Какво е доходност до най-лошо (YTW)?
Доходността до най-лошото (YTW) може да се дефинира като минималната доходност, която може да бъде получена по облигация, като се приеме, че емитентът не изпълнява задължения за нито едно от плащанията си. YTW особено има смисъл за облигации, при които емитентът упражнява своите опции като кол, предплащане или потъване на средства.
Оценява се, като се вземат предвид всички възможни разглеждани сценарии, при които облигациите могат да бъдат оттеглени преди падежа. Оценката на YTW дава на инвеститорите честна представа за това как бъдещите им доходи могат да бъдат повлияни в най-лошия сценарий и какво могат да направят, за да хеджират такива потенциални рискове.
Доходност до най-лошото (YTW) изчисление
Теоретично формулата за изчисляване на доходността до най-лошия има два основни компонента:
- Самият YTW е един от трите показателя за доходност, използвани на пазара на облигации, доходност до падежа и доходност за извикване като другите две. Доходност до падеж е нормата на възвръщаемост, получена, ако се приеме, че облигацията се държи до изтичане и емитентът не изпълнява по подразбиране, докато доходността за плащане е нормата на възвръщаемост, реализирана, ако облигацията е извикана от издателя на датата на поканата.
- В случай на изискуеми облигации, YTW е по-ниската от доходността до кол и доходността до падежа.
Пример за изчисление на доходност до най-лошото (YTW)
Ако приемем, че притежавате изискуема облигация, издадена от ABC Inc., облигацията има годишен лихвен процент от 6%, 1000 щатски долара номинална стойност и падеж 4 години. Понастоящем облигацията е на цена 1020 щатски долара и има 2-годишна опция за вграден кол.
# 1 - Изчисляване на доходността до падежа (YTM)
Цена на облигацията = Купон 1 / (1 + y) 1 + Купон 2 / (1 + y) 2 + Купон 3 / (1 + y) 3 + Купон 4 / (1 + y) 4
1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4
Стойността на y може да бъде изчислена с помощта на финансов калкулатор.
Въвеждане на N = 4, PMT = 60, PV = -1020. CPT àI / Y
- Където N = не. на периоди
- PMT = Плащане за период
- PV = настояща стойност (винаги отрицателна, тъй като това е отлив на пари, т.е. текуща цена, която инвеститорът ще плати сега, за да купи облигацията)
- CPT = Изчисляване (Командата е дадена на финансов калкулатор за извеждане на решение)
- I / Y = YTM
Следователно стойността, върната от финансов калкулатор, в този случай ще бъде 5.43%.
# 2 - Изчисляване на доходност за обаждане (YTC)
Изчисляване на YTC по същия начин, по който изчислихме YTM, но чрез въвеждане на N = 2 (тъй като връзката се извиква след две години,
YTC = 4,93%.
Следователно най-лошият сценарий е, че компанията ще извика облигацията след две години и вие ще реализирате доходност от 4,93% вместо 5,43%.
Тъй като YTW е по-ниска от двете; в този случай тя ще бъде 4,93%.
Забележка:
- Ако цената на разговора е различна от номиналната стойност, текущата цена ще бъде заместена с цена на повикване.
- Ако облигацията има повече от една дата на обаждане, YTW е най-ниската от YTC и YTM се изчислява за всяка дата на обаждане.
- За неизвикваща се връзка YTW е по същество същата като YTM.
Предимства
Изискуемите облигации предпочитат емитента, а не инвеститора. В случай на намаляване на лихвените проценти компаниите често избират да упражнят опцията си за кол, за да могат да рефинансират дълга си на по-ниски лихви, оставяйки инвеститора да се справи с риска от реинвестиране.
- Изчислението на YTW е много важно за инвеститорите, тъй като им дава балансирана представа какво да очакват в бъдеще.
- Изчислението на YTW е особено важно на пазарите с висока доходност, където облигациите се търгуват над номиналната им стойност.
- Този показател може да накара някои инвеститори да се предпазят от изискуеми облигации, но няма отрицателен аспект на тази мярка. Инвеститорите често получават адекватна компенсация за характеристиките на способността за обаждания, вградени в облигацията, а YTW прави по-готов да се изправи пред несигурното бъдеще.
Ограничения
- YTW изчисленията са без значение за облигациите с нулеви купони, тъй като няма периодични купонни плащания и се продават предимно с дълбоки отстъпки до номинална стойност.
- Без значение колко ясно е посочен YTW, няма гаранция, че действителните парични потоци ще бъдат подобни на изчисляването на този по време на оценката на YTW.
Заключение
YTW се разви като необходимо надграждане спрямо YTM и YTC, но използването му остава ограничено поради редица причини, включително несигурните парични потоци за по-дълги периоди. Въпреки това той все още се счита за полезна мярка за кредитен риск и YTW на всички облигации в един портфейл могат да бъдат използвани за представяне на единна картина за хеджиране.
