Стратегия за управлявани фючърси - Рискове, сила, слабости

Съдържание

Какво е управлявана бъдеща стратегия?

Какво е управлявана бъдеща стратегия?

Стратегията за управлявани фючърси е част от незадължителна фючърсна стратегия, която се обработва по сметка на управляван фючърс от външен експерт, който използва фючърсен договор в общите си инвестиции за управление на средствата на собствениците и по този начин намалява различните рискове за стопанския субект.

Обяснение

Управлявана фючърсна сметка или управляван фючърсен фонд е вид алтернативна инвестиция, чрез която търговията на фючърсния пазар се управлява от друго лице или образувание вместо от собствениците на фонда. Тези сметки не са задължително ограничени до стокови пулове и се управляват от съветници по стокова търговия (CTA) или съветници по стокови пулове (CPO), които обикновено се регулират в САЩ от Комисията за търговия със стокови фючърси (CFTC) чрез Национална фючърсна асоциация, преди да могат предлагат услуги на широката общественост. Тези фондове могат да заемат позиции за покупка (дълги) или за продажба (къси) във фючърсни договори и опции в суровините (памук, кафе, какао, захар), лихвен процент, акции (фючърси на S&P, фючърси на FTSE) и валутни пазари.

Източник : Arrow Funds

Управляваните фючърси са един от най-старите стилове на хедж фондове, съществуващи през последните три десетилетия. CTA трябва да преминат през проверка на ФБР, която трябва да се актуализира всяка година и да бъде проверена от NFA.

Също така вижте стратегиите за хедж фонд

източник: Arrow Funds

Стратегиите и подходите в рамките на „управляваните фючърси“ са изключително разнообразни. Общата обединяваща характеристика е, че тези мениджъри търгуват с високо ликвидни, регулирани, борсово търгувани инструменти и валутни пазари. Това позволява портфолиото да бъде „маркирано на пазара“ всеки ден.

Тенденция, следваща разработените алгоритми на CTA за улавяне и задържане на по-дългосрочни тенденции на пазарите, които могат да продължат от няколко седмици до една година. Те използват собствени технически или основни системи за търговия или комбинация от двете.
Подходите за контратренд се опитват да се възползват от драматичните и бързи обрати, които се случват в такива дългосрочни тенденции.

Ползи от управляваните фючърси

Едно от предимствата на включването на управлявани фючърси в портфейл е намаляването на риска чрез диверсификация на портфейла чрез ниска или отрицателна корелация между групите активи. Като клас активи, управляваните фючърсни програми не са свързани с акции и облигации. Например, по време на инфлационен натиск, инвестирането в управлявани фючърси, които търгуват със стоки и фючърси в чуждестранна валута, може да осигури противовес на загубите, които могат да възникнат на пазара на акции и облигации. Ако акциите и облигациите се представят по-слабо при инфлационни сценарии, управляваните фючърси може да превъзхождат при същите пазарни условия. Комбинирането на управлявани фючърси с други класове активи може да подобри възвръщаемостта на портфейла с коригиран риск с течение на времето.

Ползите от управляваните фючърси могат да бъдат обобщени, както следва:

Потенциал за възвръщаемост на пазарите нагоре и надолу с гъвкавостта при заемане на дълги и къси позиции, което позволява печалба както на нарастващите, така и на падащите пазари.
Не - корелация с традиционните инвестиции като акции и облигации.
Подобрена диверсификация на портфолиото.

Недостатъкът на управляваните бъдещи стратегии

Въпреки тези предимства, има някои недостатъци на управляваните фючърсни стратегии:

Възвръщаемостта може да бъде пристрастна нагоре: Възвръщаемостта за индексите на мениджърите на CTA обикновено е пристрастна нагоре поради доброволния характер на самоотчитането на изпълнението. CTA с по-малко впечатляваща производителност за дълъг период от време е по-малко вероятно да отчете неблагоприятна възвръщаемост в такива бази данни, което води до индекс, който включва предимно впечатляващи резултати.
Липса на естествен измервателен стик: Други класове активи като Акции или облигации имат естествен показател за отчитане на резултатите. Претеглените критерии за пазарна капитализация за традиционни инвестиции математически представляват средната възвръщаемост, приложима за инвеститорите. Такива съвкупни показатели за изпълнение са трудни за прилагане в случай на управлявано фючърсно пространство.
Известно е, че CTA начисляват много високи такси за своите услуги. Като цяло структурата на таксите е подобна на тази на хедж фонд, използващ структурата 2/20 (2% такси за управление и 20% такси за изпълнение при постигане на висок воден знак)

