Съотношение цена към балансова стойност - Ръководство и примери за съотношение P / B

Съдържание

Какво е съотношението цена / балансова стойност (P / B)?

Какво е съотношението цена / балансова стойност (P / B)?

Съотношението цена / балансова стойност или съотношението P / B е едно от най-важните съотношения, използвани за относителни оценки. Обикновено се използва заедно с други инструменти за оценка като PE Ratio, PCF, EV / EBITDA и др. Най-приложим е за идентифициране на възможности за акции във финансови компании, особено в банките.

В тази статия обсъждаме гайките на съотношението цена към балансова стойност.

Изчисляване
Съотношение P / B на софтуерните компании
Изчисляване за автомобилни компании
Защо съотношението P / B се използва в банковия сектор
Историческо съотношение P / B спрямо отношение P / B напред
Как да се използва за оценки?
Връзка между съотношението P / B и ROE
Ограничение

Съотношението цена / балансова стойност е един от относителните инструменти за оценка, използвани за измерване на оценката на запасите. Цената по балансова стойност сравнява текущата пазарна цена на акцията с нейната балансова стойност (изчислена от баланса).

Съотношение цена / балансова стойност = цена на акция / балансова стойност на акция

Моля, имайте предвид, че балансовата стойност = собствен капитал = нетна стойност .

Всички те са едно и също!

Ако това съотношение на акцията е 5 пъти, това означава, че текущата пазарна цена на акцията се търгува при 5 пъти балансовата стойност (получена от баланса).

Изчисляване на цената по балансова стойност

Нека сега приложим формула Цена към балансова стойност, за да изчислим съотношението P / B на Citigroup. Първо, изискваме подробности за баланса на Citigroup. Можете да изтеглите отчета на Citigroups 10K от тук.

Таблицата по-долу показва раздела за собствения капитал на консолидирания акционер, намерен на страница 133

От таблицата по-горе собственият капитал на Citigroup е 221 857 милиона долара през 2015 г. и 210 185 милиона долара през 2014 година.

Съответните бройки на обикновените акции са 3 099,48 милиона акции през 2015 г. и 3 083 037 милиона през 2014 година.

Счетоводната стойност на Citigroup през 2015 г. = $ 221 857 / 3099,48 = 71,57

Счетоводната стойност на Citigroup през 2014 г. = $ 210,185 / 3,083.037 = 68,174

Цената на Citigroup към 4 март 2016 г. беше $ 42,83

Citigroup P / BV 2014 = $ 42,83 / 71,57 = 0,5983x

Citigroup P / BV 2015 = $ 42,83 / 68,174 = 0,6282x

Също така имайте предвид, че Активи = Задължения + Собствен капитал (просто счетоводно уравнение)

Собствен капитал или балансова стойност на акционера = активи - пасиви.

Ако искате да изчистите основите на счетоводството, можете да разгледате този основен урок по счетоводство.

В случая на Citigroup бихме могли да използваме и алтернативна формула, както е предвидено по-горе.

Съотношение P / B на софтуерните компании

В този раздел виждаме как се изчислява съотношението P / B на софтуерните компании, има ли смисъл да прилагаме P / B съотношението за оценка на софтуерните компании. Разглежданият тук казус е Microsoft.

Като първа стъпка, моля, изтеглете Microsoft 10K Report за подробности за баланса.

Основно наблюдение на баланса на Microsoft (в контекста на балансовата стойност)

Microsoft разполага с голямо количество пари в брой и парични еквиваленти.
Заводът и оборудването на Microsoft Property са по-малко от 10% от общите активи.
Запасът му е нисък в сравнение с размера на активите.
Репутацията и нематериалните активи са по-големи от материалните активи.

С общо разбиране за баланса на софтуерна компания, нека сега разгледаме историческото съотношение P / B на някои от интернет / софтуерните компании.

Графиката по-долу показва бързо сравнение на стойностите на Историческата книга на Microsoft, Google, Citrix и Facebook.

източник: ycharts

Ключови наблюдения

Може да се отбележи, че съотношението P / B обикновено е по-високо за софтуерните компании. Отбелязваме, че за горните компании съотношението цена / балансова стойност е по-високо от 4-5 пъти.
Основната причина за по-високия коефициент P / B са ниските материални активи в сравнение с общите активи.
- Стойността, получена отгоре, може да не е правилният номер, който трябва да се гледа. Internet, а софтуерните компании имат по-голям размер на нематериални активи и следователно Книгата
(както се вижда в баланса на Microsoft)
Моля, имайте предвид, че поради тази причина ние не използваме съотношението цена / балансова стойност като коефициент на оценка за компании, които имат нисък размер на материални активи.
Освен това тези компании са компании с висок растеж в повечето случаи, където можем да приложим алтернативни мерки като съотношение PE или съотношение PEG, за да включим растежа по време на оценките.

