Рекапитализация Значение
Рекапитализацията е форма на преструктуриране на съотношението на различни форми на генериране на капитал, като дълг, собствен капитал и привилегировани акции в зависимост от WACC и други изисквания на компанията, като желаното ниво на контрол и т.н. В този процес компанията издава една форма на капитал, за да изкупи обратно друга форма; например издаване на дълг за обратно изкупуване на съществуващи акции, за да се възползвате от благоприятна среда на лихвения процент.
Видове рекапитализация
Има различни видове, както по-долу:
- Рекапитализация с ливъридж: Издаване на нов дълг за обратно изкупуване на съществуващи акции на компанията. Води до увеличаване на дълговия компонент и намаляване на собствения компонент
- Изкупуване с ливъридж: Същото като рекапитализация на ливъридж, но инициирано от трети страни на компанията
- Рекапитализация на собствения капитал: Издават се повече акции или привилегировани акции за обратно изкупуване на дълга и намаляване на дълговия компонент
- Национализация: Този режим се използва от правителството. Вливане на капитал в случай на единици от публичния сектор или чрез изплащане на компенсация за собствения капитал на частна компания
Пример за рекапитализация
Около 2013 г. Dell стана частен. Една от основните причини за това беше, че Майкъл Дел искаше да расте по-бързо и следователно се нуждаеше от по-голям контрол върху стратегическите решения, без да се налага да получава одобрение от няколко други заинтересовани страни и от Съвета на директорите.
Освен това превръщането в частна собственост би намалило изискванията за попълване на SEC, като ще намали времето и разходите за документи. За да се подложи на тази промяна, Dell трябваше да вземе банков заем и спестените разходи от намалената документация и изплащането на дивиденти щяха да се изплатят дълго бързо в сравнение с това, което биха били в състояние по този начин ще бъде в състояние да намали дълга тежест също. Също така, това би донесло по-голяма гъвкавост за инвестиране в научноизследователска и развойна дейност, защото не е необходимо да изплаща достатъчно дивиденти и може да ги задържи; това може да доведе до по-бърз растеж.
В историята на Dell обаче това не е единственият случай на рекапитализация; през 2018 г., т.е. 5 години по-късно, Dell се опита отново да стане публично достояние чрез сделка за размяна на акции на VMware, алтернатива на традиционния IPO процес. Мотивацията тук бяха нарастващите връзки с VMware и очакваният ръст на пазара на новите продуктови линии, които тя трябваше да предложи.
Ползи от рекапитализацията
Възползвайте се от данъчния щит
Лихвите по дълга се приспадат от данъци, поради което нарастващият дълг в капиталовата структура води до увеличаване на лихвената тежест и от своя страна до по-ниски данъци. Това може да бъде мотивация само когато:
- Компанията е сигурна в достатъчни продажби в бъдеще, за да плати лихвите, защото лихвите са задължение и трябва да бъдат платени дори без компанията да печели достатъчно печалби
- Разходите за лихви са по-ниски от разходите за собствен капитал на акционерно дружество
Намалете тежестта на лихвите
За разлика от предишната мотивация, когато дадена компания иска да намали лихвената си тежест, тя се насочва към рекапитализация на собствения капитал, защото може да не иска да се раздели с част от печалбите си или да претърпи загуби при изплащане на лихвите, което е задължение и независимо от компаниите печелене на печалба. Дори ако компанията печели печалба, тя има възможност да я запази, ако има възможности за растеж, в която да инвестира. Следователно при такива обстоятелства тя има свободата да не изплаща дивиденти
Предотвратяване на враждебен опит за поглъщане
Има няколко защитни механизма за поглъщане, които могат да доведат до рекапитализация. Обратното изкупуване на акции е, когато целевата компания изкупи обратно своите акции от пазара, за да намали наличността на придобиваща компания да купи такива акции. В Greenmail целевата компания изкупува обратно споделеното, притежавано от придобиващата компания, и ако изгасне тези акции, тогава структурата на капитала се засяга. В отбраната на белите охранители той изкупува обратно акциите на малцинството и ги разпределя на приятелски партньори.
Също така, може да има ситуация, при която целта се насочва към издаване на права на силно намалена цена, за да увеличи броя на акциите и да затрудни придобиването на приобретателя. За да предприеме някоя от тези защити, целевата компания може дори да издаде дълг или други форми на капитал, което да доведе до рекапитализация, а в противен случай те също водят до промяна в структурата на капитала по свой собствен начин.
Повишаване на звената в публичния сектор
Когато правителството пое по пътя на национализацията, това е главно да помогне на някои болни PSU да преодолеят влошените си баланси. Понякога, когато банките имат много високи нива на необслужвани активи, правителството влива капитал, така че тези банки да не фалират. Понякога, когато икономиката се забавя, правителството използва вливането на капитал, за да стимулира кредитната активност от страна на банката. Всичко това води до увеличаване на държавния дял в PSU, което е форма на рекапитализация.
Отнемане
Обратното на национализацията е отнемането, при което правителството продава своя дял на частни партии с мотивацията да намали правителствените разходи или загуби или да направи такива PSU по-ефективни чрез приватизация.
Контролирайте желанието
Понякога компаниите или мениджмънтът се нуждаят от по-голям контрол върху компанията и поради тази причина те могат да намалят дълга, тъй като притежателите на дълга налагат ограничителни завети за рисковете, които могат да бъдат поети от компанията, или по въпросите за свежия капитал.
Рефинансиране
Понякога, когато лихвените проценти станат по-благоприятни, компаниите могат да издават нов дълг, само за да изтеглят стария дълг, издаден с по-висок лихвен процент; това помага за намаляване на неговия WACC
Намаляване на административните разходи
Има няколко разходи, свързани с това да бъдеш публично регистрирана компания, свързана с оповестяванията и регулаторните изисквания. Такъв не е случаят с частните компании и поради това понякога компаниите могат да станат частни, за да намалят такива разходи, когато станат непоносими.
Рекапитализация в недвижими имоти и частен капитал
При развитието на недвижимите имоти се събират няколко страни, собственици на земя, партньори за развитие, инвеститори и т.н. Всеки от тези участници обаче има различни инвестиционни хоризонти и очаквания по отношение на пазара и възвръщаемостта, следователно понякога тези, които имат по-дълъг времеви хоризонт и надеждни очаквания, рекапитализират дела на другите участници за взаимна изгода.
Рекапитализацията се използва като изходен път в частния капитал, при който частните собственици продават част от своите компании, за да се възползват от възможностите за растеж, които изискват по-голям капитал или да намалят своя дял или тежест и все пак да запазят част, за да се възползват от бъдещия растеж.
Заключение
Рекапитализацията е процес на промяна на структурата на капитала, който би отговорил по-добре на нуждите на компанията, а мотивацията зад нея може да варира при различните компании. Това може да доведе до желания резултат или не и трябва да бъде обмислено решение.
Това е често срещан процес и има няколко реални примера за капитализиране, тъй като повечето компании се нуждаят от този инструмент в даден момент от жизнения си цикъл и от време на време мотивацията за това може да бъде обвързана с различна цел.
