Стойност на предприятието (определение, пример) - Защо EV е важен?

Съдържание

Какво е Enterprise Value?

Какво е Enterprise Value?

Enterprise Value е мярка за общата стойност на компанията и предоставя преглед на целия пазар, а не само на стойността на собствения капитал, тя обхваща всички вземания за собственост от дълг и собствен капитал, това съотношение е особено важно за оценяване на поглъщането и се изчислява като пазарната стойност на дълга плюс пазарната стойност на собствения капитал минус парите и паричните еквиваленти.

Обяснена формула

Стойност на предприятието (EV) = (Пазарна капитализация + Пазарна стойност на предпочитан собствен капитал + Пазарна стойност на дълга + Миноритарен интерес) - Пари и парични еквиваленти

Понякога придобитата компания може да има и определени асоциирани компании, чиято стойност също може да се наложи да се извади, за да се получи твърдата стойност. Също така, ако в баланса на придобитото дружество има нефинансирани пенсионни задължения, те трябва да бъдат добавени.

По същия начин, Формула за корпоративна стойност включва и други често срещани.

Много пъти стойността на миноритарния дял и тази на предпочитания собствен капитал не са съществени или са равни на нула за компанията. Това е така, защото те просто отсъстват. В този случай горната формула за корпоративна стойност приема следните по-прости форми, като опции за акции на служители, разпоредби за изоставяне, екологични разпоредби и т.н., тъй като те също отразяват претенции към компанията.

Стойност на предприятието (EV) = Пазарна капитализация + Пазарна стойност на дълга - Пари и парични еквиваленти

Разглеждайки горната формула, може да се разбере, че фирмената стойност всъщност се получава чрез усъвършенстване на пазарната капитализация.

Пазарната капитализация е просто цената на акциите на акциите на компанията, умножена по общия брой акции в обращение. От друга страна, EV има онези допълнителни условия, показани по-горе, които водят до цифра, която може да служи по-ползотворно за целите на инвеститора.

Научете повече за „Стойност на предприятието срещу пазарна капитализация“

Предприятие Стойност на компанията

Основните термини, използвани при изчисляването на EV на дадена компания, са пазарна капитализация, предпочитан собствен капитал, дълг, пари и парични еквиваленти и миноритарни лихви. Така че нека се опитаме да разберем тези термини малко подробно с примери.

Стъпка # 1 - Изчислете пазарната капитализация:

Това е пазарната стойност на обикновените акции на една компания, която се равнява на произведението на броя на акциите (обикновения собствен капитал) и текущата пазарна цена на акция.

В примера по-долу имаме компании с най-висок рейтинг заедно с цената и акциите, които са непогасени.

Пазарна капитализация = Цена х Акциите остават.
Пазарна капитализация на Amazon.com = 785,33 x 475,2 = 373 162,5 милиона долара

източник: ycharts

Стъпка 2 - Изчислете дълга

Той включва облигации и банкови заеми. Елементи като търговски кредит не са включени в дълга. След като се придобие компания, тези дългове стават отговорност на приобретателя. Придобиващият се задължава да изплати дълговете от паричните потоци на бизнеса, поради което те се добавят към изчислението на стойността на предприятието. Например Johnson & Johnson има общ дълг от 26 865 млн. Долара.

източник: ycharts

Стъпка # 3 - Изчисляване на предпочитани акции:

Те включват обратно изкупувани привилегировани акции. Те имат приоритет пред обикновените акции и следователно на практика са подобни на дълга. Ето защо привилегированите акции представляват вземане от бизнеса, което трябва да бъде взето при изчисляване на стойността на предприятието.

Както можете да забележите, че не много компании имат привилегировани акции. Bank of America има привилегировани акции от 22 273 млн. Долара.

Стъпка # 4 - Намерете малцинствения интерес:

Това всъщност е делът на дъщерните дружества, притежавани от миноритарни акционери. По този начин то трябва да се третира като нетекущо задължение.

Подобно на привилегированите акции, малцинственият интерес най-вероятно липсва в баланса или обикновено е малък брой, който трябва да се вземе предвид. Например AT&T има миноритарен дял от 969 млн. Долара.

Стъпка # 5 - Намерете пари и парични еквиваленти

Паричните средства и техните еквиваленти са много добре известни. Той включва пари в брой, пари в банката, плюс краткосрочни инвестиции. Повечето от високоликвидните активи се считат за еквивалентни на паричните средства, тъй като лесно се конвертират в парични средства. Тъй като те реално намаляват цената на придобиване, те се изваждат за изчисляване на стойността на предприятието.