Други сектори, в които ще намерите по-високо съотношение цена / балансова стойност и НЕ МОЖЕТЕ да приложите P / B Ratio

Интернет компании като Amazon, JD.com, Google, Alibaba, eBay
Компании за бързооборотни стоки като Colgate, P&G, Walmart, Cadbury, Coca-cola

Съотношение P / B за автомобилните компании

Както беше отбелязано по-горе, съотношението P / B не е правилното оценяване, многократно за интернет компаниите. В този раздел нека преценим дали има смисъл за автомобилните компании или не. Вземаме пример за General Motors.

Можете да изтеглите отчета на General Motors 10K от тук.

Основно наблюдение на баланса на General Motors

General Motors има по-голям дял от материални активи като процент от общите активи (над 30%)
Активите на General Motors включват запаси, капитал и оперативен лизинг и други активи
Нематериалните активи са много по-ниски (по-малко от 3% от общия размер на активите)
Тъй като балансът съдържа по-голям дял от материални активи, ние можем да приложим съотношението цена към балансова стойност като пример за оценка.

Графиката по-долу показва бързо сравнение на историческите стойности на General Motors, Ford, Toyota Motors и Nissan.

източник: ycharts

Основни акценти на съотношението цена / балансова стойност на автомобилните компании

Автомобилните компании обикновено имат съотношение цена / балансова стойност по-голямо от 1,0x.

Това обикновено се случва, защото балансовата им стойност на активите има тенденция да подценява тяхната заместваща стойност.

Въпреки че можем да приложим съотношение P / B като прокси за оценка на автомобилната компания, все още се отбелязва основният инструмент за оценка на такива капиталоемки сектори. Въпреки това може да намерите някои анализатори, които вземат това предвид в сравнимата таблица comp.

Други капиталоемки сектори, в които PB може да се използва като прокси инструмент за оценка.

Индустриални фирми като Siemens, General Electric, BASF, Bosch и др
Петролни и газови компании като PetroChina, Sinopec, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell, BP и др.

Защо съотношението P / B се използва в банковото дело?

От гореизложеното отбелязахме, че съотношенията P / B не могат да се прилагат към интернет и софтуерни компании. Все пак можем да използваме тези съотношения като прокси за капиталоемки компании като автомобили и нефт и газ. Нека сега разгледаме дали цената по балансова стойност има смисъл за финансовите сектори.

Нека разгледаме баланса на Citigroup. Можете да изтеглите отчета на Citigroups 10K от тук.

Ключово наблюдение на баланса на Citigroup

Банките имат активи и пасиви, които периодично се маркират на пазара, тъй като това е задължително съгласно регламентите. Така че, стойността на баланса представлява пазарната стойност, за разлика от други отрасли, където балансът представлява историческата цена на активите / пасивите.
Банковите активи включват инвестиции в държавни облигации, висококачествени корпоративни облигации или общински облигации, заедно с търговски, ипотечни или лични заеми, които обикновено се очаква да бъдат събираеми.

Графиката по-долу показва бързо сравнение на историческите стойности на JPMorgan, UBS, Citigroup и Morgan Stanley.

източник: ycharts

Защо съотношението цена / балансова стойност може да се използва за оценка на банковите акции

Тъй като банковите активи и пасиви периодично се маркират на пазара, техните активи и пасиви представляват справедливата или пазарната стойност. Следователно съотношението P / B може да се използва за оценка на банковите акции.
При идеални условия съотношението цена / балансова стойност (P / BV) трябва да бъде близо до 1, въпреки че не би било изненадващо да се намери съотношение P / BV по-малко от едно за банка с голямо количество необслужвани активи.
Също така е възможно да се намери съотношение P / BV над 1 за банка със значителни възможности за растеж поради, да речем, нейното местоположение, тъй като тя е желан кандидат за сливане, или поради използването на технологии в банковото дело.

Историческо съотношение P / B спрямо напред P / B

Подобно на последващия PE и Forward PE, можем да имаме подобна формула за цена към балансова стойност.

Исторически P / B = Текуща цена / балансова стойност (историческа)

Форвард P / B = Текуща цена / балансова стойност (Форвард, прогноза)

Цената за балансова стойност на историята е сравнително ясна, за да се установи от баланса. Предоставените стойности на Книгата обаче могат да станат малко сложни.

Има две неща, които можете да направите, за да получите балансовата стойност -

По-лесният (и скъп) начин е да получите достъп до Factiva или Bloomberg, където получаваме такива данни във формат за лесно изтегляне. Трябва само да предоставите отметката и да изтеглите книгата за консенсус в прогнозата за стойността.
Трудното е да се изготви финансовият модел и баланс на проекта на разглежданата компания. Той включва изготвяне на пълен финансов модел с три отчета. Ако искате да научите повече за финансовото моделиране от нулата, можете да вземете това финансово моделиране в Excel.

Нека вземем пример, за да видим как можем да включим съотношението Trailing и Forward Price към балансова стойност, за да идентифицираме най-евтините и скъпи акции от набора за разглеждане.

