Какво е съотношението цена / паричен поток?
Съотношението цена към паричен поток е показателят на стойността, който насочва текущата пазарна цена на акцията към оперативния паричен поток, така че да представи какъв процент от цената се обяснява с паричния поток и какъв процент не.
С други думи, съотношението цена / паричен поток е един от най-важните инструменти за оценка на инвестициите и се изчислява като отношение на текущата цена на акциите към нейния паричен поток от операции на акция. В случая на съотношението P / CF, ние разглеждаме паричния поток от операции, което е точната мярка за това колко пари са постъпили и излезли от основните операции. Поради това много финансови експерти считат това съотношение за по-точна мярка за преценка на привлекателността на инвестицията, отколкото съотношението цена / печалба.
За разлика от паричния поток, доходите могат лесно да бъдат манипулирани, тъй като печалбите (нетен доход) лесно се влияят от амортизация и други непарични фактори.
Нека да разгледаме съотношението PE на Шеврон.
В момента съотношението на PE на Chevron е 149,88x. Какво мислите за оценката на Chevron? Определена ПРОДАЖБА? Повечето от анализаторите обаче са дали рейтинг на „Силна покупка“ или „Купуване“. Никой от анализаторите всъщност не е дал рейтинг на SELL на Chevron. Луди ли са?
Защо те дадоха рейтинги КУПЕТЕ на Chevron?
източник: Yahoo Finance
Разбира се, тези анализатори разглеждат съотношения извън съотношението цена / печалба, а в сектора на нефт и газ други кратни оценки, като EV / boe (стойност на предприятието за барели еквивалент на петрол), EV / EBITDA и цена към парични потоци стават доста важно.
От графиката по-горе отбелязваме, че P / CF на Chevron е около 16.01x.
източник: Chevron SEC Filings
От паричния поток на Chevron от операции отбелязваме, че амортизационните, изчерпващите и амортизационните стойности са били много високи. Всъщност през 2015 г. той беше по-висок от общия паричен поток от операции.
Чрез това съотношение цена-паричен поток бихте могли да сравните паричния поток на акция с цената на акция, което ще ви даде представа колко стойност бихте получили от плащането на вида цена, която ще платите .
Ако искате да инвестирате във фирма или проект, съотношението P / CF е едно от първите, които трябва да помислите за изчисляване.
Формула
За да получим задълбочена представа за това съотношение, трябва да разгледаме две отделни съотношения. Разбирането на тези две съотношения ще ни помогне да разберем как да изчислим съотношението цена / паричен поток за инвестиция.
Нека първо разгледаме съотношението цена / паричен поток -
Цена към паричен поток = Цена на акция / Паричен поток на акция.
Това съотношение е изключително полезно за инвеститорите, тъй като те могат да разберат дали компанията е надценена или подценена, използвайки това съотношение.
За да открием това съотношение обаче, трябва да изчислим „паричния поток на акция“.
За да изчислим „паричния поток на акция“, са ни необходими две неща. Първо, трябва да знаем „оперативния паричен поток“, който ще можем да видим в отчета за паричните потоци на компанията за този период. Второ, трябва да знаем броя на „акциите в обращение“.
Така че, за да изчислим „паричния поток на акция“, бихме направили следното -
Паричен поток на акция = Оперативен паричен поток / неизплатени акции.
След като познаем паричния поток на акция, ще можем да изчислим съотношението цена / паричен поток много лесно.
Интерпретация
Много инвеститори се заемат с изчисляването на съотношението цена / печалба. Но ако погледнете съотношението цена / печалба, ще видите, че много компании могат да го манипулират, за да привлекат повече инвеститори. Например, тъй като има много непарични фактори, влияещи върху „нетния доход“, компаниите, които искат да манипулират „нетния доход“, могат да увеличат или намалят некасовите фактори. По този начин съотношението цена / печалба не винаги може да даде точна картина на компания или на нова инвестиция.
Когато погледнем обаче паричния поток, той променя играта напълно. В отчета за паричните потоци няма да бъдат включени непарични фактори. По този начин няма начин човек да манипулира нетния паричен поток в края на периода. Така че, ако можем да изчислим „оперативния паричен поток“ с помощта на отчета за паричните потоци и да го разделим на броя на „акциите в обращение“, тогава ще получим конкретна представа за това колко паричен поток можем да генерираме на акция. След това можем да сравним същото с цената на акция, за да заключим дали инвестицията е добра или не.