Стратегии Силни страни и слабости

Докато все още съществуват дискретни CTA мениджъри, по-голямата част от управляваните съветници за търговия с фючърси включват стратегии, които разчитат на систематизирани, компютъризирани подходи за генериране на решения за пазарна търговия. Теоретично, систематичните стратегии за търговия се стремят да премахнат всеки шанс за генериране на алфа. При вземането на решения за инвестиции обаче има някои силни и слаби страни, свързани със систематичните стратегии:

Силни страни

Решенията се определят от компютърни модели, които ръководят за поддържане на последователен и дисциплиниран инвестиционен подход, като премахват емоционалните препятствия и разчитат на преценката на мениджъра.
Позволява историческото проучване на данните за цените да изследва, разработва и тества стратегии, така че резултатите от повторяем процес да могат да бъдат количествено определени и проучвания за подобряване на последователността.
Изграждане на портфолио, използвайки различни пазари и сектори за увеличаване на диверсификацията.
Инвестирането по пасивен начин намалява въздействието на някои традиционни пречки пред инвестирането в CTA. Също така намалява тежестта за това как да намерите и наблюдавате най-добрите мениджъри на CTA.

Слабост

Системната търговия не е в състояние да се адаптира към новини или среди, които са различни от минали среди, чрез които моделите първоначално са получени.
Размерът на начислените такси е много висок, което не е задължително да балансира ефектите от всякакви падения, които могат да бъдат причинени поради нестабилни условия.

Мерки за риск на управляваните фючърси

Управлението на риска често се разглежда като ключов успех за стратегиите за CTA. Фючърсният портфейл се изгражда чрез заемане на позиции / експозиции във фючърсни договори на различни пазари.

Един прост начин за определяне на размера на позицията е уравнението по-долу:

Размер на портфейла = фактор за мащабиране на портфолиото * (убеждение на пазара * разпределение на пазарния риск) / нестабилност на пазара

Убедеността на пазара определя посоката (купуване или продажба) и нивото на доверие на всеки пазар. Разпределението на пазарния риск е количеството на риска, разпределено на отделен пазар или отрасъл. Като се имат предвид тези фактори, всяка позиция в броя на договорите се определя от количеството волатилност на всеки пазар. Например, ако солта е по-малко летлива, а петролът е силно летлив, заетата позиция ще бъде по-малка, като всички останали аспекти остават равни.

За много портфейлни конструкции на CTA могат да бъдат опростени в процес от 3 стъпки, който може да бъде показан с помощта на диаграмата по-долу:

източник: caia.org

Ако процесът на изграждане на портфейла се опрости в горните етапи, първи етап е убеждение по модел, докато втори и трети етап показват управление на риска.

Управление на риска на управляваните фючърси

След като един етап е отделен от управлението на риска и се поддържа постоянен, решенията за управление на риска могат да бъдат изолирани за създаване на фактори, базирани на управлението на риска. Процесът на управление на риска зависи от следните фактори:

Коефициентът на ликвидност измерва ефекта от разпределянето на относително по-голям риск към силно ликвидни пазари като паричните пазари. Ликвидността се определя от обема и нестабилността за всеки пазар. По отношение на фактора на ликвидността разпределението на риска между пазарите ще се наклони повече към ликвидните пазари. Когато този фактор показва положителна възвръщаемост, това означава, че портфейл, който разпределя по-голям риск към по-ликвидни пазари, превъзхожда равностойния портфейл от долари.
Корелационният фактор измерва ефекта от включването на корелацията в процеса на разпределение на риска. Това разпределение се определя чрез класиране на пазарите въз основа на техния „принос в корелацията“ за всеки пазар. Когато даден пазар е силно корелиран с множество други пазари, но първоначалните пазари не са в компенсираща позиция, на него се разпределя по-малък риск. Идеята е, че ако единият пазар пада, другият пазар трябва да бъде в състояние да компенсира същото. Когато възвръщаемостта на корелационния фактор е положителна, това означава, че портфейл, включващ корелация в разпределението на риска, превъзхожда равностоен портфейл от долари.
Коефициентът на волатилност измерва ефекта от по-бавната реакция на промените в пазарната волатилност чрез „волатилността на пазара”, спомената в горното уравнение. Стратегията обикновено включва тримесечен период на оглед назад, което означава, че волатилността ще бъде анализирана през последните 3-6 месеца. Положителната възвръщаемост за този фактор означава, че през този период портфейлът с по-бавната корекция на волатилността надминава базовата линия.
Факторът капацитет измерва ефекта от преразпределението на риска въз основа на ограниченията на капацитета. Този фактор сравнява представянето на портфейл, който се търгува на 20 милиарда долара в капитала, с основната стратегия, търгувана на 5 милиарда долара в капитала. Една и съща цел за променливост, лимити и ограничения се прилагат за всяка от стратегиите от 5 млрд. И 20 млрд. Долара, с изключение на това, че някои от тези ограничения са по-задължителни за по-голям портфейл. В отговор на тези ограничения, по-голям портфейл ще преразпредели риска към други позиции за постигане на общата цел на риска. Когато възвръщаемостта на фактора на капацитета е положителна, това е индикация, че портфолиото ще надмине базовия портфейл.