Alphabet (Google) има парични средства и парични еквиваленти в размер на 16 549 млн. Долара.

Изчисляване на стойност на предприятието - всичко в едно

След като сме попълнили всички необходими данни в Excel листа, можем да изчислим Enterprise стойността, използвайки формулата.

Формула EV = (Пазарна капитализация + дълг + Предпочитан собствен капитал + Миноритарен интерес) - Пари и парични еквиваленти

EV Формула за Verizon = 201 752,6 $ + 116 218 $ + 0 + 1414 $ - 4470 $ = 314 915 $

Защо да използваме Enterprise Value?

Фирмената стойност може да се разглежда като теоретична цена за поглъщане, ако компанията трябва да бъде придобита от друга компания. Тази цена може да се счита за приемлива както за купувача, така и за продавача, когато те седят да договарят придобиването.

Ev е изключително жизненоважен показател, използван за целите на бизнес оценката, финансовото моделиране и оценка, счетоводство, анализ на портфейла и анализ на риска. Фирмената стойност също се приема от всички като по-точно представяне на стойността на дадена компания, отколкото обикновената пазарна капитализация.

Това е главно защото то взема предвид и другите значими последици, с които придобиващият ще трябва да се справи като нов собственик на придобитото дружество. Следващите два абзаца лесно ще ви накарат да разберете тази концепция.

С всички текущи и нетекущи активи на компанията, придобиващият ще стане собственик и на дълговите задължения. Така че каквито и да са краткосрочните и дългосрочните плащания по дълга и лихвите, които се дължат в бъдеще, те ще добавят към разходите за придобиване, направени от приобретателя.

По същия начин всички пари в баланса на придобитото дружество също ще отидат в ръцете на дружеството придобиващо предприятие. Така компанията придобиващ може да използва тези парични средства, за да изплати длъжника, за да изпълни всички други задължения на компанията. Така че количеството пари в наличност в баланса на придобитата компания трябва да бъде извадено, за да се получи правилната теоретична стойност на компанията.

Горните два параграфа ясно обясняват защо целият дълг се добавя, докато всички пари и парични еквиваленти се изваждат от стойността на пазарната капитализация, докато правим изчислението на стойността на предприятието.

Пример за корпоративна стойност - Основен казус

Да предположим, че компания ABC обмисля придобиването на друга компания XYZ. Сега каква сума трябва да се плати, която ABC трябва да има предвид за тази цел? Или каква е корпоративната стойност / фирмена стойност на XYZ, ако има следните финансови подробности?

Акции в обращение = 1 000 000
Цена на акциите = $ 20 на акция
Пазарна стойност на дълга = 10 000 000 долара
Пари и парични еквиваленти = $ 8 000 000
Пазарна стойност на предпочитания собствен капитал = 500 000 $
Миноритарни лихви = $ 2 000 000

Пазарната капитализация ще бъде равна на (Акции в обращение * Цена на акциите) = (1,000,000 * $ 20) = 20,000,000 $.

Следователно изчислението се извършва по следния начин:

Формула за стойност на предприятието = (Пазарна капитализация + Пазарна стойност на предпочитания собствен капитал + Пазарна стойност на дълга + Миноритарен интерес) - Пари и парични еквиваленти

= ($ 20 000 000 + $ 500 000 + $ 10 000 000 + $ 2 000 000) - $ 8 000 000 = $ 24 500 000

Това е твърдата стойност на компанията XYZ и същата е тази цифра, която компанията ABC трябва да има предвид, ако мисли да поеме компанията XYZ.

В горния пример стойността на фирмата е с 22,5% по-висока от пазарната капитализация на XYZ. Това означава, че ако ABC купи XYZ, ще плаща 22,5% премия спрямо текущата цена на акциите на XYZ. Това означава, че ABC ще плаща $ 24,5 на акция, за да закупи XYZ, чиято цена на акция е $ 20 на акция. Това се случва в реалния свят, тъй като като цяло фирмената стойност на значително ливъридж компания се оказва по-висока от нейната пазарна капитализация.

Пример за придобиване на MENT на Siemens AG

Съвсем скорошната новина за поглъщането, плаваща по Уолстрийт, е, че германският конгломерат, Siemens AG (SIEGY, SMAWF), ще поеме доставчика на автоматизация на проектирането и индустриалния софтуер Mentor Graphics Corp. (MENT) за $ 37,25 на акция в брой, което представлява фирмена стойност (EV) от 4,5 милиарда долара. Това съобщение е направено в понеделник, 14 ноември 2016 г.