Ако се опитаме да намерим оптимално ниво на съотношение, тогава трябва да разгледаме определен сектор. Например, ако разгледаме стартиране на нова технология, нейният растеж ще бъде много по-бърз, което ще доведе до по-високо съотношение цена / паричен поток, докато, ако разгледаме компания за комунални услуги, която работи от десетилетия, цената към паричния поток съотношението ще бъде много по-ниско. В случай на технологично стартиране, тъй като растежът му е огромен, инвеститорите биха му дали повече оценка, отколкото комуналната компания, която има стабилен паричен поток, но по-малко възможности за растеж.
Основни примери
Ще разгледаме няколко примера, за да можем да разберем съотношението цена / паричен поток от всички ангели.
Пример # 1
G Corporation разполага със следната информация. Използвайте информацията по-долу, за да разберете съотношението цена / паричен поток.
| Подробности | В щатски долари |
| Цена на акция | 10 / споделяне |
| Паричен поток на акция | 4 / споделяне |
От примера можем директно да изчислим това съотношение.
| Подробности | В щатски долари |
| Цена на акция (A) | 10 / споделяне |
| Паричен поток на акция (B) | 4 / споделяне |
| Съотношение P / CF (A / B) | 2.5 |
В зависимост от това към кой сектор принадлежи G Corporation, можем да сравним съотношението цена / паричен поток и да разберем дали е добро число или не.
Пример # 2
Компанията MNC предостави следната информация -
| Подробности | В щатски долари |
| Цена на акция | 12 / споделяне |
| Оперативен паричен поток | 600 000 |
| Изключени акции | 500 000 |
изчислете съотношението цена към паричен поток.
В горното, например, имаме две неща, които трябва да изчислим. Първо трябва да изчислим паричния поток на акция и след това съотношението цена / паричен поток.
Ето изчислението на паричния поток на акция -
| Подробности | В щатски долари |
| Оперативен паричен поток (1) | 600 000 |
| Неизплатени акции (2) | 500 000 |
| Паричен поток на акция (1/2) | 1,20 / дял |
Сега можем да изчислим коефициента P / CF -
| Подробности | В щатски долари |
| Цена на акция (A) | 12 / споделяне |
| Паричен поток на акция (B) | 1,20 / дял |
| Съотношение P / CF (A / B) | 10 |
Отново подобно нещо е приложимо и в това отношение. В зависимост от сектора, към който принадлежи тази компания, трябва да сравним съотношението цена / паричен поток и да разберем дали е добър брой или не.
Пример # 3
Ние получихме следната информация от ABC Company -
| Подробности | В щатски долари |
| Цена на акция | 12 / споделяне |
| Изключени акции | 30 000 |
| Чист доход | 70 000 |
| Загуба при продажба на имот | 2 000 |
| Намаляване на вземанията | 1000 |
| Увеличение на запасите | 2 000 |
| Увеличение на начислените дължими лихви | 700 |
| Увеличение на задълженията по сметки | 1000 |
| Отсрочени данъци | 500 |
| Амортизация и амортизация | 3 000 |
изчислете оперативния паричен поток, паричния поток на акция, както и съотношението P / CF.
От горния пример, първо, трябва да изчислим оперативния паричен поток -
| Подробности | В щатски долари |
| Чист доход | 70 000 |
| Корекции: | |
| Амортизация и амортизация | 3 000 |
| Отсрочени данъци | 500 |
| Намаляване на вземанията | 1000 |
| Увеличение на запасите | (2000) |
| Увеличение на начислените дължими лихви | 700 |
| Увеличение на задълженията по сметки | 1000 |
| Загуба при продажба на имот | 2 000 |
| Нетен паричен поток от оперативни дейности | 76 200 |
Така че сега знаем, че оперативният паричен поток е 76 200 щатски долара.
Също така знаем броя на емитираните акции. Така че би било по-лесно да се изчисли паричният поток на акция -
| Подробности | В щатски долари |
| Оперативен паричен поток (1) | 76 200 |
| Неизплатени акции (2) | 30 000 |
| Паричен поток на акция (1/2) | 2.54 / дял |
Сега бихме могли да изчислим съотношението цена / паричен поток с лекота -
| Подробности | В щатски долари |
| Цена на акция (A) | 12 / споделяне |
| Паричен поток на акция (B) | 2.54 / дял |
| Съотношение (A / B) | 4.72 |
Така че съотношението е 4.72. В зависимост от сектора, към който принадлежи компанията ABC, можем да сравним и да разберем дали 4.72 е достатъчно добър брой по отношение на съотношението цена / паричен поток или не.
Практически пример - Шеврон
Нека сега изчислим съотношението цена и паричен поток на Chevron.
Текуща цена = $ 115.60
Chevron P / CF - 2013
- Паричен поток от операции (2013) = $ 35,002 милиона
- Брой акции през 2013 г. = 1917 милиона
- Паричен поток на акция (2013) = 18,25
- P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x
Цена на Шеврон към паричен поток - 2014 г.
