назаем пари, за да изплащат дивиденти.
Какво следва?
Ако сте научили нещо ново или сте се насладили на тази публикация за модел за отстъпка за дивиденти, моля, оставете коментар по-долу. Кажи ми какво мислиш. Много благодаря и се погрижете. Честито обучение!
Модел за отстъпка на дивидент - Фондация за видео
Полезни публикации
Тази статия е ръководство за това какво представлява моделът на дивидентната отстъпка. Тук обсъждаме типовете модели на дивидентни отстъпки (нулев растеж, постоянен растеж и променлив растеж - 2 етапа и 3 етапа), формула на дивидентния модел с практически примери и казуси.
- Изчисляване на модела за растеж на Гордън
- CAPM Beta
- Ръководство за оценка на Alibaba
- Формула за терминална стойност