Сега цената на акциите на Mentor Graphics Corp. ще продължи да варира на пазара. Новината в статията заяви, че офертната цена от 4,5 милиарда долара представлява 21% надбавка към цената на затваряне на Mentor в последния търговски ден преди обявяването, т.е. 11 ноември 2016 г.

източник: ycharts

EV кратни

След като знаете как да изчислите Enterprise стойност, тя може да се използва за извличане на някои интегрални множители, наречени Enterprise Multiples. Многократните EV се използват много често в областта на проучванията на акции и инвестиционното банкиране за извършване на относителни оценки.

Enterprise Multiples се основават на връзката между стойността на дадено дружество по отношение на пазарната стойност на неговия общ капитал от всички източници и оперативната печалба, обикновено приемана като EBITDA. Коефициентът EV / EBITDA има положителна корелация с нарастването на свободния паричен поток към фирмата (FCFF) и отрицателна корелация с нивото на риска и среднопретеглената капиталова цена (WACC).
Този коефициент е по-полезен от съотношението PE, ако трябва да се сравняват фирми с различна степен на финансов ливъридж (DFL).
Други относителни кратни оценки, съдържащи EV (Фирмена стойност), са EV / EBIT и EV / Продажби. EV също така включва ефекта на ликвидните активи и стойността на дълга, който има една компания. Следователно, коефициентът EV / продажби служи за по-добра цел, отколкото съотношението цена / продажби.

Също така проверете стойността на предприятието спрямо стойността на собствения капитал.

EV - Защо може да не е еднакво за всички?

Ако изчисляването на стойността на предприятието е толкова просто, колкото заместването на стойностите в дадена формула, защо двама различни лица получават друг EV за една и съща компания?

Виж! Пазарната капитализация е лесна за изчисляване. Така че и двамата ще получат точно една и съща стойност за този термин. Другите засегнати условия обаче не са дадени такива, каквито са, в повечето случаи, дори във финансовите отчети. Те трябва да бъдат изведени и изчислени и коригирани по конкретни причини. Без такива корекции и дори субективни оценки е практически невъзможно да се изчисли стойността на предприятието (фирмена стойност). Именно тук се появява вариацията в изчислението на стойността на предприятието, извършена от две различни лица.

Вземете например дълга. Голяма част от корпоративния дълг не се търгува публично. Вместо това по-голямата част е под формата на банково финансиране, финансов лизинг и други форми на дълг, за които няма пазарна цена. И така, как намирате така необходимия термин „Пазарна стойност на дълга“ от данните, дадени във финансовите отчети на компанията? Необходими са корекции и субективни оценки, за които говорих в горния параграф.

Освен това основни данни като парични салда, нива на дълга и провизии не се публикуват често (най-вече веднъж годишно). Така че трябва да проектирате тези стойности, ако оценявате EV (Фирмена стойност) на дадена компания в средата на една година (или всеки отчетен период за този въпрос).

По същия начин в книгите се отчитат асоциирани и малцинствени интереси по техните исторически ценности. Те не отразяват настоящата си „пазарна стойност“. Също така, нефинансираните пенсионни задължения включват различни предположения и не представляват истинска „пазарна“ стойност. Така че тези две трябва да бъдат оценени, като се направят корекции на публикуваните им стойности.

Понякога при много професионални оценки те приемат горните условия по номинални или счетоводни стойности, както се отчита от компанията. Въпреки това, само точността на оценката на тези термини бележи разликата между начинаещ и експерт при намирането на EV.

Заключение

Enterprise Value е изчерпателна мярка за общата стойност на компанията. Това е усъвършенстване на пазарната капитализация и взема предвид вземанията на всички ищци (кредитори, както обезпечени, така и необезпечени, както и акционерите, предпочитани и общи, а не само пазарната стойност на собствения капитал.

Изгодно е да се вземат инвестиционни решения за инвеститори на дребно, както и за купувачи на контролиращи интереси. Използва се и за сравняване на редица компании с разнообразна капиталова структура, тъй като е неутрална по отношение на капитала метрика.

Има някои полезни съотношения, които съдържат EV като термин. Тези съотношения са полезни и при относителната оценка на компаниите.

И накрая, EV (Firm value) не е стойност, получена чрез добавяне и изваждане на определени дадени стойности. Повечето от включените термини трябва да бъдат получени чрез извършване на корекции и субективни оценки, които могат да доведат до вариране на крайната стойност от един анализатор до друг.

Enterprise Value Video

Полезни публикации

Тази статия беше ръководство за това какво е Enterprise стойност и нейното определение. Тук обсъждаме защо EV е полезен за анализ на придобиването и намираме EV за Apple, AT&T, Verizon и др. Можете също така да разгледате тези статии по-долу, за да научите повече за оценките -