- Паричен поток от операции (2014 г.) = 31 475 милиона долара
- Брой акции през 2014 г. = 1884 милиона
- Паричен поток на акция (2014 г.) = 16.70
- P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x
Цена на Шеврон към паричен поток - 2015 г.
- Паричен поток от операции (2015 г.) = 19 456 милиона долара
- Брой акции през 2015 г. = 1886 милиона
- Паричен поток на акция (2015) = 10,31
- P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x
Моля, обърнете внимание, че P / CF, който по-рано видяхме за Chevron (16.01x), е последващата дванадесетмесечна цена към паричния поток.
Петролни и газови компании
След като вече разбираме справедливо съотношението на PCF, нека сега сравним нефтените и газовите компании - Exxon, Chevron и BP PCF.
Отбелязваме, че и за трите компании съотношението цена / паричен поток нараства през последните 2-3 години.
Защо мислите, че това е така?
източник: ycharts
От 2013-2014 г. се наблюдава забавяне на суровините (петрол). Цените на петрола влияят пряко върху техните парични потоци. Поради по-ниските цени на петрола, тези компании отчетоха значителен спад в паричния си поток от операции.
източник: ycharts
С този намален паричен поток от операции през последните тримесечия, съотношението цена / паричен поток за тези компании, които имат възходяща тенденция (колкото по-високо е съотношението P / CF, толкова е скъпа фирмата).
Фирми за нефтена и експлоатация
P / CF е един от най-важните инструменти за оценяване на петролните и газовите компании. Това е така, защото най-добрият начин за измерване на ефективността на петролната компания е да се разгледат основните й парични потоци. Тези компании се нуждаят от голяма база активи и са склонни да натрупват високи нива на дълг за финансиране на капиталови активи. Повишените нива на дълга означават увеличени лихви и изплащания на дълга. Проследяването на тези основни парични потоци ни дава ключова представа за способността на компанията да обслужва тези дългове. (DSCR).
От друга страна, нетният доход (нетна печалба) не е парична мярка и може да остане стабилен (или да покаже нарастваща тенденция). Ако обаче паричните потоци намаляват, това е ясна индикация, че компанията може да се затрудни да изплати дълга си.
Таблицата по-долу ни предоставя съотношения цена-паричен поток (TTM) на водещите компании за проучване и производство на нефт.
| S. No. | Име | Пазарна капитализация ($ млн.) | P / CF (TTM) |
| 1 | ConocoPhillips | 61 778 | 13,62x |
| 2 | Ресурси на EOG | 60,638 | 26,52 пъти |
| 3 | CNOOC | 57 131 | 4.60x |
| 4 | Occidental Petroleum | 52 523 | 15,29x |
| 5 | Anadarko Petroleum | 39 224 | 16,81x |
| 6 | Canadian Natural | 33 487 | 11.37x |
| 7 | Pioneer Natural Resources | 31 220 | 20,90x |
| 8 | Mitsui & Co | 24 808 | 8,43x |
| 9 | Девон Енерджи | 24 133 | 9,67x |
| 10 | Apache | 23 608 | 11.09x |
| Средна цена / паричен поток | 13,83x |
към 20 януари 2017г
Някои важни моменти, които трябва да отбележите тук -
- Средното съотношение цена / паричен поток на тези водещи компании е около 13,83x
- EOG Resources и Pioneer Natural Resources са двата отклонения в този сектор, като съотношението P / CF е съответно 26,52x и 20,90
- Ако премахнем тези извънредни стойности, тогава средното съотношение на PCF се оказва 11.36x
Софтуерно приложение
За разлика от петролните и газовите компании, компаниите за софтуерни приложения имат модел на лек актив. Вместо материални активи, ние откриваме, че нейните активи се състоят от нематериални активи (патенти, IP, авторски права). Друга характеристика на софтуерните компании е, че те не разчитат много на дългове (като петролните и газовите компании). Поради това софтуерните компании не се оценяват въз основа на съотношението P / CF.
Вместо това анализаторите използват множители като PE, PEG, EV / EBIT, EV / клиент и др., За да оценят такива компании.