Изчислете историческия PB и напред PB

AAA Bank, Историческата балансова стойност е $ 500,0, а текущата й пазарна цена е $ 234.

Отношение P / B в края = 234 $ / 500 $ = 0,5x

По същия начин можем да изчислим съотношението Forward Price към балансова стойност на AAA Bank. Изчислената от AAA 2016 балансова стойност е $ 400,0, а текущата му цена е $ 234.

Съотношение P / B напред = $ 234 / $ 400 = $ 0.6x

S якои от нещата, да се помисли по отношение на Историко-напред съотношение цена Балансова стойност

Ако се очаква да се увеличи балансовата стойност, то съотношението напред / P / B ще бъде по-ниско от историческите коефициенти. Можем да наблюдаваме това в случая с BBB Bank и CCC Bank, където прогнозата за балансовата стойност се увеличава през 2016 и 2017 г.
Ако обаче се очаква в бъдеще балансовата стойност да покаже спад, тогава ще забележите, че съотношението Forward P / B ще бъде по-високо от историческото съотношение P / B. Това може да се наблюдава в Bank AAA и Bank EEE, където счетоводната стойност намалява всяка година.
Може да има и случай, когато счетоводната стойност не показва никаква тенденция. Например Банка DDD, където виждаме, че балансовата стойност се увеличава през 2016 г. и по този начин намалява през 2017 г. В такива случаи няма да видим някаква особена тенденция в съотношението цена към балансова стойност.

Как да използвам съотношението цена към книга за оценки?

Нека започнем с таблицата, която имаме по-горе. Ако приемем, че този сравним списък изброява съответната конкуренция и важни финансови числа като цена, пазарна капитализация, балансова стойност и др

Можете ли да познаете коя е най-евтината и най-скъпата банка от горната таблица?

Съвет - Вземете под внимание както историческото съотношение P / B, така и отношението P / B напред.

Коя е най-евтината банка?

Най-евтината банка от предоставената таблица е AAA Bank. Неговото съотношение историческа цена към балансова стойност е 0,5x, а прогнозата е 0,6x и 0,7x през 2016 и 2017 г.
Чувствам обаче, че тук има уловка. Счетоводната стойност намалява всяка година, а съотношението P / B напред може да се увеличи допълнително. Намаляващата балансова стойност може да се дължи на ограничени възможности за растеж или може би поради прогнозирани загуби.
За мен Bank BBB може да е сигурен залог, като се има предвид, че нейната балансова стойност нараства и нейното съотношение P / B е по-близо до 1x в бъдеще.

Коя е най-скъпата банка?

За най-скъпата банка могат да се разглеждат две банки - Bank CCC и Bank EEE.
Разглеждайки стойностите на балансовата стойност на ЕЕО, изглежда, че те изпитват загуби всяка година, което води до намаляване на балансовата стойност.
Въпреки това Bank CCC показва увеличение на счетоводната стойност през следващите години, като по този начин я прави по-безопасен залог.
Мисля, че ще се въздържа от Bank EEE в сравнение с Bank CCC поради горепосочените причини.

Връзка между съотношението P / B и ROE

Съотношението цена / балансова стойност е тясно свързано с ROE на компанията.

(Цена / балансова стойност на акция) = (Цена / EPS) x (EPS / балансова стойност на акция)

Сега цената / EPS не е нищо друго освен съотношение PE.

Формулата за EPS / балансова стойност на акция е ROE (не забравяйте, ROE = нетен доход / собствен капитал или балансова стойност)

Поради тясната си връзка с възвръщаемост на собствения капитал (цената за записване е PE, умножена по ROE), е полезно да се види цената по балансова стойност заедно с ROE

Общо правило на палеца
- Надценено: Ниско ROE + високо съотношение P / BV
- Подценено: Високо ROE + Ниско съотношение P / BV

Приложимо за онези отрасли, които трябва да преоценяват своите балансови активи всяка година. Използва се при оценяване на финансите, особено на банките , които изстискват малък спред от голяма база активи (заеми) и умножават този спред, като използват високи нива на ливъридж (депозити)

Ограничение

Счетоводната стойност взема предвид само осезаемата стойност на фирмата. Нематериалните икономически активи като човешки капитал не се вземат предвид в съотношението P / B.
Ефектът от надстройките на технологиите, интелектуалната собственост, инфлацията и др. Може да доведе до съществени разлики в балансовата и пазарната стойност на активите.
Приетите от ръководството счетоводни политики могат да окажат значително влияние върху балансовата стойност. Например методът на права линия спрямо метода на ускорената амортизация може да промени драстично стойността на завода за нетни имоти и оборудване.
Освен това бизнес моделът може също да доведе до разлики в балансовата стойност. Фирма, която възлага производство на външни изпълнители, ще има по-ниска счетоводна стойност на активите в сравнение с компания, която произвежда собствени стоки.