Какво представлява кредитният спред?
Кредитният спред се дефинира като разликата в доходността на две облигации (предимно със сходен матуритет и различно качество на кредита). Ако 5-годишната държавна облигация се търгува с доходност от 5% и още 5 години корпоративните облигации се търгува на 6,5%, тогава спредът върху хазната ще бъде 150 базисни точки (1,5%)
- Нарастващият кредитен спред може да предизвика безпокойство, тъй като може да показва по-голямо и по-бързо изискване на средства от кредитополучателя (Корпоративните облигации в горния пример). Човек трябва да подпомогне финансовото състояние и кредитоспособността на кредитополучателя, преди да разгледа каквато и да е инвестиция. От друга страна, стесняването на кредитния спред показва подобряване на кредитоспособността.
- Държавните облигации, предлагащи по-ниска доходност, подчертават задоволително финансово състояние на икономиката, тъй като няма индикация за недостиг на средства от страната.
Формула за кредитен спред
Следва формула за кредитен спред-
Кредитен спред = (1 - процент на възстановяване) (вероятност по подразбиране)
Формулата просто гласи, че кредитният спред по облигация е просто продукт на вероятността на емитента да бъде неизпълнен по 1 минус възможност за възстановяване на съответната транзакция.
Фактори, влияещи върху кредитния спред
Да предположим, че една фирма иска да вземе средства от пазара за период от 15 години. Фирмата обаче не е сигурна как пазарът ще оцени рисковете на компанията, т.е. липсата на яснота какъв ще бъде спредът. Разходите по заеми могат да бъдат силно засегнати, ако разпределението на доходността е високо.
Ръководството трябва да вземе предвид следните фактори, преди да вземе решение за емитиране на дълг:
- Ликвидност
- Данъци
- Прозрачност на счетоводството
- История по подразбиране, ако има такава
- Ликвидност на активите
Всички гореспоменати фактори трябва да бъдат внимателно проучени, тъй като това може да повлияе на разширяването на спредовете. Всяко подобрение във фирмения анализ може да доведе до стесняване на спредовете.
Промени в лихвените проценти с кредитните спредове
Лихвените проценти варират за различните видове облигации и не е задължително да се синхронизират. Например, ако има голяма несигурност на пазара, инвеститорите са склонни да паркират средствата си в сигурни убежища като американските хазната, което води до спад на доходността, тъй като има прилив на средства. От друга страна, доходността на корпоративните облигации ще се увеличи поради повишеното ниво на несигурност. По този начин, въпреки че в този случай доходността на хазната спада, разпространението се разширява.
Анализирайки променящия се кредитен спред за категория облигации, може да се добие представа колко евтин (широко разпространен) или скъп (стегнат спред) пазарът на тези облигации се отнася до исторически кредитни спредове.
Връзка на кредитния спред с кредитния риск
Съществува често срещано погрешно схващане, че кредитните спредове са най-големият фактор за определяне на кредитния риск на облигациите. Съществуват обаче множество други фактори, които определят „спредовата премия“ на облигациите върху други съкровищни каси.
Например, облигациите с благоприятни данъчни последици като общинските облигации могат да търгуват с доходност по-ниска от американските хазна. Това не се дължи на пазара, който ги смята за по-малко рискови, а поради общото схващане за общинските облигации, които се считат за почти толкова безопасни, колкото хазната и имат голямо данъчно предимство.
По същия начин много корпоративни облигации са неликвидни, което показва възможни трудности при продажбата на облигациите, след като бъдат закупени, тъй като няма активен пазар на облигации. Това ще накара инвеститорите да очакват по-висока доходност, отколкото в противен случай, като по този начин ще увеличи кредитния спред.