(също така да разгледаме кратните стойности на корпоративната стойност спрямо стойността на собствения капитал)
Таблицата по-долу ни предоставя съотношения цена-паричен поток (TTM) на водещите компании за софтуерни приложения.
| S. No. | Име | Пазарна капитализация ($ млн.) | Цена към паричен поток (TTM) |
| 1 | SAP | 110 117 | 23,98x |
| 2 | Adobe Systems | 54 286 | 25.15x |
| 3 | Salesforce.com | 52 650 | 27,75x |
| 4 | Интуит | 29 761 | 21,85x |
| 5 | Dassault Systemes | 19 384 | 28.06x |
| 6 | Autodesk | 17 800 | 55,20 пъти |
| 7 | Check Point Software Tech | 16 850 | 18.09x |
| 8 | Symantec | 16 558 | - |
| 9 | Работен ден | 16 490 | 47,60 пъти |
| 10 | ServiceNow | 13 728 | 102,65x |
| Средна цена / паричен поток | 38,93x |
източник: ycharts
Някои важни моменти, които трябва да отбележите тук -
- Средното съотношение на тези водещи компании е около 38,93x. Това е много високо.
- Autodesk, Workday и ServiceNow са трите отклонения в категорията на софтуерното приложение с P / CF, кратно съответно на 55,20x, 47,60x и 102,65x.
Помощни програми
Ключова характеристика на комуналните компании е, че те са капиталоемък модел със стабилни парични потоци и високи нива на дълга в баланса. В резултат на това можем да приложим P / CF за оценка на комуналните компании.
Таблицата по-долу ни предоставя съотношения цена-паричен поток (TTM) на водещите комунални компании, сортирани по пазарна капитализация
| S. No. | Име | Пазарна капитализация ($ млн.) | P / CF (TTM) |
| 1 | NextEra Energy | 55 736 | 8.02x |
| 2 | Duke Energy | 53 131 | 7,74x |
| 3 | Южна | 48 069 | 8.45x |
| 4 | Доминион ресурси | 47 395 | 10.46x |
| 5 | Национална мрежа | 45 950 | 6.47x |
| 6 | Exelon | 45 333 | 4.88x |
| 7 | ENEL SpA | 44 733 | 3,42 пъти |
| 8 | Exelon | 32 998 | 3,55 пъти |
| 9 | Доминион ресурси | 31 494 | 6,95x |
| 10 | PG&E | 30,896 | 7.50x |
| Средна цена / паричен поток | 6.74x |
източник: ycharts
- Средното съотношение цена / паричен поток на тези водещи компании за комунални услуги е около 6.74x
Ограничения
Има само едно ограничение на това съотношение. Той също има една вратичка и това е това - не отчита капиталовите разходи.
Ако искате да знаете строга мярка за това съотношение, трябва да надхвърлим съотношението цена / паричен поток (P / CF) и трябва да изчислим свободния паричен поток и да го сравним с цената на акция.
Безплатният паричен поток е размерът на паричния поток, който е на разположение на бизнеса след приспадане на капиталовия капитал. Изчисляването на свободния паричен поток може да звучи сложно. Но тук е сделката
Всичко, което трябва да направим, е да се върнем към отчета за доходите на компанията и да изберем нетен доход. След това трябва да добавим обратно амортизация и амортизация, тъй като те са непарични такси. След това ще вземем предвид всички промени в оборотния капитал и по този начин ще получим оперативния паричен поток. От оперативния паричен поток, ако приспаднем капиталовите разходи (нова техника), ще получим безплатен паричен поток.
За да разберем това, можем да вземем пример и да илюстрираме същото.
Фирма за сладолед има оперативен паричен поток от 100 000 щатски долара. И сега, компанията реши да закупи нов хладилник, тъй като търсенето на техните сладоледи се увеличи. По този начин те са закупили хладилник от 30 000 щатски долара. И така, какъв би бил свободният паричен поток на тази компания за сладолед? Би било = US $ (100 000 - 30 000) = 70 000 USD. С безплатния паричен поток от 70 000 щатски долара, компанията за сладолед вече ще може да изплати дълга си (ако има такъв) и ще може да поеме други разходи.
И така, накрая, какво е по-строго, точно съотношение? Това е съотношението цена / свободен паричен поток.
Цена към безплатен паричен поток = Цена на акция / Безплатен паричен поток на акция.
Всичко, което трябва да направим, е да разделим свободния паричен поток на неизплатените акции на компанията. И това ще даде по-точна картина за това дали да инвестирате в компания или не.
В крайна сметка
Лесно може да се каже, че съотношението цена / паричен поток е много полезно за инвеститорите. Това дава почти точна представа за това колко добра е инвестицията. А P / CF е полезен, тъй като има малък или никакъв шанс за манипулация в паричния поток.
Ако като инвеститор искате да инвестирате в нов проект или ново стартиране, използвайте това съотношение като измервателна мрежа. Можете също да използвате съотношението цена / печалба. Но съотношението цена / паричен поток несъмнено е по-добра мрежа за измерване.
Съотношение цена / паричен поток Видео
Полезни публикации
- Съотношение между стойността на предприятието и продажбите
- EV към EBITDA
- Съотношение цена към балансова стойност