За всеки отделен фактор въздействието на всеки аспект на управлението на риска може да бъде измерено в набора от включени пазари (акции, стоки, фиксиран доход и валута).

Таблицата по-долу показва статистически данни за ефективността на бенчмарк стратегията и горепосочените фактори за управление на риска.

Фактори за управление на риска	Означава (%)	Медиана (%)	Стандартно отклонение (%)	Шарп	Косо	Максимално усвояване (%)
Базова линия	10.33	13.01	13.10	0,74	-0,39	27.58
Ликвидност	0,23	0,18	1.11	0,19	0,12	6.88
Корелация	0,23	-0.15	1.45	0,16	0,26	4.85
Летливост	-0.08	-0,18	0.94	-0.06	0,40	6.22
Капацитет	-0,94	-1.01	2.85	-0,30	0,06	26.38

От 2001 г. възвръщаемостта на ликвидността и фактора на корелация са средно положителни, докато факторите на променливост и капацитет са в отрицателна тенденция. През този период коефициентът на капацитет има най-отрицателното реализирано съотношение на Шарп, което показва преразпределение на риска поради ограничения на капацитета, подчиняващи се на основната стратегия с 0,94% годишно средно от 2001-2015 г.

Корелационният фактор стана по-положителен след 2008 г., въпреки че елементът на нестабилност продължава да съществува, което предполага, че коригирането на риска за корелация би подобрило представянето на портфейла след 2008 г. Факторът на ликвидност е бил положителен преди 2005 г. и отново след 2011 г. Изглежда, че има определени периоди от време, при които ограниченият капацитет портфейл или се представя по-слабо, или по-добре от целевата изходна стратегия (търговия на 5 милиарда долара). Това предполага, че излагането на ограничения на капацитета може да доведе до отклонение на ефективността от основната стратегия.

Съотношение на Шарп

Коефициентът на Шарп е мярка за изчисляване на коригираната на риска възвръщаемост и се превърна в индустриален стандарт за такива изчисления. Изчислява се по формулите по-долу:

Коефициент на Шарп = (Средна възвръщаемост на портфейла - Безрисков процент) / Стандартно отклонение на възвръщаемостта на портфейла

Тегленето е период на отрицателни позиции, т.е. процентната промяна в НСА между висок пик и последващо корито. Той отчита натрупаните загуби за определен период от време, т.е. многопериодни мерки за риск. Тегленето не е непременно знак за бедствие, но е тясно свързано с факта, че пазарите не винаги са в тенденция, а управляваните фючърсни програми като цяло се очаква да генерират положителна възвръщаемост през такива периоди.

Максималното усвояване е най-лошият сценарий, който мениджърът на CTA е изпитвал за определен период от време най-често от самото начало. За правилна оценка трябва да се направят корекции, за да се отчете дължината на пистата, честотата на измерване и нестабилността на актива.

Съотношение Calmar

Съотношението Calmar е разработено като алтернатива на коефициента Sharpe, за който е известно, че има свои собствени дялове от недостатъци. Това съотношение се използва за оценка на възвръщаемостта от един период спрямо максималното усвояване, което програмата е изпитала през споменатия период.

Съотношение на Calmar = (Годишна възвръщаемост t) / (Максимално изтегляне t)

Високото съотношение на Калмар показва, че за дадена годишна възвръщаемост мениджърът е постигнал ниско усвояване.

Заключение

Стратегия за управлявани фючърси Управляваните фючърси са част от алтернативна инвестиционна стратегия, особено в САЩ, чрез която професионалните мениджъри на портфейли широко използват фючърсните договори като част от цялостната си инвестиционна стратегия. Подобни стратегии помагат за намаляване на портфейлните рискове, които са трудни за постигане на непреки инвестиции в акции.

Притежаването на повече информация никога не вреди и може да помогне за избягване на инвестиции в програми за CTA, които не отговарят на инвестиционните цели или способността за толерантност към риска, което е важно съображение преди да инвестирате с който и да е мениджър на парите. Като се има предвид подходящата надлежна проверка относно инвестиционния риск, обаче, управляваните фючърси могат да осигурят жизнеспособна алтернативна инвестиционна машина за малки инвеститори, които искат да диверсифицират портфейлите си, като по този начин разпределят своите рискове.